西南證券：首予匯川技術(shù)(300124.SZ)“持有”評級 訂單飽滿 新能源業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予匯川技術(shù)(300124.SZ)“持有”評級，選取行業(yè)內(nèi)的五家可比公司，2021-2023年平均PE分別為36/26/19倍。

業(yè)績總結(jié)：公司2021年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.74億元，同比增長72.95%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.63億元，同比增長101.81%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.23億元，同比增長117.01%，EPS為0.61元，業(yè)績符合預(yù)期。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

工控自動(dòng)化內(nèi)資龍頭，國產(chǎn)替代進(jìn)程加快。

整體來看，2021年H1公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收43.94億元，同比增長88%，工控自動(dòng)化市場需求穩(wěn)增帶動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。細(xì)分業(yè)務(wù)來看，2021年H1公司變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC、傳感器業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收23.33、21.26、4.92、0.69億元，分別同比增長58.52%、120.03%、61.62%、52.55%，實(shí)現(xiàn)快速增長，其中伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)更是迎來爆發(fā)。2020年，公司變頻器業(yè)務(wù)市占率為12.1%;伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)市占率為10%，均為行業(yè)內(nèi)資龍頭。未來，公司品牌及技術(shù)優(yōu)勢有望帶動(dòng)公司市場份額持續(xù)提升。

電梯電氣大配套業(yè)務(wù)成熟，線纜業(yè)務(wù)順利拓展。

2021年H1，公司電梯電氣大配套業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收24.15億元，同比增長30%，維持較高增速。受益于下游電梯行業(yè)需求強(qiáng)勢反彈，電梯事業(yè)部收入取得了較快增長，特別是大配套業(yè)務(wù)增速超過了90%。線纜業(yè)務(wù)在跨國企業(yè)的拓展順利進(jìn)行，拿下了多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，為今年和未來的較快發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

訂單飽滿，新能源業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。

2021年H1，公司新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.08億元，同比增長176%，業(yè)務(wù)顯著放量。由于造車新勢力的放量，公司訂單取得爆發(fā)式增長。此外，公司電機(jī)、電控、電源產(chǎn)品獲得多個(gè)汽車品牌定點(diǎn)，與戰(zhàn)略合作客戶在多個(gè)新平臺上深度合作，基本完成了上半年的定點(diǎn)任務(wù)，公司在新能源乘用車市場的地位持續(xù)提升。

盈利預(yù)測：公司各項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)迭代創(chuàng)新，業(yè)績保持快速增長，預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率有望達(dá)到41.67%，由于公司的變頻器及伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)為內(nèi)資龍頭，較國內(nèi)其他初創(chuàng)型公司相比有較大優(yōu)勢，工控業(yè)務(wù)較同行相比可以給予一定溢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn);原材料上漲導(dǎo)致成本增長的風(fēng)險(xiǎn);新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整及競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);房地產(chǎn)市場調(diào)控導(dǎo)致電梯行業(yè)需求下滑帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。