天風證券：維持寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)“增持”評級 新產(chǎn)能即將投產(chǎn) 看好下半年業(yè)績持續(xù)超預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，維持寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)“增持”評級，隨著剛果金寒銳金屬5000噸電鈷項目在9月份的投產(chǎn)，公司下半年鈷產(chǎn)品銷量或?qū)⒗^續(xù)大增，上調(diào)21-23年歸母凈利潤至分別為8.05/10.07/13.3億元(前值7.5/9.5/12.56億元)，對應(yīng)PE為37x/29x/22x。

事件：公司發(fā)布2021年中報，報告期實現(xiàn)營收20.8億元，同增100.79%，歸母凈利潤3.56億元，同增473.98%。其中Q2單季度營收10.44億元，同增98.98%，環(huán)增0.77%;歸母凈利潤2.56億元，同增552.11%，環(huán)增156%。

天風證券主要觀點如下：

量價齊升疊加成本控制及降本增效，助力公司業(yè)績大增

21年上半年公司主要產(chǎn)品銅市場均價6.67萬元/噸、鈷均價34.95萬元/噸，同比分別增長50.16%、33.01%，而公司同期營收增長100.79%，說明公司營收大幅增長原因是公司產(chǎn)品價格上漲以及銷量提升共同作用的結(jié)果。成本方面，在營收翻倍增長的同時，公司將成本增長控制在62.22%，優(yōu)秀的成本控制以及公司降本增效管理，使得公司整體毛利提升14.4pct至32.53%，助力公司業(yè)績大增。

新產(chǎn)能即將投產(chǎn)，看好下半年業(yè)績持續(xù)超預(yù)期

公司在剛果金現(xiàn)擁有電解銅產(chǎn)能3.5萬噸、氫氧化鈷產(chǎn)能5000噸，國內(nèi)鈷產(chǎn)品產(chǎn)能5500噸，電解銅及鈷粉產(chǎn)能正處于產(chǎn)能釋放期。同時剛果金寒銳金屬5000噸電鈷產(chǎn)線預(yù)計21年9月份投產(chǎn)、安徽寒銳2000噸鈷粉產(chǎn)線預(yù)計22年1月份投產(chǎn)、贛州寒銳1萬噸鈷鹽產(chǎn)能預(yù)計23年11月份投產(chǎn)。隨著三個項目的陸續(xù)投產(chǎn)，有力保障公司業(yè)績持續(xù)增長。

電動車革命，鈷需求有望持續(xù)增長

碳中和背景下，各國制定了嚴格的減碳政策，預(yù)計在2030年前后，大部分國家將禁止燃油車。2020年開始電動車進入百花齊放的階段，從最初的特斯拉一家獨大，到蔚來、小鵬、理想造車新勢力，到比亞迪漢、五菱mini等國產(chǎn)暢銷車型的出現(xiàn)，海內(nèi)外傳統(tǒng)車企經(jīng)過幾年的投資布局，開始進入發(fā)力階段，新能源汽車供給占比以及消費者可選空間大幅增加。

隨著供給端20萬元左右車型的放量，新能源汽車滲透率或?qū)⒖焖偬嵘?，預(yù)計到2025年將接近2000萬輛，滲透率達20%。全球新能源車用鈷量將有2020年1.84萬噸，提升到2025年的9.51萬噸，未來五年內(nèi)CAGR39%，鈷需求有望持續(xù)增長。

風險提示：在建項目不及預(yù)期，新技術(shù)導致鈷被替代，供給大幅增加的風險。