國金證券：首予華東醫(yī)藥(000963.SZ)“買入”評級 目標價為45.1元

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，華東醫(yī)藥(000963.SZ)醫(yī)藥工業(yè)及流通業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，醫(yī)美業(yè)務(wù)蓬勃成長。預(yù)計21-23年營業(yè)收入分別為373/415/460.5億元，增速分別為10.7%/11.3%/11%;歸母凈利潤分別為30.6/35.3/41.64億元，增速分別8.7%/15.3%/17.9%。分部估值法可得合理市值約為789億元，對應(yīng)目標價為45.1元。首予“買入”評級。

國金證券主要觀點如下：

醫(yī)藥工業(yè)為主導業(yè)務(wù)，創(chuàng)仿結(jié)合，品質(zhì)與技術(shù)不斷升級。

公司深耕于?？啤⒙∮盟幖疤厥庥盟庮I(lǐng)域，擁有多個具有市場優(yōu)勢的一線臨床用藥。受百令膠囊等重點產(chǎn)品降價影響，2021年H1核心子公司中美華東實現(xiàn)營收54.24億元，同比下滑13.49%，但阿卡波糖片市占率穩(wěn)步上升。公司隨著降價影響逐步變小，未來有望持續(xù)增長。

醫(yī)藥流通領(lǐng)域全覆蓋，協(xié)同現(xiàn)有業(yè)務(wù)，綜合性解決能力強。

2021年H1商業(yè)板塊實現(xiàn)收入117.7億元，同比增長9.3%。公司醫(yī)藥商業(yè)為區(qū)域龍頭，在浙江省內(nèi)擁有11家地區(qū)子公司，客戶覆蓋全省11個地市、90個區(qū)縣(縣級市)。擁有中西藥、醫(yī)療器械、藥材參茸、健康產(chǎn)業(yè)等四大業(yè)務(wù)板塊，涵蓋范圍全面且廣泛。此外，公司醫(yī)藥及醫(yī)工能夠發(fā)揮較好的協(xié)同效應(yīng)，為客戶提供綜合性解決方案。

代理+收購海外優(yōu)質(zhì)醫(yī)美資產(chǎn)，多款市場熱點產(chǎn)品有望陸續(xù)上市，中長期動力十足。

2021年H1醫(yī)美板塊營收5.65億元，同比增長46.25%，其中海外業(yè)務(wù)增長迅速，實現(xiàn)營收2.76億元，同比增長111.28%。公司醫(yī)美業(yè)務(wù)聚焦于面部微整形和皮膚管理領(lǐng)域最新的產(chǎn)品和器械，收購Sinclair，并控股西班牙HighTech公司。重磅“少女針”國內(nèi)獲批有望提升業(yè)績，在研產(chǎn)品管線豐富。

風險提示：產(chǎn)品注冊批件無法獲批的風險，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風險，產(chǎn)品質(zhì)量風險，醫(yī)療事故風險，新藥研發(fā)風險，行業(yè)政策風險;在建工程不轉(zhuǎn)長期不轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)帶來折舊增加風險。