中國銀河：維持邁為股份(300751.SZ)“推薦”評級 中報(bào)業(yè)績穩(wěn)步增長 定增備戰(zhàn)HJT

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國銀河發(fā)布研究報(bào)告稱，維持邁為股份(300751.SZ)“推薦”評級，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.76/7.9/11.47億，暫不考慮增發(fā)攤薄，對應(yīng)EPS為10.08/13.83/20.07元，對應(yīng)PE為118倍/86倍/59倍，考慮HJT產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，公司具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，未來成長空間廣闊。

事件：公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績公告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入12.39億元，同比增長32.07%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.52億元，同比增長33.17%，扣非后歸母凈利潤2.37億，同比增長64.03%。

中國銀河主要觀點(diǎn)如下：

中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，太陽能電池絲網(wǎng)印刷成套設(shè)備仍為主要收入來源。

報(bào)告期公司收入主要來源于PERC電池絲網(wǎng)印刷成套設(shè)備，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.39億元，其中82.1%來源于絲網(wǎng)印刷成套設(shè)備，比去年同期的占比70.42%增加了12個pct。PERC擴(kuò)產(chǎn)雖步入尾聲，公司仍實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)步增長，且公司在手訂單飽滿，為全年業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。

毛利率提升彰顯競爭優(yōu)勢，研發(fā)費(fèi)用大幅增長。

報(bào)告期內(nèi)，公司雖然人員增加導(dǎo)致相應(yīng)工資、人員發(fā)生費(fèi)用增加，管理費(fèi)用率14.25%較上年同期提升3.68個pct，但是銷售費(fèi)用率降低0.37個pct，且銷售毛利率38.58%，提升4.56個pct，彰顯公司競爭優(yōu)勢。公司在保持絲網(wǎng)印刷技術(shù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，相繼進(jìn)入光伏激光設(shè)備、OLED面板激光設(shè)備、HJT異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)設(shè)備等新領(lǐng)域，注重研發(fā)人員的培養(yǎng)，繼續(xù)加大對研發(fā)的投入，2021H1的研發(fā)費(fèi)用率10.54%，較上年同期提升4.26個pct，繼續(xù)穩(wěn)固在行業(yè)內(nèi)的綜合競爭優(yōu)勢。

擬定增募集23.12億元投資HJT太陽能電池片設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，積極推進(jìn)電池片技術(shù)迭代把握先發(fā)優(yōu)勢。

公司于2019年開始布局HJT電池設(shè)備領(lǐng)域，通過自主研發(fā)+結(jié)合參股子公司啟威星提供的制絨清洗設(shè)備，目前已具備了交付HJT整線生產(chǎn)設(shè)備的能力。光伏行業(yè)技術(shù)更新較快，公司抓住此次技術(shù)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，計(jì)劃募集28.12億元，除去補(bǔ)流的5億元，其余23.12億元將用于新建HJT電池設(shè)備制造基地，項(xiàng)目建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)PECVD、PVD及自動化設(shè)備各40套。

HJT電池憑借轉(zhuǎn)換效率高、衰減率低、工藝步驟少等優(yōu)勢特征，有望成為下一代主流的光伏電池技術(shù)，再次上演2019年P(guān)ERC電池對傳統(tǒng)BSF電池的快速迭代。隨著中標(biāo)的HJT項(xiàng)目持續(xù)增加，外加可預(yù)測的即將到來的HJT電池的擴(kuò)產(chǎn)周期，公司募投項(xiàng)目的HJT電池生產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)能消化將有所保障。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)、驗(yàn)收周期長導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績波動風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備市場競爭加劇、新產(chǎn)品的研發(fā)及開拓風(fēng)險(xiǎn)、新項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等。