光大證券：維持恒立液壓(601100.SH)“增持”評級 主要業(yè)務實現(xiàn)高增長 產品需求飽滿、供不應求

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，恒立液壓(601100.SH)挖機液壓件龍頭地位穩(wěn)固，泵閥與非標產品拓寬成長邊界，海外市場空間廣闊，考慮原材料價格上漲對利潤率的沖擊，小幅下調21-22年凈利潤預測3.8%/1.6%至29.5/35.5億元，維持23年凈利潤預測42億元，對應21-23年EPS預測2.26/2.72/3.22元，維持“增持”評級。

光大證券主要觀點如下：

上半年業(yè)績維持快速成長，利潤率略有下滑

恒立液壓2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入52.3億元，同比增長51.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤14.1億元，同比增長42.9%;每股收益1.08元。其中，21Q2實現(xiàn)營業(yè)收入23.7億元，同比增長13.6%;歸母凈利潤6.3億元，同比下降2.1%。公司上半年毛利率/凈利率分別為41.0%/27.0%，同比下降0.5pct/1.6pct，主要受原材料漲價、研發(fā)費用率上升等因素影響。

主要業(yè)務均實現(xiàn)高增長，產品需求飽滿、供不應求

根據(jù)中報披露，2021年上半年公司共銷售挖掘機專用油缸47.4萬只，同比增長44%，實現(xiàn)銷售收入19.8億元，同比增長38%;銷售重型裝備用非標準油缸7.88萬只，同比增長23%，實現(xiàn)銷售收入8.45億元，同比增長46%。主要生產液壓泵閥的子公司液壓科技市場份額提升，產品供不應求，上半年實現(xiàn)銷售收入21.18億元，同比增長78%。

油缸龍頭地位穩(wěn)固，非標產品收入將快速成長

公司通過自動化改造，持續(xù)擴大油缸產能，并加大研發(fā)投入，鞏固公司產品在內資品牌挖機市場的龍頭地位，逐步擴大在外資品牌的市場份額。非標油缸應用場景廣泛，公司正積極開拓國內國外新應用、新客戶;隨著油缸產能瓶頸逐漸解除，非標油缸板塊將迎來快速成長。

泵閥加速進口替代，各類產品多點開花

上半年公司挖機泵閥產品市場份額進一步提升;在非挖領域，高空作業(yè)平臺、水泥泵車與起重機領域的國內業(yè)務量持續(xù)擴大，國外業(yè)務通過裝機驗證，為海外擴展奠定基礎;適用在海工、盾構、試驗臺等領域的V30G系列工業(yè)泵、以及多領域應用的比例電磁閥，均已小批量試裝。同時，液壓科技加大研發(fā)創(chuàng)新力度，開發(fā)HP4VG閉式泵、HM6V馬達系列;液壓系統(tǒng)產品在測試臺、重工及海工領域持續(xù)發(fā)力，將進一步開拓標準、批量類型的液壓系統(tǒng)產品市場。

風險提示：行業(yè)競爭加劇風險;非標產品開拓不順風險;海外疫情風險。