華安證券：維持華測檢測(300012.SZ)“買入”評級 中報符合預(yù)期 下半年業(yè)績增速逐步回升

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，維持華測檢測(300012.SZ)“買入”評級，預(yù)計21-23年歸母凈利潤分別為7.86/9.75/12.6億元，增速為36.1%/24.1%/29.2%，對應(yīng)PE60X/46X/36X。

事件：公司發(fā)布2021年中報。營收18.08億元，同比增35.08%;歸母凈利潤3.01億，同比增56.67%;2021年Q2營收10.47億，同比增18.67%，歸母凈利2.01億元，同比增12.33%。

華安證券主要觀點如下：

2021年中報業(yè)績符合預(yù)期，加碼新興行業(yè)資本開支。

檢測行業(yè)呈現(xiàn)長期成長與弱周期性，是孕育超級成長股的賽道。短期看公司Q2表觀凈利潤增速見底，下半年增速邊際回升。中長期維度，華測是內(nèi)資第三方檢測龍頭，管理層具備卓越的戰(zhàn)略規(guī)劃與精細(xì)化管理能力，能夠把握國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性升級的紅利，并具備全球化檢測業(yè)務(wù)布局能力，未來有望成長為國際化檢測巨頭。

中報符合預(yù)期，盈利能力繼續(xù)提升，下半年業(yè)績增速逐步回升

中報業(yè)績高增長，系檢測市場持續(xù)擴容，公司通過內(nèi)生外延手段擴充檢測服務(wù)類型，同時傳統(tǒng)檢測業(yè)務(wù)提升市場份額。Q2單季度凈利潤增速低于營收增速，系2020年同期社保、房租減免帶來高利潤基數(shù)，下半年基數(shù)效應(yīng)將逐步減弱，四季度有望恢復(fù)正常20%+利潤增速水平。從連續(xù)兩年復(fù)合增速維度觀測，凈利潤復(fù)合增速32.21%，快于收入端復(fù)合增速16.99%，盈利能力繼續(xù)提升，精細(xì)化管理效果顯著。

加碼新興行業(yè)資本開支，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

四大業(yè)務(wù)板塊中，生命科學(xué)/工業(yè)品/貿(mào)易保障/消費品測試連續(xù)兩年復(fù)合增長分別17.20%/23.25%/14.85%/7.36%，生命科學(xué)與工業(yè)品營收快于公司整體水平，食品、醫(yī)藥、計量、新能源檢測產(chǎn)品線貢獻(xiàn)高增長。2021H1公司資本開支2.69億，占營收比例14.87%，主要覆蓋食品、醫(yī)學(xué)、5G、汽車檢測方向。食品方面收購灝圖40%股權(quán)成為控股股東，打通日化用品和食品領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈一站式服務(wù)，醫(yī)藥領(lǐng)域在國內(nèi)多市投資醫(yī)學(xué)實驗室。同時公司與德國易馬集團簽訂收購意向書，增強與國內(nèi)汽車檢測業(yè)務(wù)的協(xié)同性，加速推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。

規(guī)模效應(yīng)與精細(xì)化管理占競爭要素的權(quán)重增加

國內(nèi)檢測認(rèn)證行業(yè)過了跑馬圈地的發(fā)展階段，部分傳統(tǒng)檢測領(lǐng)域競爭加劇，對企業(yè)精細(xì)化管理能力要求提升，低端產(chǎn)能在規(guī)范化管理的條件下面臨出清。例如環(huán)境檢測需求增長放緩，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，只有規(guī)模效應(yīng)和精細(xì)化管理手段才能實現(xiàn)穩(wěn)定的盈利，華測設(shè)立了規(guī)范的資本開支制度和實驗室規(guī)模效應(yīng)提升的措施，未來對中小檢測機構(gòu)競爭優(yōu)勢持續(xù)加強。

風(fēng)險提示：并購資產(chǎn)整合低于預(yù)期;疫情反復(fù)影響公司運營。