“睿遠(yuǎn)雙雄”發(fā)布中報(bào)：千億機(jī)構(gòu)的最新 “迭代”，鋼鐵和環(huán)保新晉“重倉(cāng)”序列

在國(guó)內(nèi)基金界，睿遠(yuǎn)基金一直是股“清流”一樣的存在。

其他公司海量發(fā)行產(chǎn)品，一年滾動(dòng)募集40個(gè)基金以上。睿遠(yuǎn)快3年就募集了兩個(gè)公募基金。但這兩個(gè)公募規(guī)模合計(jì)近600億左右的量級(jí)。

其他公司一堆基金經(jīng)理拼搶內(nèi)外研究資源，睿遠(yuǎn)把一眾大咖收入囊中，讓大家集中服務(wù)兩只基金和屈指可數(shù)的幾只專戶產(chǎn)品。

所以，睿遠(yuǎn)的基金經(jīng)理會(huì)有更好的研究支持，他們也更有時(shí)間去思考中長(zhǎng)期的投資進(jìn)化問(wèn)題——尤其是在2021年這樣的變故紛呈的年份里。

睿遠(yuǎn)最新的中期報(bào)告講了怎樣的投資思考？

趙楓和傅鵬博兩位，在組合中放入了怎樣的“新品種”？

這是很引人關(guān)注的。

01 今年是迭代進(jìn)化之年

在剛發(fā)布的2021年中期報(bào)告中，趙楓講述了他在年內(nèi)是如何考慮迭代和進(jìn)化的。

首先，他明確表示，作為追求絕對(duì)收益的價(jià)值投資者，基于均值回歸和以逆向思維去選擇投資標(biāo)的是他的行為準(zhǔn)則。

這意味著，他對(duì)于市場(chǎng)熱點(diǎn)、人聲鼎沸的地方保持謹(jǐn)慎，會(huì)更偏好去研究或投資為市場(chǎng)所拋棄或忽視的標(biāo)的。

他還透露，今年上半年，他挖掘了一些表現(xiàn)不錯(cuò)的個(gè)股，同時(shí)也在市場(chǎng)熱情高漲的一二月份進(jìn)行了組合調(diào)整，降低了組合的整體估值水平，這使得組合在市場(chǎng)沖高回落的過(guò)程中降低了凈值波動(dòng)幅度。

他還特別談到，跟往次不同的是，今年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁、估值高啟的板塊不僅有著短期收入和盈利的高增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)力也在不斷提升，其中有一些產(chǎn)業(yè)和公司已經(jīng)具備全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)資本市場(chǎng)正在加快發(fā)展，越來(lái)越多充滿活力和創(chuàng)新精神的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，也有更多的傳統(tǒng)企業(yè)銳意革新?lián)肀磥?lái)。作為長(zhǎng)期價(jià)值投資者，也需要緊跟時(shí)代前進(jìn)的步伐，提升自身的認(rèn)知能力，在價(jià)值投資理念的基礎(chǔ)上不斷完善投資框架。

一句話概括：面對(duì)復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和快速進(jìn)步的社會(huì)技術(shù)水平，需要持續(xù)反思和不斷迭代進(jìn)化。

02 龍頭股與往次不同

趙楓展望中重點(diǎn)提到，A股市場(chǎng)中有相當(dāng)多的行業(yè)和龍頭企業(yè)估值處于歷史較低的水平。當(dāng)然這需要“剔除上半年少數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁的板塊”。

雖然其中部分公司存在周期波動(dòng)的影響，市場(chǎng)對(duì)其盈利的可持續(xù)性有所擔(dān)憂，但跟熱點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)一樣，這些公司的競(jìng)爭(zhēng)力也在持續(xù)增強(qiáng)，股價(jià)經(jīng)過(guò)大幅回調(diào)后，吸引力在逐步增加。

趙楓還認(rèn)為，無(wú)論是在制造業(yè)還是消費(fèi)品行業(yè)，他觀察到越來(lái)越多的公司正在挑戰(zhàn)海外品牌或海外龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額上升的趨勢(shì)益發(fā)明朗，增長(zhǎng)天花板得到明顯提升。

另一方面，伴隨著人才和知識(shí)的積累，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新力量持續(xù)增強(qiáng)。在商業(yè)模式、材料、工藝等各個(gè)方面，都看到創(chuàng)新的涌現(xiàn)，在消費(fèi)品看到新品牌和新產(chǎn)品層出不窮，在制造業(yè)看到自動(dòng)化、智能化如火如荼，在新材料看到不斷突破，種種跡象顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的勃勃生機(jī)。

03 企業(yè)家很關(guān)鍵

趙楓還認(rèn)為，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)家也面臨從滿足現(xiàn)實(shí)需求向創(chuàng)造需求轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)，這也對(duì)過(guò)往曾經(jīng)成功的企業(yè)家們提出了更高的要求。

