興業(yè)證券：維持科銳國際(300662.SZ)“增持”評級 高增長預(yù)期逐步兌現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持科銳國際(300662.SZ)“審慎增持”評級，考慮到Delta疫情對海外業(yè)務(wù)的影響，下調(diào)21-22年盈利預(yù)測;考慮到靈活用工高增長預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，上調(diào)23年盈利預(yù)測。預(yù)計21-23年歸母凈利潤分別為2.24/3.23/4.29億元，公司定增發(fā)行后股本增加導(dǎo)致EPS攤薄，EPS分別為1.19/1.64/2.18元/股，8月26日收盤價對應(yīng)PE分別為50/36/27倍。

事件：公司公告21年中報：1)期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入31.57億元/同比增79.19%，歸母凈利潤1.03億元/同比增39.59%，扣非后歸母凈利潤0.86億元/同比增58.65%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-2.65億元，業(yè)績偏此前預(yù)告上限;21Q2實現(xiàn)營業(yè)收入17.04億元/同比增103.3%，歸母凈利潤6406.13萬元/同比增35.36%，扣非后歸母凈利潤5,262.96萬元/同比增29.32%。

2)21半年度利潤分配預(yù)案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.95元，共計1870.43萬元。

興業(yè)證券主要觀點如下：

靈活用工引領(lǐng)高增長，成長邏輯逐步兌現(xiàn)。

上半年公司各項業(yè)務(wù)均快速增長，若還原20年社保減免對收入確認(rèn)影響，營收增速仍在70%以上。拆分來看：1)靈活用工再創(chuàng)新高，季末外包員工2.85萬人/環(huán)比新增0.51萬人，21H1實現(xiàn)營收25.18億元，同比20年增長80.58%，占比進一步提升至79.76%;

2)招聘市場回暖，獵頭、RPO業(yè)務(wù)恢復(fù)迅速，分別實現(xiàn)營收3.2億元、0.68億元，同比20年增長33.61%、28.9%。海外業(yè)務(wù)受疫情影響，但產(chǎn)品線已處于正增長階段，21H1實現(xiàn)營收6.47億元，同比增長15.03%。僅考慮大陸地區(qū)，靈活用工/獵頭/RPO業(yè)務(wù)營收增速分別為117%/32%/28%。21Q2公司凈利率環(huán)比提升1.11pct，主要源自獵頭和RPO業(yè)務(wù)發(fā)力提升毛利水平，期間費用率穩(wěn)定。

聚焦IT+醫(yī)藥高端崗位，堅持大客戶驅(qū)動，積極推進信息化建設(shè)。

公司零工業(yè)務(wù)核心為解決中高端崗位需求，醫(yī)藥研發(fā)、IT研發(fā)、工業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)流水線專業(yè)技術(shù)與管理崗人數(shù)增長明顯。公司始終堅持大客戶驅(qū)動，21H1公司千萬級收入集團客戶40家，占整體營業(yè)收入的59%;通過強化“前店后廠”、“千人千崗”，公司不斷提高運營管理效率、人崗匹配效率、招聘交付效率，線下主營服務(wù)業(yè)務(wù)全面得到釋放，21H1靈活用工/獵頭/RPO業(yè)務(wù)線下營收同比增速分別為80.58%/33.61%/28.9%。

定增順利發(fā)行，人力資源產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)有望建成。

公司定增落地，此次共發(fā)行1409萬股，募集資金凈額7.48億，計劃用于：1)補充流動資金2億;2)內(nèi)部信息化建設(shè)3億，有助于提升管理半徑和人效;3)外部數(shù)字化轉(zhuǎn)型4.6億，主要包括禾蛙(B2B)、才到云(SaaS)、醫(yī)脈同道(垂直平臺)。21H1，公司通過各類平臺觸達客戶50000余家，商機轉(zhuǎn)換20000余家，產(chǎn)生平臺付費客戶1280余家，中長期有望放量。

據(jù)同行人瑞人才公告，21Q2靈活用工雇員數(shù)每月環(huán)比增長超1200人。20年疫情以來，靈活用工在降低風(fēng)險、控制成本等方面優(yōu)勢漸顯，滲透率加速提升，看好行業(yè)快速成長。公司Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，靈活用工滲透率加速提升以及科技投入帶來經(jīng)營效率改善的邏輯正在兌現(xiàn)。公司將通過技術(shù)手段及智能化管理發(fā)展線上業(yè)務(wù)，2-3年后有望迅速放量。靈活用工預(yù)計維持高景氣度，在保持線下服務(wù)持續(xù)增長的前提下，帶動技術(shù)平臺與線上產(chǎn)品的規(guī)劃布局，不斷構(gòu)建競爭壁壘，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險提示：資源整合不及預(yù)期、海外疫情影響、行業(yè)競爭加劇、公司治理風(fēng)險等。