西南證券：首予金風(fēng)科技(002202.SZ)“持有”評級 大型風(fēng)機銷售量快速增長 盈利能力顯著提高

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，金風(fēng)科技(002202.SZ)2021年上半年各項業(yè)務(wù)盈利能力均有較大提升，未來風(fēng)機和零部件銷售、風(fēng)電服務(wù)和風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)將持續(xù)增長，并進一步提升公司盈利能力。預(yù)計未來三年公司歸母凈利潤復(fù)合增長率為14.79%，首予“持有”評級。

業(yè)績總結(jié)：2021年上半年公司實現(xiàn)營收179.04億元，同比下降7.83%;實現(xiàn)歸母凈利潤18.49億元，同比增長45%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.23億元，同比增長50.58%，EPS0.41元。2021H1公司毛利率為27.98%，相較于2020年提升約10pp。

西南證券主要觀點如下：

2021年上半年盈利能力顯著提高。

2021H1公司歸母凈利潤18.49億元，同比增長45%，綜合毛利率提升至28%左右，相比2020年顯著提高。分業(yè)務(wù)看，公司毛利率提升主要源于風(fēng)機銷售、風(fēng)電服務(wù)和風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率有較為明顯提升，尤其是風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧。另一方面公司受益于海風(fēng)項目出貨，風(fēng)機銷售單價提升明顯，據(jù)測算2021H1公司風(fēng)機平均單瓦售價達4.22元，相比于2020年3.40元的單瓦售價增長約24%。

風(fēng)機大型化趨勢明確，助力進一步降本，盈利能力有望持續(xù)提高。

近年來風(fēng)機單機大型化趨勢加速，推動風(fēng)機成本下降。在行業(yè)趨勢下，公司大型風(fēng)機銷售量快速增長，出貨結(jié)構(gòu)變化明顯。2021上半年公司3S/4S風(fēng)機銷售容量為1152MW，同比增長316.8%，占比達38.8%，同比提升32.1pp，營收達42.35億元，同比增長357.39%。6S/8S風(fēng)機實現(xiàn)銷售容量795MW，同比增長379.4%，占比達26.8%，同比上升22.8pp，實現(xiàn)營收50.05億元，同比增長44.69%。相比之下1.5MW與2S風(fēng)機營收下降明顯，二者營收同比分別下降98.3%和77.77%。風(fēng)機大型化將進一步推進單位生產(chǎn)成本下降，有望持續(xù)提高公司盈利。

風(fēng)機在手訂單保持充沛，風(fēng)電服務(wù)在運容量高增，一定程度上保障公司未來業(yè)績。

至2021年6月末，公司在手訂單總量達16.4GW，相比2020年末小幅提升，其中已簽合同待執(zhí)行訂單13GW，未來風(fēng)機出貨量有較為明確保障。風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)方面，截至6月末，公司國內(nèi)外運維服務(wù)項目容量17.2GW，同比增長69.4%;同時H1公司風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)扭虧，毛利率提升約9.7pp，預(yù)計未來公司該業(yè)務(wù)毛利率將逐步回升。

風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機不及預(yù)期的風(fēng)險;原材料價格上漲，公司盈利能力下降的風(fēng)險;風(fēng)機整機市場格局變化，競爭加劇的風(fēng)險。