為何國內(nèi)私募FOF開始受到關(guān)注？

私募FOF發(fā)展歷史悠久，在海外又被稱為FOHF（Fund of Hedge Funds），即對沖基金中的基金。

全球FOHF市場在2007年前呈現(xiàn)指數(shù)級增長；而在金融危機(jī)期間，對沖基金整體表現(xiàn)不佳，凈值大幅回撤，投資者信心受挫。因此在2010年后，F(xiàn)OHF不論是在產(chǎn)品數(shù)量還是管理規(guī)模上都在逐年萎縮。

截至2020年，全球FOHF的總資產(chǎn)約為4190億美元，盡管規(guī)模相較于2007年峰值有所縮水，但在對沖基金市場中的占比仍達(dá)到20%。

養(yǎng)老金、基金會和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)是FOHF的主要投資者：

對沖基金在發(fā)展初期，主要是由高凈值人群、家族辦公室、私人銀行客戶等持有，但由于其優(yōu)異的表現(xiàn)，逐步吸引了養(yǎng)老金、基金會、捐贈金等機(jī)構(gòu)投資者的加入。

但是對沖基金存在高投資門檻、低持倉透明度的特點(diǎn)，使很多中小機(jī)構(gòu)投資者難以對其直接投資，F(xiàn)OHF應(yīng)運(yùn)而生，為機(jī)構(gòu)投資者（尤其是對沖基金投資經(jīng)驗(yàn)不足的中小投資者）提供了穩(wěn)定性回報(bào)、基金經(jīng)理篩選、多策略組合等服務(wù)，使更多的投資者可以通過FOHF的形式間接投資于對沖基金。

截至2017年，養(yǎng)老金、基金會和保險(xiǎn)是海外對沖基金FOF的投資主力，合計(jì)占比超過60%。

海外FOHF在2008年金融危機(jī)之后規(guī)模持續(xù)萎縮：

FOHF在1990年到2008年金融危機(jī)之前，其資產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量都在快速擴(kuò)張，這與其特有的優(yōu)勢密切相關(guān)。

**  從供給端看，F(xiàn)OHF相比其他機(jī)構(gòu)有信息優(yōu)勢，且在產(chǎn)品選擇和風(fēng)險(xiǎn)管理上有規(guī)模優(yōu)勢；

**  從需求端看，美國養(yǎng)老金計(jì)劃的發(fā)展創(chuàng)造了投資需求；

**  從產(chǎn)品端看，對沖基金本身的快速發(fā)展和超市場表現(xiàn)使其有競爭優(yōu)勢。

但在金融危機(jī)這個(gè)分水嶺后，海外對沖基金市場在復(fù)蘇并保持?jǐn)U張趨勢的同時(shí)，F(xiàn)OHF市場卻在此后逐漸萎縮，主要原因如下：

（1）FOHF市場表現(xiàn)不及大盤和其他市場；

（2）FOHF雙層費(fèi)用制約實(shí)際收益；

（3）FOHF內(nèi)部并購導(dǎo)致頭部集中。

國內(nèi)私募FOF方興未艾，近幾年逐步受到關(guān)注：

近幾年，私募FOF在國內(nèi)開始逐步受到投資者關(guān)注，部分熱門產(chǎn)品需求旺盛。

截止2021年7月，根據(jù)云通數(shù)科的統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)私募FOF的產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)4645支，主要來自于私募基金自主發(fā)行、公募專戶、券商資管等。其中私募基金自行發(fā)行占比達(dá)到40%。

我們認(rèn)為國內(nèi)私募FOF之所以開始興起，主要源于以下原因：

?私募產(chǎn)品數(shù)量多、業(yè)績分化大，通過FOF實(shí)現(xiàn)擇優(yōu)而選：

截至2021年7月，國內(nèi)私募產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到67062只，不同產(chǎn)品間業(yè)績分化較大，加大了投資者自己直接挑選產(chǎn)品的難度，而私募FOF依靠專業(yè)管理人定性和定量分析，能夠?yàn)橥顿Y者實(shí)現(xiàn)擇優(yōu)而選。

?私募FOF能夠?qū)崿F(xiàn)分散化投資，避免單只基金業(yè)績不穩(wěn)定：

投資單只私募產(chǎn)品可能存在投資策略單一，業(yè)績不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，而利用FOF投資一籃子私募產(chǎn)品，若部分產(chǎn)品業(yè)績欠佳，組合能夠平衡收益；若產(chǎn)品業(yè)績良好，子基金能貢獻(xiàn)Alpha，組合將獲得超額回報(bào)。

?私募FOF可以抵御市場極端風(fēng)險(xiǎn)，穿越牛熊：

私募FOF可以尋找長期低相關(guān)性的策略，通過構(gòu)建策略間的分散化組合來穿越周期波動，抵御市場極端風(fēng)險(xiǎn)。

例如，2020年3月份國內(nèi)股票市場下跌之際，私募CTA策略反而逆勢創(chuàng)新高，F(xiàn)OF中加入股票中性、CTA等多策略能夠平滑收益。

?高凈值客戶資產(chǎn)規(guī)模上升，對多元化配置有需求：

中國高凈值投資者可投資規(guī)模也從2008年8萬億元增長了超過10倍達(dá)到98萬億元，更加進(jìn)取的多元資產(chǎn)配置是其主要家庭需求，私募FOF可以迎合這類投資者。

本文來源于“中金公司財(cái)富管理”微信公眾號，作者為分析師王浩等人；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。