高盛三周兩次下調(diào)美國GDP預(yù)期，滯脹要來了嗎？

智通財經(jīng)APP獲悉，高盛將美國第三季度美股GDP預(yù)期從8.5%下調(diào)至5.5%，高盛在修訂后的預(yù)測中還將2021年全年GDP預(yù)測從6.4%下調(diào)至6%，預(yù)計2022年美國經(jīng)濟將增長4.5%。

美國經(jīng)濟增長預(yù)期或已見頂

高盛短短三周里，第二次下調(diào)美國經(jīng)濟增長預(yù)期。三周前，高盛下調(diào)了2021年下半年的消費增長預(yù)期，對第三季度和第四季度的GDP增長預(yù)期分別下調(diào)1%至8.5%和5.0%；因為 “越來越明顯的是，美國服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇不太可能像”該行預(yù)期的那樣強勁。而去年，高盛是第一家公布美國GDP預(yù)期大幅高于共識的銀行。

而此次的下調(diào)反映出消費者支出和生產(chǎn)都受到了沖擊。8月份餐飲、旅游和其他服務(wù)支出可能會下降，不過高盛預(yù)計下降幅度不會太大，也不會太長。生產(chǎn)仍然受到供應(yīng)鏈中斷的影響，尤其是在汽車行業(yè)，這可能意味著第三季度重建庫存較少。

雖然高盛預(yù)計2021年的經(jīng)濟放緩是可控的，但2022年的情況要糟糕得多，屆時經(jīng)濟放緩預(yù)計將真正打擊增長率。高盛預(yù)計，到2022年下半年，美國經(jīng)濟將收縮至1.5%-2%的趨勢水平，這是一個“遠遠超出普遍預(yù)期的減速”。

媒體指出，美國經(jīng)濟增長“突然崩潰”，正如最新慘淡的零售數(shù)據(jù)所顯示的那樣，這證實了美國銀行最新的基金經(jīng)理調(diào)查(FMS)，該調(diào)查顯示從增長到利潤和通脹的所有預(yù)期都出現(xiàn)了大幅下降。

FMS經(jīng)濟預(yù)期自三月劇烈下降

作為回應(yīng)，美國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家 Michelle Meyer寫道:“在調(diào)整了更高的價格后(PCE平減指數(shù)按季節(jié)調(diào)整的年增長率為4.4%)，名義支出的疲軟導(dǎo)致在第三季度追蹤的實際消費支出季度按季節(jié)調(diào)整的年增長率僅為1.5%。而第二季度的實際消費為12.3%?！睂⑦@個數(shù)字代入更大的GDP模型，美國銀行發(fā)現(xiàn)“第三季度經(jīng)濟運行速度放緩”，Q2消費者支出折合成年率將增長4.5%，低于該銀行官方預(yù)測的7%按季節(jié)調(diào)整的年增長率 ，即將大幅下降。

此后，高盛策略師Chris Hussey對即將到來的情況進行了預(yù)估，他寫道:“7月份零售額和汽車產(chǎn)量低于預(yù)期，加上delta異株對服務(wù)消費的拖累越來越大， 我們的經(jīng)濟學(xué)家可能會修改我們對下半年增長的假設(shè)，盡管我們?nèi)匀活A(yù)計，在疫苗供應(yīng)充足和相對寬松的新冠政策的背景下，delta異株不會對美國產(chǎn)生實質(zhì)性的經(jīng)濟影響?！?/p>

難逃Delta異株陰霾

Delta異株對第三季度的消費者支出和生產(chǎn)都造成了壓力。

在消費方面，高盛上月略微下調(diào)了2021H2的預(yù)測，預(yù)計新的病毒傳播將推遲辦公室附近經(jīng)濟和對病毒最敏感的服務(wù)(如娛樂活動)的全面復(fù)蘇。 但如下圖所示，7月份零售額的下降和8月初消費者支出的下降表明，支出的放緩幅度大于高盛的預(yù)期。

