四大跡象預(yù)示：亞洲新興經(jīng)濟(jì)體料不會重蹈“縮減恐慌”覆轍

在未來幾個月，美聯(lián)儲似乎已注定將邁出縮減QE的腳步，甚至有可能最早在本周五的杰克遜霍爾全球央行年會上，就提前向市場“打招呼”。而在過往，當(dāng)美聯(lián)儲掀起緊縮風(fēng)暴時，亞洲新興市場尤其是東南亞市場的投資者無疑會尤為感到緊張，2013年美聯(lián)儲醞釀退出QE3時的“縮減恐慌”，無疑就是前車之鑒。

不過這一回，東南亞的債券和外匯交易商們時至今日卻依然頗為淡定。盡管其中部分人仍秉持著相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，但更多當(dāng)?shù)厥袌龅娜耸繀s相信，龐大的外匯儲備和目前被相對低估的匯率水平，將有助于當(dāng)?shù)厥袌龈玫氐钟舜瓮獠繘_擊，昔日“縮減恐慌”的災(zāi)難景象不會重演。

瑞穗銀行(Mizuho Bank Ltd.)駐新加坡的經(jīng)濟(jì)策略主管Vishnu Varathan表示，“這部分是由于有了2013年縮減恐慌的教訓(xùn)，東南亞各國央行如今已擁有了更龐大的外匯儲備作為緩沖。此外，眼下美債收益率曲線陡峭化的程度似乎也要低得多，這可能也有助于減輕資本外逃亞洲新興市場的壓力。"

分析人士指出，以下四個東南亞外匯和債券市場的最新跡象，可以證明當(dāng)?shù)厥袌龌蛴型踩欢冗^此次美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)變下的“沖擊波”：

①當(dāng)?shù)刎泿疟坏凸?/strong>

如今，大多數(shù)東南亞貨幣都被低估，這能夠在市場轉(zhuǎn)向避險的背景下，減輕海外資金出現(xiàn)大舉外流的風(fēng)險——泰銖的實(shí)際有效匯率目前比過去五年的平均水平低5%。而在2013年縮減恐慌之前，這一數(shù)字則為高估11%。此外，菲律賓比索的實(shí)際有效匯率雖然依然被高估，但高估的幅度也要比2013年時候小得多。

②息差提供緩沖

印尼和馬來西亞10年期國債與同期美國國債的7日平均收益率息差分別約為500和200個基點(diǎn)，較2013年6月時有所擴(kuò)大。息差擴(kuò)大將使當(dāng)?shù)貍靡愿鼮閺娜莸貞?yīng)對美債收益率可能上升的影響。目前，泰國的息差緩沖是當(dāng)?shù)厥袌鲋凶钌俚?，但泰國?dāng)局周三已表示，由于外債水平較低且外匯儲備較為充裕，該國債券市場的風(fēng)險較小。

③大量外匯儲備

印尼、泰國和菲律賓的外匯儲備絕對規(guī)模目前均已較2013年5月的水平有所上升。當(dāng)避險情緒促使全球基金撤出地區(qū)市場時，充裕的外匯儲備可以讓各國央行有余力賣出更多美元，以支撐本國貨幣。在2013年縮減恐慌后，印尼在東南亞市場受到的打擊最為嚴(yán)重，恐慌拋售導(dǎo)致該國10年期國債收益率飆升了225個基點(diǎn)，而印尼盾則暴跌了11%。

④海外持倉較少

與泰國和馬來西亞相比，印尼債券目前的海外倉位最少，過去12個月的資金流出使其規(guī)模比過去5年平均水平低0.4個標(biāo)準(zhǔn)差。相比2013年時，更輕的外資倉位可能會減少在拋售時外資大幅流出的風(fēng)險。另一方面，大量外資在過去一年流入了馬來西亞債券，使其可能顯得相對脆弱。

本文選編自“財聯(lián)社”，作者：瀟湘;智通財經(jīng)編輯：莊禮佳。