中泰證券：維持陜西黑貓(601015.SH)“增持”評(píng)級(jí) 產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升 業(yè)績(jī)高增

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持陜西黑貓(601015.SH)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為14.5/16.7/19.2億元，折合EPS分別是0.71/0.82/0.94元/股，當(dāng)前10.33元股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/11倍。

事件：2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.27億元，同比增長(zhǎng)165.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.38億元，同比增長(zhǎng)962.86%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)8.34億元，同比增長(zhǎng)965.8%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.53億元，同比下降125.93%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.514元/股，同比增長(zhǎng)956.67%;加權(quán)平均ROE為13.58%(同比增長(zhǎng)15.32個(gè)pct)。

2021年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.37億元，環(huán)比增加3.27%,同比增加144.65%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)3.13億元，環(huán)比下降40.38%，同比增加954.71%;實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)3.09億元，環(huán)比下降41.14%，同比增加809.78%。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

焦炭：量?jī)r(jià)齊升，貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)。

報(bào)告期內(nèi)，公司焦炭產(chǎn)量337.95萬噸，同比上升70.83%;焦炭銷量337.02萬噸，同比上升77.7%。二季度焦炭產(chǎn)量173萬噸，同比上升57.15%，環(huán)比上升4.93%;銷量176.15萬噸，同比上升66.58%，環(huán)比上升9.5%;第二季度銷售單價(jià)2078.83元/噸，同比上漲42.38%(或618.78元/噸)，環(huán)比下降6.47%。焦炭主要成本是精煤，公司二季度采購精煤均價(jià)為1362.33元/噸，同比上升46.36%(或431.52元/噸)，較一季度也上漲8.25%。焦炭?jī)r(jià)格環(huán)比下降，疊加主要成本環(huán)比上升，這是造成公司業(yè)績(jī)環(huán)比下降主要原因。

焦油：產(chǎn)銷環(huán)比微增，價(jià)格持續(xù)上漲。

報(bào)告期內(nèi)，公司焦油產(chǎn)量12.64萬噸，同比上升72.35%;銷量12.27萬噸，同比上升69.84%。二季度焦油產(chǎn)量6.33萬噸，同比上升51.63%，環(huán)比上升0.27%;銷量6.34萬噸，同比上升52.53%，環(huán)比上升7.17%;第二季度，銷售單價(jià)3106.13元/噸，同比上漲87.03%(或1445.32元/噸)，環(huán)比上漲23.91%。

粗苯：產(chǎn)銷兩旺，環(huán)比皆上漲。

報(bào)告期內(nèi)，公司粗苯產(chǎn)量3.64萬噸，同比上升59.98%;銷量3.63萬噸，同比上升56.67%。二季度粗苯產(chǎn)量1.95萬噸，同比上升51.14%，環(huán)比上升15.32%;銷量1.92萬噸，同比上升45.52%，環(huán)比上升12.41%;第二季度，銷售單價(jià)4438.52元/噸，同比上漲105.24%(或2275.92元/噸)，環(huán)比上漲55.47%。

甲醇：產(chǎn)銷穩(wěn)定，價(jià)格環(huán)比上漲。

報(bào)告期內(nèi)，公司甲醇產(chǎn)量5.58萬噸，同比上升30.31%;銷量3.33萬噸，同比上升0.95%。二季度甲醇產(chǎn)量2.78萬噸，同比上升5.43%，環(huán)比下降0.87%;銷量1.67萬噸，同比下降18.81%，環(huán)比上升0.96%;第二季度，銷售單價(jià)1966.39元/噸，同比上漲54.14%(或690.68元/噸)，環(huán)比上漲13.52%。

LNG：量?jī)r(jià)同比大增，環(huán)比回落。

報(bào)告期內(nèi)，公司LNG產(chǎn)量8.86萬噸，同比上升148.47%;銷量8.97萬噸，同比上升157.62%。二季度LNG產(chǎn)量4.01萬噸，同比上升86.89%，環(huán)比下降17.47%;銷量4.08萬噸，同比上升104.22%，環(huán)比下降16.43%;第二季度，銷售單價(jià)3227.86元/噸，同比上漲35.7%(或849.26元/噸)，環(huán)比下降19.91%。

合成氨：產(chǎn)銷環(huán)比回落，價(jià)格上漲延續(xù)。

報(bào)告期內(nèi)，公司合成氨產(chǎn)量17.36萬噸，同比上升199.75%;銷量17.01萬噸，同比上升213.68%。二季度合成氨產(chǎn)量7.73萬噸，同比上升50.24%，環(huán)比下降19.67%;銷量7.54萬噸，同比上升55.04%，環(huán)比下降20.46%;第二季度，銷售單價(jià)2908.61元/噸，同比上漲54.64%(或1027.77元/噸)，環(huán)比增長(zhǎng)26.88%。

BDO：產(chǎn)銷環(huán)比下降，價(jià)格同比大漲。

報(bào)告期內(nèi)，公司BDO產(chǎn)量2.63萬噸，銷量2.52萬噸。二季度BDO產(chǎn)量1.25萬噸，環(huán)比下降9.07%;銷量1.18萬噸，環(huán)比下降11.71%;第二季度，銷售單價(jià)20416.94元/噸，同比上漲204.67%(或13715.51元/噸)，環(huán)比上漲6.85%。

內(nèi)蒙古黑貓項(xiàng)目帶來顯著增量。

公司通過投資建設(shè)內(nèi)蒙古黑貓項(xiàng)目，進(jìn)一步增加產(chǎn)量，7月26日提前回購了紓困基金所持內(nèi)蒙古黑貓17.32%股權(quán)，公司持有內(nèi)蒙古黑貓100%股權(quán)。上半年內(nèi)蒙古黑貓項(xiàng)目生產(chǎn)焦炭49.68萬噸，凈利潤(rùn)2731萬元。截止6月30日，公司具有年產(chǎn)780萬噸焦炭、30萬噸甲醇、37萬噸合成氨、25萬噸LNG、6萬噸BDO的設(shè)計(jì)產(chǎn)能，焦炭生產(chǎn)能力已躋身全國(guó)前列。在“碳達(dá)峰、碳中和”的大背景下，環(huán)保、能耗政策多出，整體上焦炭及化工產(chǎn)品處于供需緊平衡的狀態(tài)，2021年上半年焦炭?jī)r(jià)格和利潤(rùn)都處于相對(duì)較高水平，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品價(jià)格低迷風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);新建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。