前瞻性指標也顯示服務(wù)業(yè)支出將進一步回落。OpenTable的數(shù)據(jù)顯示，自7月底以來，餐廳預(yù)訂數(shù)量下降了約7%，旅游公司報告取消訂單的數(shù)量增加，預(yù)訂數(shù)量略有下降。

在生產(chǎn)方面，delta異株延長了供應(yīng)鏈中斷，推遲了工廠活動的全面反彈。由于美國生產(chǎn)商難以滿足強勁的消費者需求，第二季度的生產(chǎn)停滯導(dǎo)致了高于預(yù)期的庫存下降和貿(mào)易逆差擴大。 這是導(dǎo)致美國第二季度GDP增長最終令人失望的主要原因，但生產(chǎn)的反彈和庫存的恢復(fù)(尤其是汽車制造商)似乎有可能提振第三季度的增長。

但不幸的是，這種期望被證明為時過早。本月早些時候，高盛強調(diào)了亞太地區(qū)因delta異株的影響而產(chǎn)生的全球供應(yīng)鏈溢出風(fēng)險，亞太地區(qū)的新冠疫情限制措施比美國嚴格得多。而此后又出現(xiàn)了更多的事件，包括馬來西亞半導(dǎo)體生產(chǎn)商的問題，以及中國一個主要港口的關(guān)閉。

高盛的汽車分析師指出，汽車制造商現(xiàn)在預(yù)計，半導(dǎo)體供應(yīng)短缺對全球汽車第三季度生產(chǎn)的影響將和第二季度幾乎一樣大，而且在第三季度或第四季度末之前，供應(yīng)不會增加。 如下圖所示，美國第三季度汽車生產(chǎn)計劃過于樂觀。 因此，高盛已經(jīng)將第三季度的庫存積累預(yù)期從820億美元下調(diào)至320億美元，盡管從第二季度庫存急劇下降的情況來看，美國第三季度的GDP增長仍有4個百分點的價值。

供應(yīng)鏈短缺促使Q3汽車生產(chǎn)遠低于初始預(yù)期

通貨膨脹加劇

Delta異株對供應(yīng)鏈的影響也可能在短期內(nèi)推高一些耐用品類別的價格，這些商品導(dǎo)致今年通貨膨脹加劇。

下圖左側(cè)顯示，由于持續(xù)的汽車生產(chǎn)問題，新車庫存可能降至約100萬輛，較疫情前水平下降70%以上。這導(dǎo)致最近幾個月新車價格的漲幅遠遠超過多年來的水平。 高盛的汽車行業(yè)分析師預(yù)計，未來幾個月汽車價格將進一步上漲，隨著生產(chǎn)恢復(fù)正常，年底將部分恢復(fù)促銷定價，高盛也相應(yīng)地修正了預(yù)測。

新車庫存與價格走勢

其他受半導(dǎo)體短缺影響的耐用品，如消費電子產(chǎn)品和家用電器，如下圖所示，今年的通脹率也遠高于正常水平，反映出供應(yīng)緊張和需求強勁。高盛的行業(yè)分析師預(yù)計，許多消費電子公司將在即將到來的財報季宣布漲價，大多數(shù)主要家用電器生產(chǎn)商今年也將大幅提高價格。因此，高盛也提高了對這些類別的預(yù)測。

電子產(chǎn)品與家電價格將走高

高盛還提高了對食品服務(wù)價格上漲的短期預(yù)期。今年6月，低薪工人的工資增長，應(yīng)該會導(dǎo)致嚴重依賴低薪勞動力的餐館等行業(yè)的消費者價格上漲。這種情況發(fā)生的程度甚至比我們在前兩次CPI數(shù)據(jù)中預(yù)期的還要大，在聯(lián)邦失業(yè)救濟結(jié)束為工資和價格壓力降溫之前，可能還會有幾個月的上行壓力?！案呤F(xiàn)在預(yù)計，到2021年底，美國核心個人消費支出(PCE)同比通脹率將達到3.75%?！?/p>