港交所（00388）推出首款A(yù)股期貨產(chǎn)品 或?qū)⑦M(jìn)一步吸引境外長期資金配置A股

智通財經(jīng)APP獲悉，8月20日，香港交易所(00388)宣布已經(jīng)與全球領(lǐng)先的投資決策支持工具和服務(wù)供應(yīng)商MSCI簽訂新的授權(quán)協(xié)議，推出以MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)為標(biāo)的之期貨合約，為港交所首只A股期貨產(chǎn)品，也是除新交所富時A50指數(shù)期貨之外離岸市場第二只掛鉤A股股指期貨產(chǎn)品。

MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)將追蹤50只通過滬深港通交易的主要滬深股票表現(xiàn)，其中前三大成分股分別為寧德時代、貴州茅臺和隆基股份。

這只離岸交易、并有均衡行業(yè)代表性的中國A股指數(shù)期貨產(chǎn)品，將于2021年10月18日推出。

豐富境外資金選擇

自2014年推出以來，連接香港和中國內(nèi)地股票市場的滬深港通已成為國際投資者進(jìn)入A股市場的主要渠道，并幫助促成了中國A股納入全球主要指數(shù)。

據(jù)MSCI提供的數(shù)據(jù)顯示，中國股票在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重從2009年12月的18%增至2021年8月的34%。在2016年末至2020年末的過去四年里，外資對中國A股持股市值增長了80%，其中90%的外資持股源于滬股通和深股通。滬深港通成交量在2021年第一季再創(chuàng)新高，北向和南向交易的日均成交額分別大幅增加至1268億元人民幣和608億元。

因此，在境外投資者參與A股市場的風(fēng)險管理需求日益攀升的背景下，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨合約的推出進(jìn)一步豐富了境外資金的選擇。

中國證監(jiān)會表示，此舉有利于豐富境外投資者投資A股的風(fēng)險管理工具，進(jìn)一步吸引境外長期資金配置A股，鞏固和維護(hù)香港國際金融中心地位。

市場對新期貨產(chǎn)品的推出也表示歡迎。中金公司指出，港交所引入離岸A股衍生品工具邁出關(guān)鍵的一步、對兩地市場影響深遠(yuǎn)。該產(chǎn)品的推出有助于豐富境外投資者A股風(fēng)險管理工具、或?qū)⑼苿訃H指數(shù)進(jìn)一步納入A股進(jìn)程和提升北上交易的活躍度，加快境內(nèi)市場的對外開放和提升香港市場的核心競爭力。

中信建投表示，A股市場在全球投資市場的重要性與日劇增，但是離岸市場可以進(jìn)行有效管理A股相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險的工具，尤其是衍生品，非常稀缺。預(yù)計MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)的期貨合約推出后，將成為明星產(chǎn)品。

中信證券認(rèn)為，當(dāng)前A股風(fēng)險管理工具稀缺，難以滿足境外資金對風(fēng)險管理的需要。該產(chǎn)品推出對A股市場、香港市場以及港交所都具有積極意義，或有利于MSCI進(jìn)一步提高納入A股比例，進(jìn)一步提升互聯(lián)互通收入貢獻(xiàn)。

貴州茅臺、寧德時代位列權(quán)重股

根據(jù)MSCI及港交所披露，該股指期貨掛鉤的MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)是MSCI中國指數(shù)系列的最新產(chǎn)品，旨在追蹤全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(GICS)所涵蓋的11個行業(yè)中最大的50只股票的表現(xiàn)。

該指數(shù)編制方法為：首先從11個GICS板塊中的每一個板塊選出兩只最大的證券——這是與MSCI中國A股指數(shù)的指數(shù)權(quán)重相對應(yīng);其余28只證券按指數(shù)權(quán)重從(MSCI中國A股指數(shù))母指數(shù)中選出，直至總數(shù)達(dá)到50只證券。使用15只證券組成的緩沖備選池，旨在降低指數(shù)換手率。最后，所選證券的權(quán)重基于其在母指數(shù)的自由流通市值權(quán)重，并根據(jù)母指數(shù)中的板塊權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。

MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)將在2月、5月、8月和11月的最后交易日進(jìn)行再平衡，與母指數(shù)的季度指數(shù)審查一致。

按照標(biāo)準(zhǔn)，具體構(gòu)成MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)的10大成分股包括寧德時代、貴州茅臺、隆基股份等。

較富時A50對沖效果更明顯

目前，在中國境外的A股期貨產(chǎn)品，僅有新加坡交易所推出的富時A50指數(shù)期貨合約。在港交所推出A股指數(shù)期貨產(chǎn)品之前，全球投資者主要使用新交所的富時A50指數(shù)期貨進(jìn)行風(fēng)險管理。

從產(chǎn)品細(xì)節(jié)看，港交所MSCI A50產(chǎn)品與新交所富時A50在產(chǎn)品要素上差異不大。

相較富時A50指數(shù)，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)側(cè)重于具有高指數(shù)權(quán)重的大型公司，尋求納入流動性高的證券。該指數(shù)要求在每個行業(yè)至少納入兩只股票，使配置分散遍及整個中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，避免金融股或日常消費品股的超配。

根據(jù)MSCI及港交所披露信息顯示，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)的行業(yè)更為分散均衡，單行業(yè)的比重不超過20%，最高比重的兩大行業(yè)分別為金融和工業(yè)，占比分別為18.2%和17.45%;而富時A50指數(shù)在金融和日常消費的行業(yè)權(quán)重分別高達(dá)37.74%和26.17%。

整體指數(shù)表現(xiàn)方面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月30日，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)5年漲幅均高于MSCI中國A股指數(shù)、滬深300以及富時A50指數(shù)。

比較之下，中信建投認(rèn)為，MSCI A50互聯(lián)互通指數(shù)相較于富時A50指數(shù)的優(yōu)勢主要是：1)覆蓋行業(yè)更為分散，且以互聯(lián)互通標(biāo)的為主，對沖效果更明顯;2)在香港交易所發(fā)行，更容易被交易滬深股通的境外投資者接受。

另外，中信證券也指出，富時A50和MSCI A50指數(shù)的權(quán)重差異帶來的對沖效果差異。新交所富時A50更偏重于金融和白酒，金融和消費行業(yè)權(quán)重合計達(dá)到75%。MSCI A50指數(shù)則更為均衡，與當(dāng)前外資持倉關(guān)聯(lián)性更高。

而作為對沖的工具，指數(shù)權(quán)重差異會帶來對沖效果差異，這也為投資者帶來更多風(fēng)險管理工具選擇。國泰君安期貨表示，對境外投資者而言，如果客戶的投資組合中含有較多金融、消費等大盤股，可以優(yōu)先選擇新交所的A50進(jìn)行對沖。反之，如果他們現(xiàn)貨行業(yè)分散，可以選擇港交所的A50期指。

作為港交所引入的第一個以中國內(nèi)地A股市場為成份股的MSCI指數(shù)期貨，該款產(chǎn)品有望提升境外機(jī)構(gòu)和國際資本進(jìn)入A股市場的積極性與吸引力，豐富50期貨產(chǎn)品體系，更有利于引入海外增量資金。分析也指出，MSCI中國A50指數(shù)期貨上市也標(biāo)志著MSCI期貨正式進(jìn)入投資者視野，隨著國內(nèi)資本市場加快對外開放，后續(xù)潛在市場廣闊。