西南證券：首予榮盛石化(002493.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)25元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予榮盛石化(002493.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為1.47/1.73/1.99元，歸母凈利潤將保持40.3%的復(fù)合增長率。鑒于浙石化投產(chǎn)后給公司帶來的較大優(yōu)勢，予21年17倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25元。

事件：公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績公告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收844.2億元，同比增長67.9%；歸母凈利潤65.7億元，同比增長104.7%。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

浙石化二期投產(chǎn)，煉油產(chǎn)品快速放量。

浙石化二期第一批常減壓裝置已于2020年11月投入運(yùn)行，為2021H1貢獻(xiàn)業(yè)績增量，煉油產(chǎn)品上半年共實(shí)現(xiàn)收入274.1億元，同比增長105.3%。媒體數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)汽油Q2均價(jià)達(dá)到7780.7元/噸，同比增49.8%，環(huán)比增15.9%；柴油均價(jià)達(dá)到6280.6元/噸，同比增18.8%，環(huán)比增11.1%。

高成品油價(jià)疊加疫情期間購入的大量低價(jià)原油庫存，帶動(dòng)公司2021H1煉油產(chǎn)品毛利率較去年同期的21%上行至30.7%。此外浙石化已獲得2021年第一批成品油一般貿(mào)易出口配額200萬噸，隨著世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)常態(tài)，能源動(dòng)力產(chǎn)品消費(fèi)有望得到恢復(fù)，為浙石化二期煉油產(chǎn)品打開銷路。

化工品高景氣，未來尚有較大發(fā)展空間。

在原油價(jià)格上行的帶動(dòng)下，多種類化工品進(jìn)入景氣周期。2021上半年P(guān)X均價(jià)815.4美元/噸，同比增34.6%；純苯6582.5元/噸，同比增58.4%；乙烯7661.9元/噸，同比增39.4%。浙石化一期以及中金石化共有接近1600萬噸化工品產(chǎn)能，充分受益于化工品價(jià)格上漲，上半年化工品實(shí)現(xiàn)收入322.9億元，同比增75.2%，毛利率大幅上漲10.5個(gè)百分點(diǎn)至39.2%。

浙石化二期乙烯、乙二醇裝置已分別于4月、6月試車成功，余下尚有聚丙烯、PC、光伏料EVA等裝置待投放，浙石化二期完全投產(chǎn)后，公司將擁有接近2600萬噸的化工品產(chǎn)能，發(fā)展空間巨大。

滌綸長絲利潤修復(fù)，薄膜盈利高位維持。

進(jìn)入2021年，滌綸長絲行業(yè)景氣度迎來反轉(zhuǎn)，公司長絲產(chǎn)品毛利率得到修復(fù)，上半年P(guān)OY、FDY、DTY毛利分別為9%、11.9%、14.4%，較2020年提升9.6、9.6、12.3個(gè)百分點(diǎn)。薄膜產(chǎn)品毛利率為31.8%，較去年同期30.7%提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)、在建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。