東吳證券：維持用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)“買入”評級 標(biāo)桿客戶持續(xù)突破 中小客戶轉(zhuǎn)型堅決

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)2021-2023年收入預(yù)測97.50/123.37/165.37億，當(dāng)前市值對應(yīng)PS分別為12/10/7倍，維持“買入”評級。

事件：用友發(fā)布2021年H1報告，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入31.77億元，同比增長7.7%;歸母凈利潤2.15億元，同比增長740%，符合該行預(yù)期。

東吳證券主要觀點如下：

云+軟件收入高速增長，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略拐點級突破：公司2021年H1整體收入受到剝離金融業(yè)務(wù)影響平穩(wěn)增長，同時暢捷通轉(zhuǎn)讓等非經(jīng)常性損益帶來歸母凈利潤明顯增長。2021年H1公司云與軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入29.51億元，同比增長26.3%，云業(yè)務(wù)全面提速，實現(xiàn)收入15.06億元，同比增長100.7%。2021年H1公司云收入占整體收入的47.4%，占云與軟件業(yè)務(wù)整體收入的51%，公司云業(yè)務(wù)收入首次超過軟件業(yè)務(wù)收入。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了質(zhì)變，標(biāo)志著公司云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的拐點級突破。

大客戶方面標(biāo)桿突破，中小客戶轉(zhuǎn)云堅決：2021年H1,用友網(wǎng)絡(luò)大型企業(yè)市場云與軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19.79億元，同比增長33.8%，其中云業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)10.62億元，同比增長91.5%，公司在大型企業(yè)客戶市場的優(yōu)勢領(lǐng)先地位進一步得到了鞏固加強。用友核心領(lǐng)域產(chǎn)品總體性能對標(biāo)國際先進廠商，個別場景實現(xiàn)單點性能突破。

公司客戶規(guī)模不斷增加，頭部客戶不斷突破，上半年簽約了中核集團、保利集團、神舟軟件、中海油信息等一批央企國企及行業(yè)領(lǐng)先標(biāo)桿客戶，充分驗證了用友產(chǎn)品的競爭力和在大企業(yè)領(lǐng)域的絕對領(lǐng)先性。上半年用友網(wǎng)絡(luò)中型、小微企業(yè)客戶市場分別實現(xiàn)云+軟件收入同比增長10.3%、5.5%，云業(yè)務(wù)收入分別同比提升99.1%、140.4%，軟件業(yè)務(wù)收入戰(zhàn)略收縮，分別同比降低6.3%、-78.2%，針對中小企業(yè)客戶戰(zhàn)略轉(zhuǎn)云堅決，收入結(jié)構(gòu)質(zhì)量將不斷提升。

未來持續(xù)聚焦工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：用友精智工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺是YonBIP面向工業(yè)企業(yè)的全面應(yīng)用，被工業(yè)和信息化部授予“2020年跨行業(yè)跨領(lǐng)域工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺”，實現(xiàn)連續(xù)兩年入圍;2021年，公司再次升級了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)技術(shù)，全面整合ERP、MES、PLM、ALOT、工業(yè)大腦應(yīng)用，以全新的五大技術(shù)引擎推動用友精智工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)展。上半年公司正式發(fā)布了面向中型制造企業(yè)的云ERP產(chǎn)品U9Cloud，以制造為核心內(nèi)容搶抓中型企業(yè)龍頭，帶來新的業(yè)務(wù)市場空間和成長邏輯。

生態(tài)戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)：用友重視“SaaS+PaaS+ISV云生態(tài)”一體化運營，加速BIP生態(tài)融合發(fā)展，助力伙伴成功。上半年公司云市場應(yīng)用商城YonStore發(fā)揮線上線下一體化的營銷服務(wù)平臺和在線銷售入口作用，累計發(fā)展入駐伙伴9000多家，入駐產(chǎn)品及服務(wù)1.4萬個，成為國內(nèi)領(lǐng)先的線上、線下一體化企業(yè)服務(wù)云生態(tài)平臺，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

用友產(chǎn)品矩陣豐富、客戶戰(zhàn)略清晰，大型企業(yè)客戶優(yōu)勢明顯，長期的knowhow積累已形成核心競爭壁壘。該行看好YonBIP平臺承載用友“平臺”+“生態(tài)”戰(zhàn)略的發(fā)展和表現(xiàn)，用友收入規(guī)模和質(zhì)量將會持續(xù)提升。

風(fēng)險提示：企業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)競爭加劇;新冠疫情影響。