股價漲約70%，嘉里物流（00636）股票還香嗎？

順豐控股(002352.SZ)與嘉里物流（00636）的“聯(lián)姻”大戲，收官在即。

8月12日，順豐控股宣布開始以175億港元總代價部分要約收購嘉里物流51.5%股權(quán)，要約期至9月2日，接受要約的股東每股可獲現(xiàn)金26.08港元，當中包括基本要約價每股18.80港元及特別股息每股7.28港元。

根據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，自今年2月9日順豐控股宣布要約收購之后，嘉里物流的股價開始起跳，最高觸及25.9港元,距年初的15.34港元漲幅達68.8%，隨后便穩(wěn)定在23港元左右。

兩大利好，嘉里物流被“寵”

嘉里物流是一家以亞洲為基地的國際第三方物流服務供應商，核心業(yè)務包括綜合物流、國際貨運代理及供應鏈解決方案，其中綜合物流包括物流營運（合同物流）以及香港貨倉業(yè)務。公司的營收主力是國際貨代業(yè)務和物流運營，2020年，國際貨代業(yè)務貢獻營收60.12%、物流營運貢獻營收為39.49%。

而近期，嘉里物流被資金“寵愛”的原因，在于兩大利好。

一是基本面上，亮眼的業(yè)績支撐。2020年，由于疫情因素，嘉里物流的收入和核心純利增長均創(chuàng)下新高：收入達到533.6億港幣，同比增長30%；核心純利為18.28億港元；同比增長33%。

分業(yè)務來看，國際貨代業(yè)務是嘉里物流2020年的增長引擎，實現(xiàn)分部溢利10.17億港元，同比增長64%，占總分部溢利的28%。綜合物流業(yè)務實現(xiàn)分部溢利25.83億港元，同比增長8%，主要由香港及臺灣的強勁表現(xiàn)帶動，其中香港綜合物流業(yè)務凈利潤同比增長10%、臺灣凈利潤同比增長19%。

二是消息面上，順豐控股收購要約推動。2020年嘉里物流能超常發(fā)揮，在于疫情加成。一旦疫情恢復正常，嘉里物流經(jīng)營狀況或?qū)⒒氐皆瓉淼陌l(fā)展軌道。換句話說，順豐控股買在了高點。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，要約價較嘉里物流截至交易公告前最后交易日（2021年2月4日）的連續(xù)30個交易日平均收盤價溢價約56.22%，并高于所有投行目標價。按2020年全年盈利計算，收購要約價約為市盈率27倍，高于全球大部份物流股。

疫情加成的業(yè)績+高溢價收購，讓嘉里物流的股價上了一個新的臺階。

嘉里物流的車還能上嗎？

對于小股東而言，這次要約或帶來絕佳的離場機會，因為要約已然吹起“泡沫”。

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，截至8月12日收盤，嘉里物流的股價為23.9港元，若交易如果未能完成的話，特別股息（7.28港元）將不會派發(fā)，但即便減去特別股息，公司的股價仍為16.62港元，明顯高于公司9-15港元的正常值，存在超10.8%的泡沫，若要約未完成，投資者不僅喪失的是特別股息，“泡沫”破裂還有可能面臨大跌局面。

重要的是，即便交易完成后，暫時沒有業(yè)績兌現(xiàn)的嘉里物流，股價亦可能回落到正常水平。因此，對于聰明的投資者而言，資金暫且落袋為安或不失為良策。

具體來講，投資者可以先進行一波獲利，其后在收購完成后，嘉里物流的基本面上揚，再進行一波投資，實現(xiàn)二次獲利，這樣可以避免錯失特別股息，最大程度上保障自身利益。

優(yōu)勢互補，嘉里物流攫取業(yè)務增長潛力

市場對于嘉里物流的追捧，在于其和順豐控股的“聯(lián)姻”，實屬雙強聯(lián)合，優(yōu)勢互補。

智通財經(jīng)APP獲悉，順豐控股收購的是嘉里物流的國際貨運代理業(yè)務、物流營運業(yè)務（剔除中國香港貨倉及中國臺灣地區(qū)業(yè)務）。順豐控股看上的是嘉里物流作為國際物流平臺，所擁有的國際市場，而嘉里物流則需要一條有效打通內(nèi)地市場的鑰匙，順豐控股作為中國最大的綜合物流服務商，擔任這個角色再合適不過了。

若要約順利完成，嘉里物流有望在三方面實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同：一是嘉里物流的全球貨代網(wǎng)絡疊加順豐控股的航空貨運，將大大增強嘉里物流的空運代理業(yè)務；二是順豐控股的物流科技實力，可以增強嘉里的合同物流增值服務及端到端服務能力；三是嘉里物流在泰國和越南本土的快遞運營經(jīng)驗和資源，與順豐控股在電商快遞運營的深厚經(jīng)驗和科技有望擦出火花，將國內(nèi)快遞的成功經(jīng)驗嫁接過去，有望在品牌、資源獲取、成本管理、運營系統(tǒng)等方面實現(xiàn)共享、增強。

總而言之，順豐控股的要約收購讓嘉里物流站在資本市場的聚光燈之下，股價連連上漲，當前或已存在“泡沫”。長遠來看，嘉里物流搭上順豐控股，將攫取業(yè)務增長潛力，前景明朗，具備長期投資價值。