他看到很多企業(yè)都在加大研發(fā)投入，進(jìn)行管理組織變革，以應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)并獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

趙楓還提出：企業(yè)家能否具備戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)，是否擁有持續(xù)的學(xué)習(xí)能力、保持進(jìn)化，可能是未來(lái)企業(yè)能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出的關(guān)鍵因素。

04 應(yīng)對(duì)"通道"擁擠的考驗(yàn)

而睿遠(yuǎn)的另一位關(guān)鍵人，傅鵬博則等在睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的中期報(bào)告中表示：

在熱點(diǎn)板塊估值水平不斷提升背景下，今年二季度，市場(chǎng)的投資和交易"通道"越發(fā)擁擠。

疊加國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境，基金經(jīng)理認(rèn)為：1）全球增長(zhǎng)具有不確定性，美國(guó)貨幣政策存在加速收緊的潛在風(fēng)險(xiǎn)；2）去年下半年出口高基數(shù)帶來(lái)今年下半年出口放緩，低讀數(shù)的壓力；3）疫情反復(fù)，或?qū)е陆佑|型消費(fèi)（航空、旅游、餐飲等）受到持續(xù)壓制。

所以，今年的一大關(guān)鍵考量是：在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期增速下臺(tái)階背景下，上市公司中長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)策略和前期儲(chǔ)備。

05  趙楓“腰部持倉(cāng)”現(xiàn)多只新歡

在睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有基金中，趙楓的“腰部持倉(cāng)”（11~20位持股）納入了多只2020年4季度并未持有的個(gè)股。

包括了思源電氣、思摩爾國(guó)際、寶鋼股份、偉明環(huán)保和仙鶴股份。此外，在持股占凈值比超過(guò)1%的個(gè)股中，大族激光也是一例。這些個(gè)股涉及了電氣設(shè)備、電子、鋼鐵、公用事業(yè)、輕工制造等多個(gè)行業(yè)。

其中，寶鋼股份、偉明環(huán)保是絕對(duì)的新面孔。

數(shù)據(jù)顯示，除了偉明環(huán)保，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有基金的中期報(bào)告持股中，還有5只公用事業(yè)股票是2020年年報(bào)中未出現(xiàn)的。不過(guò)，它們相對(duì)占凈值比例都還很小，其中有4只應(yīng)當(dāng)都是打新的來(lái)的。

此外，偉明環(huán)保也現(xiàn)身了睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的中期報(bào)告，不過(guò)持股占凈比還相對(duì)較低，不到0.15%。

06 傅鵬博時(shí)隔2年小買騰訊

傅鵬博等管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值“腰部持倉(cāng)“就沒(méi)什么新面孔了。不過(guò)，占凈值比超過(guò)1%的個(gè)股中，也有騰訊控股、中望軟件是2020年年報(bào)中沒(méi)有的個(gè)股。

其中，中望軟件在基金1季報(bào)中沒(méi)有進(jìn)入基金前十大重倉(cāng)股，但是基金進(jìn)入了上市公司的十大流通股東，已經(jīng)有所體現(xiàn)。這只個(gè)股在2季度持股變化不大。

騰訊控股在2019年2季報(bào)中，是睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的第5大重倉(cāng)股，后來(lái)在定期報(bào)告中就不見(jiàn)身影了。時(shí)隔2年左右，這只股票再度現(xiàn)身傅鵬博的持股名單中。

有趣的是，騰訊控股不僅進(jìn)入了報(bào)告期內(nèi)累計(jì)買入金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%或前20名的股票名單，也進(jìn)入了累計(jì)賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%或前20名的股票名單。

信息顯示，傅鵬博買入騰訊控股金額占期初凈值比約3.38%，賣出騰訊控股金額占期初凈值比約1.38%。

傅鵬博總結(jié)上半年時(shí)提到，上半年，基金始終保持高倉(cāng)位的運(yùn)作，組合重點(diǎn)配置了TMT、化工、先進(jìn)制造和光伏新能源等行業(yè)，行業(yè)配置考慮了均衡性和分散度。一季度，重點(diǎn)公司配置出現(xiàn)了一些"新面孔"，而食品飲料板塊開始"淡出"。二季度，針對(duì)化合物半導(dǎo)體材料、電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型和電子煙等投資機(jī)會(huì)做了重點(diǎn)布局。行業(yè)景氣度和發(fā)展空間是研判的核心指標(biāo)。從個(gè)股看，主要配置了快速成長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈上有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。

本文來(lái)源于微信公眾號(hào)“資本深潛號(hào)”，首發(fā)于華爾街見(jiàn)聞APP，作者陳嘉懿；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。