東吳證券：維持顧家家居(603816.SH)“買入”評(píng)級(jí) 收入高增表現(xiàn)靚麗

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，顧家家居(603816.SH)20年業(yè)績(jī)受商譽(yù)減值拖累暫時(shí)性下滑，后續(xù)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

21H1歸母凈利潤(rùn)同比增34.15%，業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期。

公司披露21H1業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.16億元，同比增64.89%，兩年平均增長(zhǎng)+26.5%;歸母凈利潤(rùn)7.72億元，同比增34.15%，兩年平均增長(zhǎng)+17.5%。單Q2營(yíng)業(yè)收入42.34億元，同比增64.49%，兩年平均增長(zhǎng)+28.9%;歸母凈利潤(rùn)3.87億元，同比增43.87%，兩年平均增長(zhǎng)+21.3%。公司21H1收入端增長(zhǎng)加速，業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，符合該行的預(yù)期。

利潤(rùn)率波動(dòng)處于合理區(qū)間，后續(xù)隨著提價(jià)落地及原材料回落利潤(rùn)率有望回升。

盈利能力方面，21H1公司扣非歸母凈利潤(rùn)率為8.3%，同比下降1.2pp，較19H1下降0.3pp。影響利潤(rùn)率的因素主要包括匯率及原材價(jià)格上漲等。公司議價(jià)能力較強(qiáng)，通過穩(wěn)步提價(jià)可較大程度對(duì)沖原材料上漲對(duì)利潤(rùn)率的擾動(dòng)，盈利能力的波動(dòng)處于合理區(qū)間。后續(xù)來看，隨著原材料價(jià)格趨于穩(wěn)定以及產(chǎn)品提價(jià)的充分落地，盈利能力有望回升。

深化渠道改革及優(yōu)化，穩(wěn)步推行大家居戰(zhàn)略。

渠道方面，公司持續(xù)深化1+N+X的渠道策略，加快勢(shì)能店、融合大店布局，全面推進(jìn)客臥1:1、顧家功能核心商場(chǎng)全面覆蓋。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型及推行門店統(tǒng)一施工，降本增效取得較好成效。大家居方面，公司不斷完善用戶型、數(shù)字型、全屋型新零售的商業(yè)模式，通過供應(yīng)鏈整合打造場(chǎng)景化銷售模式并不斷升級(jí)空間/店態(tài)，優(yōu)化消費(fèi)體驗(yàn)。

盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，上調(diào)21-23年盈利預(yù)測(cè)，凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由15.8/19.3/23.3億元上調(diào)至16.6/20.1/24.2億元，對(duì)應(yīng)PE27/22/18x。公司為軟體家具行業(yè)龍頭，大家居戰(zhàn)略扎實(shí)推進(jìn)打開成長(zhǎng)天花板。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，線下門店?duì)I業(yè)受疫情影響，原材料價(jià)格大幅上漲，匯率波動(dòng)，國(guó)際航運(yùn)運(yùn)力緊張等。