國泰君安：維持青島啤酒股份(00168)“增持”評級 目標價108.06港元

智通財經APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持青島啤酒股份(00168)“增持”評級，目標價108.06港元，預計2021-23年EPS為2.01/2.42/2.85元。

國泰君安主要觀點如下：

Q2利潤超預期。公司2021H1營收182.91億元、同比增16.66%;歸母凈利潤24.16，同比增30.22%。單Q2營收93.63億元、同比降0.24%;歸母凈利潤13.94億元，增長5.74%，扣非后凈利12.48億元，同比增7.42%。公司21Q2收入符合預期、利潤超預期，主因2Q21銷售費用率顯著收縮。

Q2噸價提升顯著，銷售費用率收縮。2021Q2公司銷量257.9萬千升、同比降7.1%、相比2019Q2增長0.6%，符合預期，21Q2噸價3630.5元、同比增7.4%，結構升級顯著，公司主品牌及高端(純生及以上)銷量分別同比增20.9%、+41.4%，推動2Q21毛利率同比增0.8pct至43.7%。銷售費用率方面，同比降1.7pct至14.5%，根據(jù)公司交流，主因Q2因疫情取消部分營銷活動，全年銷售費用率將取決于次高以上銷量變化，該行預計全年銷售費用率下降0.6pct左右。

持續(xù)升級疊加提價，促利潤釋放。近期公司推出穩(wěn)定價盤、穩(wěn)固產品定位舉措，疊加行業(yè)提價預期強化，預計將對沖成本上漲壓力并助公司精簡渠道費用，毛利率逐步提升將主要來自結構升級，純生、經典等主力產品具備長期增長潛力、占比有望繼續(xù)提升。渠道調研反饋，疫情雖然對整體銷量影響但是對結構升級趨勢沒有影響，高端產品占比持續(xù)提升。

風險提示：原材料成本上漲過快、疫情反復、行業(yè)競爭加劇等。