國(guó)金證券：維持福斯特(603806.SH)“增持”評(píng)級(jí) 膠膜產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張 感光干膜出貨高速增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持福斯特(603806.SH)“增持”評(píng)級(jí)，根據(jù)對(duì)公司未來產(chǎn)品和原材料價(jià)格的判斷，小幅調(diào)整21-23年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為18.4/23/26.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.93/2.42/2.83元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為68/54/46倍。

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：8月17日，公司發(fā)布2021年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入57.2億元，同比增長(zhǎng)69%，凈利潤(rùn)9億元，同比增長(zhǎng)98%;其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入29億元，同比增長(zhǎng)55%，凈利潤(rùn)4.1億元，同比增長(zhǎng)36%，符合預(yù)期。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

Q2膠膜市占率小幅提升，原材料漲價(jià)拖累毛利率：雖然二季度因原材料漲價(jià)導(dǎo)致組件開工率略不及預(yù)期，但公司憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品、成本優(yōu)勢(shì)，Q2單季膠膜出貨仍達(dá)到2.4億平，環(huán)比增長(zhǎng)8%，市占率小幅提升至60%以上。二季度EVA粒子均價(jià)較一季度上漲約7%~10%，導(dǎo)致公司毛利率環(huán)比下降7.4pct至21.6%，測(cè)算單平凈利約1.5元/平，環(huán)比降低30%，但仍處于歷史較好水平。

膠膜產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，鞏固行業(yè)龍頭地位：公司上半年新增1.5億平膠膜產(chǎn)能，預(yù)計(jì)下半年將再投產(chǎn)1.5~2.5億平，到年底公司膠膜產(chǎn)能將達(dá)到13.5~14.5億平，同比增長(zhǎng)28.6%~38.1%，對(duì)應(yīng)可滿足約135~145GW組件生產(chǎn)需求，持續(xù)鞏固全球龍頭地位。

感光干膜出貨高速增長(zhǎng)，目標(biāo)3~5年內(nèi)成為全球頭部企業(yè)：上半年感光干膜出貨4547萬平(同比+211%)，超過2020年全年。同時(shí)公司計(jì)劃在廣東江門擴(kuò)產(chǎn)4.2億平感光干膜和2.4萬噸堿溶性樹脂項(xiàng)目，有望提升在電子材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)3~5年內(nèi)成為全球感光干膜產(chǎn)品頭部供應(yīng)商的發(fā)展目標(biāo)。

下半年EVA粒子供需持續(xù)偏緊，公司成本優(yōu)勢(shì)有望放大：下半年隨著光伏需求旺季到來，EVA裝臵轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏料比例提升，導(dǎo)致近期電纜級(jí)EVA料報(bào)價(jià)連續(xù)調(diào)漲。雖然短期光伏料價(jià)格維持穩(wěn)定，但考慮到年底前幾無新增EVA光伏料穩(wěn)定供給、而需求仍在環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年內(nèi)EVA光伏料供需將持續(xù)偏緊，價(jià)格大概率將迎來新一輪上漲，公司通過出色的供應(yīng)鏈管理能力和成本管控能力，有望進(jìn)一步放大成本優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期惡化，產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。