海通證券：予浙商證券(601878.SH)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間12.46-13.71元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予浙商證券(601878.SH)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23營(yíng)收分別為135.73/151.82/168.36億元，EPS分別為0.51/0.56/0.64元，BVPS分別為6.23/6.79/7.43元。使用可比公司估值法，予其21年2-2.2xPB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間12.46-13.71元/股。

事件：公司2021上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.29億元，同比增58.84%，歸母凈利潤(rùn)8.78億元，同比增34.16%%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.24%，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn);EPS0.24元，同比增20%。其中公司第二季度營(yíng)業(yè)收入38.67億元,同比增48.56%，環(huán)比增18.6%;第二季度歸母凈利潤(rùn)4.57億元，同比增36.34%，環(huán)比增8.63%。公司上半年業(yè)績(jī)高增速主要是由于市場(chǎng)交投活躍導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)收入大幅增加。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

總部位于浙江，深耕長(zhǎng)三角，已形成“證券+期貨+基金+資管+創(chuàng)投”的金融產(chǎn)業(yè)布局。在江浙競(jìng)爭(zhēng)激烈的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)中，通過低傭金率戰(zhàn)略，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。股債承銷均保持高增速，投行業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張。期貨業(yè)務(wù)積極向境外拓展。

緊跟市場(chǎng)熱點(diǎn)，經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初顯成效。

2021年上半年經(jīng)紀(jì)及兩融業(yè)務(wù)收入9.18億元，同比增53.1%。股基交易額2.17萬(wàn)億元，同比增9.5%，市場(chǎng)份額0.95%，兩融余額163億元，同比增47.9%。2021年上半年全市場(chǎng)交投活躍，全市場(chǎng)日均股基交易額9662億元，同比增21.4%，兩融余額17842億元，較年初+10.2%。2021年上半年公司新增代銷金融產(chǎn)品銷量234億元，6月底金融產(chǎn)品保有量達(dá)到419億元，同比增長(zhǎng)+74%。

抓牢浙江區(qū)位優(yōu)勢(shì)，股權(quán)、債權(quán)雙驅(qū)輪動(dòng)。

2021年上半年投行業(yè)務(wù)收入6.09億元，同比增14.2%，股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比增72%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比增70%。股權(quán)主承銷規(guī)模72.86億元，排名第22;其中IPO5家，募資金額20億元;再融資3家，承銷規(guī)模53億元。債券主承銷規(guī)模645億元，排名第17;公司債、企業(yè)債承銷規(guī)模分別達(dá)604億元、42億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目40家，排名第23，其中主板4家，創(chuàng)業(yè)板12家，科創(chuàng)板7家。

買方研究體系初建成，繼續(xù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。

2021年上半年資管業(yè)務(wù)收入1.51億元，同比減3%。管理規(guī)模1306億元，較年初-0.7%，其中主動(dòng)管理規(guī)模918億元，較年初+18.5%，主動(dòng)管理占比70.28%。上半年市場(chǎng)普遍出現(xiàn)較大回撤，得益于公司買方研究體系建成，公司公募權(quán)益類產(chǎn)品成功頂住壓力，并成功聯(lián)合浙江滬杭甬發(fā)行全國(guó)首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品。

自營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健調(diào)整，市場(chǎng)向好增長(zhǎng)可期。

2021年上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)投資凈收益(含公允價(jià)值)8.13億元，同比減21.4%。投資收益下降的原因是上年同期基數(shù)較高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。