西南證券：首予瑞芯微(603893.SH)“買入”評級 目標(biāo)價178.5元

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，首予瑞芯微(603893.SH)“買入”評級，預(yù)計21-23年EPS分別為1.45/2.1/2.97元，未來三年歸母凈利潤將保持57%的復(fù)合增長率，予公司22年85倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價178.5元。

西南證券主要觀點如下：

1)公司定位高端通用型SoC平臺，適用下游豐富的應(yīng)用場景，主力芯片產(chǎn)品生命周期長，價格長期保持在10美金以上，8nm RK3588在研未來有望為公司提供業(yè)績增量。

2)公司電源管理芯片業(yè)務(wù)與OPPO深入合作，同時研發(fā)兼容多協(xié)議的通用快充芯片RK835和RK837，未來有望拓展新的大客戶。

3)公司深厚的編解碼能力，推出14nm制程的RV1126及RV1109進(jìn)軍智能安防視頻領(lǐng)域，性能媲美海思Hi3519，有望替代其原有市場份額。

通用型SoC平臺滿足下游全需求，產(chǎn)品長生命周期保障長期成長。

公司面向的下游智能物聯(lián)網(wǎng)與消費電子行業(yè)，具有應(yīng)用品類多而復(fù)雜的特點，因此通用型的SoC芯片具備一定優(yōu)勢。公司從復(fù)讀機起家，把握住MP3/4、平板電腦等產(chǎn)品的爆發(fā)，如今專注于消費電子與物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在智能商顯、掃地機器人、智能音箱等品類上都有較高的市占率。此外，由于下游產(chǎn)品對芯片的制程要求不高，公司主力產(chǎn)品28nm的RK3288和RK3399歷時7年仍為熱銷產(chǎn)品且價格穩(wěn)定，在研8nm制程的RK3588旗艦芯片未來有望提供新的業(yè)績增量。

深度綁定OPPO超級閃充，多協(xié)議兼容芯片研發(fā)成功。

目前手機端有眾多快充協(xié)議，OPPO的VOOC為行業(yè)領(lǐng)先的協(xié)議之一，其125W的超級閃充能實現(xiàn)20分鐘充滿電，主流65W的Super VOOC2.0也能實現(xiàn)“充電5分鐘，開黑2小時”。今年隨著OPPO手機采用雙芯設(shè)計，電源管理芯片的用量有望翻倍提升。此外，公司兼容多協(xié)議的快充芯片RK835和RK837，解決快充標(biāo)準(zhǔn)復(fù)雜多變、互不兼容的問題，未來有望導(dǎo)入新的大客戶貢獻(xiàn)業(yè)績。

借RV1126布局智慧安防，性能媲美海思Hi3519。

公司自復(fù)讀機時代起積累了一定的編解碼技術(shù)，RV1126為14nm制程，支持主流編碼標(biāo)準(zhǔn)4KH.265，并采用RISC-V開源架構(gòu)，NPU算力可達(dá)2TOPS。對比華為海思Hi3519，無明顯性能差異，在海思芯片產(chǎn)能受限的背景下，未來有望實現(xiàn)快速出貨。

風(fēng)險提示：上游晶圓供給緊缺和漲價風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;新產(chǎn)品研發(fā)和推廣不及預(yù)期風(fēng)險;匯率波動風(fēng)險。