國盛證券：維持華潤微(688396.SH)“買入”評級 行業(yè)高度景氣 盈利能力顯著提升

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，華潤微(688396.SH)在中長期將加速在中高端MOSFET等功率半導體國產(chǎn)替代、并持續(xù)推進IGBT/SiC/GaN/傳感器等領域，成長空間廣闊。預計2021-23年歸母凈利潤分別為22.81/26.44/29.89億元，維持“買入”評級。

國盛證券主要觀點如下：

公司發(fā)布2021年半年報，毛利率、凈利率環(huán)比提升明顯。

公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入44.5億元，同比增長45%;實現(xiàn)歸母凈利潤10.7億元，同比增長165%。公司2021Q2單季度營業(yè)收入24.1億元，歸母凈利潤6.7億元。公司2021Q2單季度毛利率36.27%，環(huán)比提升4.8pct;凈利率27.37%，環(huán)比提升7.45pct。公司產(chǎn)能利用率較高、產(chǎn)品獲利能力提升，毛利率明顯上升;并且隨著收入環(huán)比增長、規(guī)模效應提升，費用率環(huán)比下降，同時受益于財務費用減少，凈利率增長更明顯。

產(chǎn)品與方案持續(xù)放量，新產(chǎn)品快速突破迭代。

2021年上半年，公司產(chǎn)品與方案實現(xiàn)銷售20.4億元，同比增長49%。2021年上半年，功率器件收入15.2億元，同比增長44%。功率器件銷售規(guī)模進一步擴大，并積極切入5G、新能源等高端領域。MOSFET持續(xù)擴大產(chǎn)品領先地位;IGBT持續(xù)提升性能與可靠性，在工業(yè)、白電領域頭部客戶拓展;MOS合封模塊以及方案銷售大幅增長;SiC銷售收入實現(xiàn)突破性增長。2021年上半年，IC設計業(yè)務收入5億元，同比增長66%，公司在智能傳感器、控制器等領域取得產(chǎn)品突破。

制造與服務能力持續(xù)提升，積極擴充新產(chǎn)能。

2021年上半年，制造與服務板塊實現(xiàn)銷售收入23.8億元，同比增長42%。其中，晶圓制造銷售收入13.9億元，同比增長27%;封裝測試收入8.2億元，同比增長99%(有并表東莞杰群的因素)。公司持續(xù)推動先進BCD、MEMS、特殊工藝和高性能模擬特色工藝技術能力。潤細微電子投建3萬片12吋晶圓生產(chǎn)線項目，潤按科技投建42億元封測基地，公司制造產(chǎn)能將持續(xù)增長。

本輪景氣，圍繞8吋晶圓及功率的核心瓶頸是確定性最強的品類之一，華潤微作為功率龍頭持續(xù)受益賽道景氣。當前行業(yè)供不應求，景氣旺盛，公司產(chǎn)品與方案持續(xù)放量，制造與服務繼續(xù)擴產(chǎn)，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，預計2022年開始貢獻產(chǎn)能。

風險提示：下游需求不及預期、新產(chǎn)品推進不及預期。