A股策略：淡化指數(shù)，關注結構

市場上周初延續(xù)了7月底以來的反彈趨勢，后半周受PPI高于預期以及部分金融數(shù)據(jù)低于預期等因素影響有所回落，而市場風格則出現(xiàn)明顯的波動，前期表現(xiàn)相對落后的價值藍籌和周期板塊都相繼表現(xiàn)，而前期表現(xiàn)強勢的科創(chuàng)成長風格本周則表現(xiàn)相對落后。上證指數(shù)周度漲幅1.7%。市場成交依然較為活躍，日成交額已經(jīng)連續(xù)18個交易日超過萬億元。

風格方面，偏成長風格的創(chuàng)業(yè)板指大幅回落4.2%，大盤藍籌指數(shù)滬深300周漲幅0.5%。行業(yè)和主題來看，上周部分前期表現(xiàn)持續(xù)低迷的“老白馬”領漲市場；偏周期的煤炭、化工、鋼鐵、銀行、地產(chǎn)也表現(xiàn)較好；此前表現(xiàn)強勢的部分成長風格，如電氣設備、電子等表現(xiàn)不佳。

A股策略周報：配置更均衡，成長控節(jié)奏

我們在近期先后發(fā)布的《成長風格走到哪了》、《關注部分“老白馬”》中認為，當前新能源汽車、光伏和半導體等領漲行業(yè)盈利周期和景氣度仍然保持向上，是成長風格的重要基礎，政策導向?qū)τ诳萍紕?chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的支持較為明確，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中趨弱和政策穩(wěn)中趨松的環(huán)境同樣有利于增長確定性高且持續(xù)性好的板塊表現(xiàn)，但考慮估值和漲幅等因素，成長板塊波動可能加大，部分基本面優(yōu)質(zhì)的“老白馬”類公司已經(jīng)迎來較好的布局機會。

我們重申“輕指數(shù)，重結構”觀點，在科技成長與“老白馬”之間更加均衡，在繼續(xù)關注科技成長景氣持續(xù)性的同時，把控節(jié)奏、關注已經(jīng)回調(diào)較多、估值具備吸引力的部分“老白馬”個股。另外目前已經(jīng)進入中報業(yè)績披露高峰期，關注中報期間業(yè)績可能超過或低于預期的板塊和個股。

近期注意以下幾方面進展：

（1）7月增長放緩，物價有粘性。7月，我國CPI相對平穩(wěn)，而PPI同比則進一步走高至9.0%，主要是受到需求旺盛的煤炭價格拉動；同時，整體增長數(shù)據(jù)受疫情及技術的影響，同比增速可能穩(wěn)中趨緩；

（2）關注宏觀政策走向。上周央行的二季度貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)綜合“國內(nèi)經(jīng)濟形勢與物價形勢把握好貨幣政策的力度與節(jié)奏”。央行表示，既要以適度的貨幣增長支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，又要考慮通脹預期，整體仍然“穩(wěn)”字當頭。同時，7月的金融數(shù)據(jù)顯示社融增速和M2增速都走弱，特別是居民端貸款無論是長期的按揭還是短期的消費貸都受到抑制。下半年財政和貨幣政策以及產(chǎn)業(yè)政策的方向依然值得密切關注。

（3）業(yè)績披露逐步進入高峰期：截至8月14日，已有41.1%的A股上市公司披露了業(yè)績預告，其中向好比例依然維持69%的相對高位，特別是鋼鐵、有色等上游行業(yè)以及港口航運等受益于低基數(shù)的行業(yè)向好比例較高；目前已有573家A股公司已經(jīng)披露中報，非金融公司可比口徑盈利同比增長62.55%，全部A股同比凈利潤增速達到67%。從增長質(zhì)量來看，已披露公司可比口徑下年化ROE較一季度和去年同期繼續(xù)抬升，凈利潤率也在進一步擴張。交通運輸、餐飲旅游等行業(yè)受到低基數(shù)影響凈利潤增速較快，周期性行業(yè)的鋼鐵、有色、化工、煤炭也增速居前；

（4）海外和疫情進展：Delta病毒在歐美造成的新增病例數(shù)仍在持續(xù)上升，但歐美等國的住院、重癥患者并未出現(xiàn)同比例抬升，而國內(nèi)的本土傳播仍然在江蘇、湖南、河南等地發(fā)生，境內(nèi)客運航班等行業(yè)已經(jīng)受到相關影響；美國7月CPI同比5.4%，與上月持平；同時密切跟蹤中美關系、疫情和疫苗進展及其對歐美政策退出節(jié)奏的影響。

行業(yè)建議：成長風格把控節(jié)奏，關注部分“老白馬”。

綜合估值及景氣度可繼續(xù)關注如下方向，在波動中逢低吸納：

1）高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈：電動車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高，短線波動加大，但中期可能依然積極；

2）泛消費行業(yè)：在泛消費，包括日常用品、家電、汽車及零部件、醫(yī)藥及醫(yī)療器械、輕工家居等領域自下而上擇股；

3）逐步降低周期配置但關注部分結構有利或具備結構性成長特征的周期：有色金屬如鋰等，化工以及受益于財富及資管大發(fā)展趨勢的金融龍頭。

關注部分回調(diào)較多、估值已經(jīng)具備吸引力的“老白馬”個股。

近期關注：

1)國內(nèi)疫情影響；2）A股中期業(yè)績披露進展；3）海外疫情及政策演繹。

本文來源于“中金公司財富管理”微信公眾號，作者為中金策略分析師王漢鋒；智通財經(jīng)編輯：文文。