西部證券：首予舍得酒業(yè)(600702.SH)“增持”評級 復(fù)星系入駐 有望帶來資源加持

智通財經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報告稱，舍得酒業(yè)(600702.SH)走差異化老酒路線，堅持雙品牌戰(zhàn)略的發(fā)展，經(jīng)銷商信心充足，在復(fù)星的賦能下公司長期踏實發(fā)展可期。預(yù)計21-23年營收同比增加75.5%/40.6%/29.6%，歸母凈利潤同比增加118.3%/40.7%/30%，首予“增持”評級。

西部證券主要觀點如下：

公司具備名酒基因，2021年復(fù)星系入駐有望帶來資源加持。

沱牌曲酒在1989年第五屆評酒會上榮獲金質(zhì)獎?wù)?，是中國名?yōu)白酒之一，舍得2001年推出，培育8年后放量增長，成為營收貢獻(xiàn)的主力。2021年豫園通過拍賣獲得舍得控股股東地位，復(fù)星系進(jìn)駐董事會，充分提振渠道信心。分工來看公司領(lǐng)導(dǎo)班子還是由經(jīng)驗豐富的老員工組成，復(fù)星系有望以生態(tài)圈賦能舍得，推動公司的高質(zhì)量發(fā)展。

老酒風(fēng)頭正勁，工藝奠定品質(zhì)，12萬噸老酒恰時入場千億老酒賽道。

據(jù)《中國老酒市場指數(shù)》預(yù)計，2021年老酒市場規(guī)模預(yù)計突破千億。公司當(dāng)前以地理位置優(yōu)勢、完善的生態(tài)釀酒產(chǎn)業(yè)鏈、獨特的“六老”釀造技藝和12萬噸的優(yōu)質(zhì)老酒資源為護(hù)城河構(gòu)筑老酒壁壘。舍得是白酒第一家將老酒定位為戰(zhàn)略的企業(yè)，具備老酒賽道先發(fā)優(yōu)勢;在差異化老酒戰(zhàn)略作用下，未來有望逐步拔高公司品牌價值和奠定渠道優(yōu)勢。

堅持雙品牌運(yùn)作，舍得有望享受行業(yè)擴(kuò)容紅利，沱牌復(fù)興進(jìn)行時。

消費升級推動次高端擴(kuò)容，未來五年規(guī)模增長CAGR為14%，品味舍得和智慧舍得等核心戰(zhàn)略單品卡位核心價格帶，通過營銷賦能和理順渠道利益鏈條，加上老酒的加持，有望順勢發(fā)力增長;沱牌聚焦打造T68等戰(zhàn)略單品，通過樣本城市推廣和區(qū)域定制戰(zhàn)略，加快大眾白酒市場的影響力恢復(fù)。

風(fēng)險提示：次高端、老酒發(fā)展低于預(yù)期，復(fù)星管理整合不及預(yù)期。