深高速（00548）3月份數(shù)據(jù)：當(dāng)車流收入在攀升，我們的未來卻不在高速公路

手持40億元現(xiàn)金，加上經(jīng)營現(xiàn)金流高達(dá)20億元/年的深高速（00548），在過去的一年內(nèi)絞盡腦汁地花錢，愣是花不完。這樣一家“不差錢”的公司，近日公布的運營數(shù)據(jù)，似乎透露出行業(yè)一些即將成型的變化趨勢。

深高速2017年3月份的營運數(shù)據(jù)顯示，延續(xù)了1-2月份數(shù)據(jù)變化趨勢，絕大部分公路的車流量都有顯著的提高。但是除梅觀高速、水官高速等少數(shù)項目外，其他公路的收入增速完全跟不上車流量的增速，有的公路甚至在車流量增加情況下，收入仍是下降的。

高速公路上車流量在持續(xù)增多，但平均每輛車的收費是在減少的，這是什么原因?qū)е碌哪兀?/p>

治超是把雙刃劍，增強(qiáng)流量，削弱收入

從車流量端分析，共有三個方面：

一、全國汽車保有量持續(xù)上漲。

2016年汽車保有量達(dá)1.94億輛，新注冊量和年增量均達(dá)歷史最高水平，其中私家車的總量更是占到1.46億輛，同比2015年增加2200萬輛。汽車保有量的持續(xù)增長，直接為高速公路增加車流量。

二、近期貨運需求量提升顯著。

一方面是煤炭與有色金屬價格回升，帶動上游企業(yè)開工的積極性，從而增加運力需求；另一方面是巨額的基建投資與房地產(chǎn)投資，拉動貨運需求。貨運需求的顯著提升，使得公路貨車車流量得到提升。

三、治超的嚴(yán)格執(zhí)行，使貨車車輛被迫增加。

2016年9月份治超新規(guī)啟動，此次治理超載的行動規(guī)?？芍^是空前的，再加上成倍提升的超載成本，超載行為被嚴(yán)堵，原本同樣的貨物則需要更多的車輛進(jìn)行運輸。從2016年下半年重卡汽車銷售量的飆漲中，也能透露出治超對于運輸?shù)挠绊懼蟆?/p>

因此，除了因平行項目“江羅高速”分流原因，導(dǎo)致車流量下滑的廣梧項目外，深高速旗下所有高速公路的車流量都有一定程度的上升。

從收入端分析，橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)數(shù)據(jù)：

收費高的貨車占比逐漸減少，是收入增速低的主要原因。高速公路收費車型共分為5類（如下表），越高類別的車，收費系數(shù)就越高。

從深高速公布數(shù)據(jù)得知，公司2016年1類車車流量與收入占比都有顯著提升，5類車保持比例不變，2、3、4類車的占比則是有明顯的下降。因此導(dǎo)致了平均車輛的收費是處于下滑階段的。

2015年數(shù)據(jù)

2016年數(shù)據(jù)

無獨有偶，智通財經(jīng)在越秀交通基建（01052）的近兩年的營運數(shù)據(jù)對比中，同樣發(fā)現(xiàn)了這樣的趨勢存在，而且更加徹底，越秀交通基建的高速公路幾乎全軍覆沒，平均車輛的收費下滑明顯。

江蘇寧滬高速（00177）依然沒有逃過這個變化趨勢，在近兩年運營數(shù)據(jù)對比中得知，江蘇寧滬旗下的高速公路項目無一幸免。

智通財經(jīng)從影響整體行業(yè)的因素中尋找到了答案。

私家車數(shù)量在增加，加上鐵路運輸分擔(dān)了貨運需求，導(dǎo)致貨車占比減小。私家車保有量大幅增加是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果。

而貨運需求被鐵路大量分流，則與治超變相提高公路運輸成本難脫干系。數(shù)據(jù)表明，近期公路貨運量增速雖有較明顯的提高，但是與鐵路貨運量的增速水平相比則遜色很多。

只能說，如此的行業(yè)變化趨勢是把雙刃劍，但總體數(shù)據(jù)顯示，高速公路仍是受益稍多一些，而深高速除了擁有廣東省高速公路這樣的“印鈔機(jī)”外，還擁有很多其他亮點。

三大亮點：環(huán)保+土儲+大灣區(qū)

公司擁有三大亮點，按影響時間排序的話，第一項是進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)。公司第一次嘗試環(huán)保業(yè)務(wù)是在2016年底，以3.2億元人民幣（單位下同）參與了南門河綜合治理項目。2017年4月，公司公告稱，花費6189萬元，參與增資深圳水規(guī)院，持有15%的股權(quán)。最終折算價格約為21倍PE，并不是很貴。

深圳水規(guī)院是中國最早開展水務(wù)一體化設(shè)計的勘測設(shè)計機(jī)構(gòu)，擁有水利行業(yè)、市政給排水、工程勘察綜合、測繪等7項甲級資質(zhì)。公司入股深圳水規(guī)院，表明公司將要穩(wěn)定發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)的決心，通過獲得大量環(huán)保領(lǐng)域的資源和經(jīng)驗，保證環(huán)保業(yè)務(wù)可良好發(fā)展。

第二項是優(yōu)質(zhì)土儲。公司與深圳國際以49%和51%出資成立聯(lián)合置地公司，將對深圳梅林關(guān)約9.6萬平米土地進(jìn)行開發(fā)，建筑面積總計不超過48.64萬平米，2017年初已經(jīng)啟動拆遷工作。公司面對這塊珍藏多年的寶藏，終于啟動了挖掘工程。

第三項是粵港澳大灣區(qū)對廣東省高速公路的利好?；浉郯拇鬄硡^(qū)指的是由廣州、佛山、肇慶、深圳、東莞、惠州、珠海、中山、江門9市和香港、澳門兩個特別行政區(qū)形成的城市群。

是繼美國紐約灣區(qū)、美國舊金山灣區(qū)、日本東京灣區(qū)之后，世界第四大灣區(qū)。通過這個城市群，國家可更好地參與全球的競爭。

因此，大灣區(qū)的建設(shè)并非只是一時的心血來潮，而地區(qū)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)通，關(guān)鍵樞紐就是交通運輸，所以，對廣東省內(nèi)的高速公路來說，這是個非常有利的信息。

如此看來，公司擁有較多亮眼的地方，那是否有投資價值呢？如果有，又該如何操作呢？

超強(qiáng)現(xiàn)金流是優(yōu)勢 業(yè)績釋放需要較長時間

截至2017年4月25日收盤，公司股價為7.09港元/股，對應(yīng)PE為11.8倍，在行業(yè)內(nèi)并不算高。按照公司一季度公路運營數(shù)據(jù)推算，公路業(yè)務(wù)全年約有8%的增速，再加上近期擴(kuò)展的環(huán)保業(yè)務(wù)，公司2017年的業(yè)績會有一定保障，但并不會有大幅的增加。

深高速的優(yōu)勢在于高達(dá)40億元人民幣的現(xiàn)金在手，以及公路業(yè)務(wù)能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為公司十分吃現(xiàn)金的環(huán)保，以及地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)提供支撐。

而它的劣勢在于，無論是環(huán)保業(yè)務(wù)、地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，還是粵港澳大灣區(qū)帶來的利好，都需要較長時間才能兌現(xiàn)成業(yè)績，因此，如想介入，就要做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

（文/江松華）