天風(fēng)證券：維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 業(yè)績符合預(yù)期 盈利質(zhì)量提高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評(píng)級(jí)及此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)21-23營收分別為174.11/226.14/293.55億元，凈利潤分別為18.02/24.08/32.12億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為68.08/50.94/38.19倍。

事件：公司公告2021年中報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收63.19億元，同比增長45.28%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.19億元，同比增長62.12%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.09億元，同比增長2720.8%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績符合預(yù)期，盈利質(zhì)量提高

公司Q2單季營收同比增長29.82%，歸母凈利潤同比下滑28.37%，公司Q2凈利潤下滑主要由于本期確認(rèn)的三人行、寒武紀(jì)公允價(jià)值變動(dòng)減少1.15億元，剔除公允價(jià)值變動(dòng)損益影響，公司Q2單季歸母凈利潤同比增長3.77%，上半年公司盈利質(zhì)量明顯提升。

費(fèi)用率大幅降低，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善

2021H1公司整體費(fèi)用率40.71%，同比大幅下降7.38pct，其中銷售費(fèi)用率15.76%，同比下降3pct;管理費(fèi)用率6.57%，同比下降0.88pct;研發(fā)費(fèi)用率18.24%，同比下降3.29pct。公司自2019年進(jìn)入人工智能2.0階段，進(jìn)入紅利兌現(xiàn)期，著重高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善。

教育“雙減”政策有望推動(dòng)智慧教育規(guī)?；涞?/strong>

2021H1公司教育領(lǐng)域營收18.38億元，同比增長31.53%。公司上半年新中標(biāo)鄭州、武漢智慧教育億元以上大單，蚌埠、青島等地項(xiàng)目已經(jīng)形成示范效應(yīng)，教育“雙減”政策有望助力公司“因材施教”解決方案規(guī)?；涞?。2021上半年公司個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊已經(jīng)覆蓋全國31個(gè)省市地區(qū)3000余所學(xué)校。7月公司發(fā)布了AI學(xué)習(xí)機(jī)T10新品，進(jìn)一步加強(qiáng)教育C端產(chǎn)品競爭力。

擬分拆訊飛醫(yī)療上市，開啟新成長曲線

8月4日，公司公告擬將智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)子公司訊飛醫(yī)療分拆上市。智醫(yī)助理是訊飛醫(yī)療主要產(chǎn)品，定位全科輔助診療系統(tǒng)，面向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。截止2021年中報(bào)，智醫(yī)助理已經(jīng)在全國20多省、200余區(qū)縣、3萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)上線，服務(wù)5萬多名基層醫(yī)生，累計(jì)提供超過2億次診斷建議。2021H1公司智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)營收9989萬元，同比增長34.21%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧教育產(chǎn)品推廣不及預(yù)期;訊飛醫(yī)療分拆上市不及預(yù)期;市場競爭加劇;公司業(yè)績不及預(yù)期;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。