國金證券：維持博雅生物(300294.SZ)“買入”評級 血制品業(yè)務(wù)快速增長 盈利能力改善明顯

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，維持博雅生物(300294.SZ)“買入”評級及盈利預(yù)期，預(yù)計2021-2023年實現(xiàn)歸母凈利潤4.11/5.18/6.23億元，分別同比增長58%/26%/20%。

事件：8月26日，公司公布2021年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.95億元(+6%，較2019年同期-2%)，實現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元(+23%，較2019年同期-7%);實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.95億元(+27%，較2019年同期-3%)。

分季度看，公司2021Q2實現(xiàn)營業(yè)收入6.71億元(+10%，較2019年同期4%)，實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元(+49%，較2019年同期-22%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.96億元(+47%，較2019年同期-19%)。

國金證券主要觀點如下：

血制品業(yè)務(wù)快速增長，采漿量快速恢復(fù)。

上半年，公司血液制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.92億元，同比增長26.39%，占公司表總收入的45.73%;實現(xiàn)凈利潤1.61億元，同比增長50.51%，占歸母凈利潤的81.63%。血液制品業(yè)務(wù)凈利潤增長快速系主要產(chǎn)品的銷量增加，部分產(chǎn)品銷售價格上升以及財務(wù)費用大幅下降等。上半年公司采漿量約192噸，同比增長25.68%。

纖原批簽發(fā)量快速增長，在研產(chǎn)品有序推進。

上半年，公司實現(xiàn)人血白蛋白(5g/瓶)批簽發(fā)22萬瓶(+19%)，人血白蛋白(10g/瓶)批簽發(fā)38萬瓶(-5%)，纖原22萬瓶(+105%)，纖原批簽發(fā)量快速增長。在研產(chǎn)品方面，人凝血因子Ⅷ產(chǎn)品已完成補充臨床研究，上市申請資料已遞交CDE;人血管性血友病因子(vWF因子)臨床試驗申請已于2021年8月獲批準。

費用率下降較多，凈利率提升明顯。

公司毛利率上半年基本穩(wěn)定，銷售費用率為27.89%，較2020年減少6.51%。管理費用率為6.4%，較2020年減少0.59%。研發(fā)費用率為3.43%，較2020年減少0.11%。財務(wù)費用率為0.14%，較2020年減少0.5%。各項費用率下降帶動公司凈利率快速增長，上半年公司凈利率為15.76%，較2020年增加4.81%。

風險提示：華潤入股進度不及預(yù)期，采漿拓展不達預(yù)期，丹霞供漿合作及資產(chǎn)注入不達預(yù)期，產(chǎn)能落地不及預(yù)期，商譽減值風險，血液制品質(zhì)量安全性風險。