平安證券：維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“推薦”評級 上半年業(yè)績高增 未來增長動力足

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，維持華友鈷業(yè)(603799.SH) “推薦”評級，看好公司所處賽道和中長期發(fā)展前景。維持此前的盈利預(yù)測，按最新股本，預(yù)計2021-23年的EPS分別為2.23/2.91/3.43元，當(dāng)前股價對應(yīng)2021年的PE為55倍。

事件：公司發(fā)布2021年半年報，期內(nèi)實現(xiàn)收入142.94億元，同比增長57.91%，歸屬上市公司股東的凈利潤14.68億元，同比增長319.91%，EPS1.23元。公司業(yè)績符合預(yù)期。

平安證券主要觀點如下：

毛利率提升、鈷產(chǎn)品和三元前驅(qū)體銷量增長助推業(yè)績大增：

2021年上半年公司業(yè)績大幅提高主要由產(chǎn)品毛利率提升和產(chǎn)銷較快增長驅(qū)動。上半年公司主要產(chǎn)品銅、鈷價格上漲幅度較大，對公司盈利能力影響積極，公司綜合毛利率提升顯著，同比提高6.04個百分點至20.56%。此外，上半年公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷量除銅基本持平外，鈷產(chǎn)品和三元前驅(qū)體因下游新能源汽車需求旺盛，銷量較快增長，其中上半年公司鈷產(chǎn)品銷量為1.22萬噸，同比增長17.82%;三元前驅(qū)體銷量2.92萬噸，同比增長128.95%。

分季度看，公司季度業(yè)績改善明顯，二季度公司實現(xiàn)凈利潤8.14億元，同比和環(huán)比分增長389.94%和24.46%，為2020年以來單季度利潤新高。

鎳和正極相關(guān)材料將是未來主要增長點：

為了充分把握新能源汽車發(fā)展紅利，近年來，公司加大對鎳業(yè)務(wù)和正極相關(guān)材料的投入。鎳方面，公司在印尼推進的項目包括華越(57%權(quán)益)的6萬噸氫氧化鎳、華科(70%權(quán)益)4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳以及華飛公司(20%權(quán)益)12萬噸鎳金屬量和1.5萬噸鈷金屬冶煉項目，其中華越6萬噸氫氧化鎳項目預(yù)計在2021年底建成試產(chǎn)。

正極相關(guān)材料方面，公司目前正極前驅(qū)體推進項目包括2021年初完成定增募資的5萬噸前驅(qū)體項目以及擬通過可轉(zhuǎn)債募集資金的15萬噸前驅(qū)體項目。同時通過受讓股權(quán)以及表決權(quán)獲取，目前公司已經(jīng)獲得我國正極材料龍頭企業(yè)巴莫科技的控制權(quán)，未來公司正極材料產(chǎn)品同樣值得期待。該行判斷，未來隨著新項目建成投產(chǎn)，鎳和正極相關(guān)材料為公司成長奠定堅實基礎(chǔ)。

股權(quán)激勵凸顯發(fā)展信心：

2021年4月，公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，并于2021年6月完成首次限制性股票授予。激勵計劃設(shè)置的業(yè)績考核目標(biāo)為以2020年營業(yè)收入為基數(shù)，2021-23年營業(yè)收入增長率分別不低于15%、32%和52%;或者2021年凈利潤不低于15億元，2021、2022年兩年累計凈利潤不低于35億元，2021-23年三年累計凈利潤不低于60億元。激勵計劃在激勵核心管理人員以及核心骨干的同時，也顯示了公司對未來發(fā)展信心。

風(fēng)險提示：1)產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險，2)匯兌風(fēng)險，3)新能源汽車不及預(yù)期的風(fēng)險。