華泰證券：維持牧原股份(002714.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)下調(diào)15%至51.36元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，牧原股份(002714.SZ)具有優(yōu)異的養(yǎng)殖成本、充足的母豬產(chǎn)能，龍頭地位凸顯。預(yù)計(jì)21-23年EPS分別為3.21/1.58/2.47元(前值3.77/2.16/2.47元)。目標(biāo)價(jià)51.36元(前值60.32元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年H1歸母凈利潤(rùn)95.26億元，同比減11.67%

2021年8月26日，公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告。2021年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入415.38億元，同比增97.49%，歸母凈利潤(rùn)95.26億元，同比減11.67%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~131.98億元，同比增18.47%。單季度看，21Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.86億元，同比增64.98%，歸母凈利潤(rùn)25.63億元，同比減61.48%。

生豬出欄成長(zhǎng)性高，屠宰業(yè)務(wù)開(kāi)始起步

公司21年上半年在豬價(jià)快速下滑的背景下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)近百億凈利潤(rùn)，僅同比下滑12%，在行業(yè)中獨(dú)樹(shù)一幟。由于公司擁有生豬繁育體系優(yōu)勢(shì)，種豬充足，因此生豬出欄成長(zhǎng)性得以顯現(xiàn)。上半年共銷售生豬1743.7萬(wàn)頭(其中商品豬1469.6萬(wàn)頭，向牧原肉食及其子公司銷售98.2萬(wàn)頭，仔豬252.2萬(wàn)頭，種豬21.9萬(wàn)頭)，生豬出欄量同比增加157%，貢獻(xiàn)收入397.5億元。該行測(cè)算得生豬完全成本達(dá)到16元/公斤以下，領(lǐng)跑行業(yè)。生鮮屠宰方面，完成鮮、凍品豬肉銷售9.72萬(wàn)噸，屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.94億元。

精益求精，成本仍有下降空間

截至2021年6月末，公司能繁母豬存欄為275.6萬(wàn)頭，龐大的高效產(chǎn)能為公司未來(lái)的出欄量提供了支撐。公司在實(shí)現(xiàn)較高速擴(kuò)張的前提下仍能控制好養(yǎng)殖成本，實(shí)屬可貴，該行認(rèn)為這與公司優(yōu)秀的繁育體系、管理能力、養(yǎng)殖技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)、較強(qiáng)的生物安全體系是分不開(kāi)的。

未來(lái)，公司有望精益求精，通過(guò)幾個(gè)方面進(jìn)一步優(yōu)化成本：1)利用好采購(gòu)優(yōu)勢(shì)、糧食產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)降低飼料成本;2)加強(qiáng)員工培訓(xùn)，提升人員工作效率，把優(yōu)秀養(yǎng)殖場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步復(fù)制到全國(guó);3)持續(xù)加大養(yǎng)殖規(guī)模以降低固定資產(chǎn)攤銷費(fèi)用。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病，擴(kuò)欄節(jié)奏與市場(chǎng)需求不匹配。