申萬宏源：維持合盛硅業(yè)(603260.SH)“買入”評級 中報業(yè)績超預期 工業(yè)硅價格或持續(xù)上漲

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，維持合盛硅業(yè)(603260.SH)“買入”評級，上調21-23年盈利預測，預計歸母凈利潤分別為65.7/91.2/96.5億元(原預測為30/40/53.65億元)，對應PE分別22/16/15倍，未來隨著公司產(chǎn)銷量持續(xù)提升，盈利有望迎來持續(xù)上漲。

申萬宏源主要觀點如下：

2021年中報業(yè)績超預期。

2021年中報營業(yè)收入77億元，同比增長84%，歸母凈利潤23.7億元，同比增長428%，其中二季度單季度歸母凈利潤14.7億元，環(huán)比增長63%，業(yè)績超市場預期。2021年中報經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額17.2億元，同比增長83.8%。Q2單季度工業(yè)硅銷量16.4萬噸，有機硅產(chǎn)品銷量9.2萬噸，Q2工業(yè)硅銷售不含稅均價11677元/噸，環(huán)比下滑2.27%，有機硅重點產(chǎn)品110生膠銷售不含稅均價25535元/噸，環(huán)比增29.2%。

公司工業(yè)硅、有機硅產(chǎn)能持續(xù)擴張。

云南一期40萬噸工業(yè)硅產(chǎn)能建設中，預計2022年初建成，二季度進入夏季有望順利投產(chǎn);新疆石河子20萬噸硅氧烷及深加工項目陸續(xù)投產(chǎn)，目前已經(jīng)投產(chǎn)10萬噸硅氧烷產(chǎn)品產(chǎn)能，其余10萬噸硅氧烷及深加工產(chǎn)能預計2021年三季度投產(chǎn);新增新疆鄯善20萬噸硅氧烷及深加工項目規(guī)劃建設中。

工業(yè)硅供需：供需嚴重緊缺，工業(yè)硅價格有望大幅上漲，迎來新的價格新高。

目前夏季豐水期工業(yè)硅供需仍然嚴重緊缺，展望未來一年工業(yè)硅需求在光伏、有機硅帶動下持續(xù)高增長，需求增速有望10%+，而未來兩年主要供給增量為2022年夏天有望投產(chǎn)的合盛硅業(yè)云南40萬噸工業(yè)硅，新安股份云南10萬噸工業(yè)硅，預計在2022年豐水期來臨前工業(yè)硅供需將持續(xù)緊缺，尤其10月后開始的為期半年的枯水期，隨著水電硅產(chǎn)能開工率下降，工業(yè)硅緊缺將進一步加劇，工業(yè)硅價格有望繼續(xù)大漲，迎來新的歷史新高。

有機硅供需：需求高速增長，年度價格中樞有望上行。

有機硅下游比較分散，屬于消費升級產(chǎn)品，并且電動車、裝配式建筑等下游高速增長帶動有機硅整體需求增速重回10%，預計2021年整體有機硅價格強勢，2022年有機硅供給增量較多，但由于成本端工業(yè)硅持續(xù)提價，預計有機硅價格難有大幅調整。

盈利預測：預計公司2021-2023年工業(yè)硅銷量預測分別為56.8萬噸、73.7萬噸、95.1萬噸，有機硅產(chǎn)品銷量分別為43.6萬噸、53萬噸、62.9萬噸，上調工業(yè)硅價格假設分別為15350元/噸、17350元/噸、15350元/噸(原預測為12450元/噸、12650元/噸、12450元/噸)，上調環(huán)體硅氧烷均價分別為28000元/噸、26000元/噸、25000元/噸(原預測21000元/噸、20000元/噸、20000元/噸)。

風險提示：有機硅行業(yè)擴產(chǎn)加速導致未來價格快速下跌;新疆出臺自備電交叉補貼。