國盛證券：維持大全能源(688303.SH)“增持”評級 業(yè)績高增 受益于多晶硅料供不應求

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持大全能源(688303.SH)“增持”評級，預計2021-2023年收入分別為109.03/122.67/144.37億元，實現(xiàn)歸母凈利潤55.11/57.60/61.15億元，對應估值22.7/21.7/20.4倍。

國盛證券主要觀點如下：

受益于多晶硅料供不應求，2021年上半年實現(xiàn)業(yè)績高增。

今年以來，受益于光伏裝機需求高速增長，硅料價格持續(xù)上行，同比去年大幅提升，公司多晶硅料業(yè)務設(shè)計產(chǎn)能7萬噸，上半年產(chǎn)銷分別實現(xiàn)4.13、4.25萬噸，產(chǎn)能利用率約為118%，持續(xù)滿產(chǎn)滿銷，推動盈利實現(xiàn)大幅增長。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.12億元，同比增長111.99%;實現(xiàn)歸母凈利潤21.61億元，同比增長597.96%，其中扣除歸母凈利潤21.55億元，同比增長603.04%。

全年持續(xù)滿負荷生產(chǎn)，市占率行業(yè)領(lǐng)先，積極布局產(chǎn)能擴張計劃。

根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，2021H1國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約為22.7萬噸，公司產(chǎn)量占比約為18.19%，處于行業(yè)第一梯隊。全年來看，公司將保持滿負荷生產(chǎn)，全年預計產(chǎn)量為8.3-8.5萬噸，維持行業(yè)領(lǐng)先地位。在產(chǎn)能擴張方面，公司IPO募投項目三期B階段3.5萬噸擴產(chǎn)項目預計年底建成投產(chǎn)，2022年3月底之前達產(chǎn)，有望進一步推動公司產(chǎn)銷規(guī)模的增長。

此外，在下游光伏裝機高增的背景下，公司積極布局產(chǎn)能擴張計劃，計劃在未來三年產(chǎn)能保持年均50%的增速，擬在2024年底前實現(xiàn)硅料總產(chǎn)能27萬噸/年，持續(xù)強化龍頭地位。報告期內(nèi)，公司分別與中環(huán)股份(002129.SZ)，上機數(shù)控(603185.SH)，高景太陽能，晶澳科技(002459.SZ)等硅片企業(yè)簽訂銷售長單，約定未來3~4年的硅料供貨，保障公司產(chǎn)能釋放。

創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推動成本下降，以及產(chǎn)品品質(zhì)提升。

公司在工藝進步與技術(shù)研發(fā)方面持續(xù)投入，報告期內(nèi)新增專利申請數(shù)16項，其中發(fā)明專利2項，新增獲得專利數(shù)20項，其中實用新型專利19項。通過對核心技術(shù)的深入研究，公司持續(xù)推動成本下降，2021年上半年公司硅料單位成本為41.46元/kg，同比下降1.33%，單位現(xiàn)金成本35.53元/kg，同比下降0.73%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。在硅料品質(zhì)方面，公司單晶硅片用料產(chǎn)量占比已達到99%以上，且已經(jīng)實現(xiàn)N型硅料的批量供給，處于國內(nèi)先進水平。

風險提示：硅料行業(yè)競爭加劇;光伏裝機不及預期。