國信證券：維持旗濱集團(tuán)(601636.SH)“買入”評級 業(yè)績創(chuàng)歷史新高 玻璃高景氣有望持續(xù)

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，中長期來看，旗濱集團(tuán)(601636.SH)積極落實(shí)戰(zhàn)略規(guī)劃，各項(xiàng)深加工業(yè)務(wù)有序擴(kuò)張，未來業(yè)績有望多點(diǎn)開花，預(yù)計(jì)21-23年EPS為1.84/2.06/2.22元/股，對應(yīng)PE為12.2/10.9/10.1x，維持“買入”評級。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績創(chuàng)歷史新高，規(guī)模超去年全年

2021H1公司實(shí)現(xiàn)收入67.8億，同比增長78.87%，歸母凈利潤21.93億，同比大增333.32%，業(yè)績超去年全年，扣非后歸母凈利潤21.46億，同增365.92%，符合此前業(yè)績預(yù)告，業(yè)績大幅增長主要受益于上半年玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司量價齊漲，盈利能力提高。Q2單季度38.58億元，同增54.8%，歸母凈利潤13.13億，同增280%。

盈利能力大幅提高，經(jīng)營質(zhì)量更上一層

上半年浮法玻璃銷量為6096萬重箱，同比增加18.9%，主要受益于下游需求旺盛及去年低基數(shù)影響。經(jīng)測算，全口徑下公司上半年箱收入約111元，同比增長約37元，其中Q2箱收入為119元，環(huán)比提高17元;受益于公司純堿采用集采和海外采購等方式，上半年箱成本與去年同期基本持平(約52元)，箱毛利和箱凈利分別為59元和36元，分別同比提高37元和26元，均創(chuàng)歷史新高。

上半年，公司期間費(fèi)用率小幅增加1.38pct至15.9%，主因管理費(fèi)用中納入合并范圍內(nèi)單位增加所致，銷售、財務(wù)費(fèi)用率則分別下降0.67pct和1.76pct至0.74%和0.73%。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降7.04pct至34.64%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為23.8%，大幅增長327.5%。

深加工項(xiàng)目積極推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善

公司上下游產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善，長興、天津節(jié)能已部分投入商業(yè)化運(yùn)營，可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行支持項(xiàng)目后續(xù)推進(jìn);電子玻璃成品率和質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)提升，已具備量產(chǎn)能力，并新增二期65t/d項(xiàng)目規(guī)劃;藥玻如期點(diǎn)火，下半年將進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營;光伏玻璃新增建設(shè)漳州、寧波共3600t/d生產(chǎn)線;醴陵、馬來砂礦建設(shè)有序進(jìn)行，其他后備資源獲取中。

玻璃高景氣有望持續(xù)

下半年為地產(chǎn)竣工集中階段，隨著竣工回暖趨勢持續(xù)，疊加消費(fèi)升級帶來的單位開窗面積增加和多層玻璃使用，下半年旺季仍值得期待。

風(fēng)險提示：竣工低于預(yù)期;深加工推進(jìn)不及預(yù)期;成本增加超預(yù)期。