海通證券：予新易盛(300502.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間41.7-48.65元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予新易盛(300502.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)7.04/8.89/10.76億元，EPS為1.39/1.75/2.12元。參考可比公司估值，予21年P(guān)E30-35x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間41.7-48.65元。

事件：新易盛發(fā)布半年報(bào)，期內(nèi)收入14億元(同比增72%)，歸母凈利潤(rùn)3.2億元(同比增69%)，毛利率33%(同比減5PCT)。單Q2收入8億元(同比增44%)，歸母凈利潤(rùn)2.1億元(同比增56%)，毛利率35%(同比減4PCT)。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

費(fèi)用整體平穩(wěn)，存貨大增。

銷售費(fèi)用0.2億元(同比增54%)，管理費(fèi)用0.1億元(同比減17%)，財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.1億元(同比減195%)，研發(fā)投入0.3億元(同比減15%)。存貨11億元(同比增89%)。

產(chǎn)品不斷突破。

2021年上半年公司高速率光模塊、5G相關(guān)光模塊、光器件、硅光模塊、800G高速光模塊相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目取得多項(xiàng)突破，高速率產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升;公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)批量交付100G光模塊、400G光模塊、掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業(yè)，成功出樣400GQSFP-DDDR4硅光模塊及基于EML和SiPh解決方案的800G光模塊產(chǎn)品組合;隨著數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的高速發(fā)展及5G建設(shè)的規(guī)?；归_，將會(huì)給光模塊行業(yè)帶來(lái)全新的市場(chǎng)機(jī)遇。

并購(gòu)發(fā)力硅光，打開成長(zhǎng)空間。

根據(jù)公司8月26日發(fā)布的關(guān)于收購(gòu)境外參股公司股權(quán)的公告，新易盛擬在交割時(shí)收購(gòu)境外參股公司Alpine。標(biāo)的公司以產(chǎn)品研發(fā)為核心，具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品包括：1)擁有自主開發(fā)的nCP4?硅光子技術(shù)平臺(tái)，提供單波長(zhǎng)100G光學(xué)解決方案，DWDM,CWDM和LAN-WDM連接方案，可應(yīng)用于高速40公里DCI(二層網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展)和高密度數(shù)據(jù)中心互連;

2)研發(fā)及生產(chǎn)可部署于5G無(wú)線網(wǎng)絡(luò)前傳、中傳和回傳應(yīng)用和DCI應(yīng)用的領(lǐng)先PAM4光模塊。標(biāo)的公司2020年和2021年1-4月的收入分別為0.74億元和0.38億元，凈利潤(rùn)分別為342萬(wàn)元和43萬(wàn)元。本次交易的資金來(lái)源為公司自有資金，收購(gòu)總價(jià)不超過(guò)0.44億美元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展低于預(yù)期，上游原材料短缺及漲價(jià)影響產(chǎn)品利潤(rùn)率。