開源證券：維持生益電子(688183.SH)“買入”評(píng)級(jí) 服務(wù)器、汽車PCB產(chǎn)品厚積薄發(fā)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到生益電子(688183.SH)上半年承壓，下調(diào)21-23年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為40.8/51.1/59.9(前值43.8/56.1/67.1)億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.7/5.6/6.9(前值5.3/7.4/8.9)億元，EPS為0.45/0.68/0.83元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31.4/20.7/16.9倍?？紤]到公司數(shù)通PCB領(lǐng)域的行業(yè)地位，2021H2有望迎來廠區(qū)及客戶調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)改善，維持“買入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)報(bào)告：公司公布2021年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.9億元，同比減11.4%，歸母凈利潤(rùn)為1.3億元，同比減56.6%，其中2021Q2單季度營(yíng)業(yè)收入8.9億元，同比減21.8%，歸母凈利潤(rùn)為0.65億元，同比減66%。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

通信行業(yè)建設(shè)周期相對(duì)低迷疊加成本端上漲，2021H1公司盈利承壓

從銷量維度看，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加服務(wù)器、汽車電子的訂單，相比2020年同期實(shí)現(xiàn)翻番，2021H1PCB銷量為50.6萬平米，同比增29%，產(chǎn)量53.1萬平米，同比增29.2%。從盈利維度來看，由于2020年5G基站建設(shè)帶來的集中出貨，產(chǎn)品溢價(jià)顯著，導(dǎo)致2021H1在2020H1高基數(shù)的情況下表現(xiàn)低迷，產(chǎn)品平均單價(jià)與毛利率均有下滑，公司產(chǎn)品平均單價(jià)由4859元/平米下降至3339元/平米，同比減31.3%。受到覆銅板原材料價(jià)格上漲影響，公司及時(shí)降本增效，毛利率環(huán)比略有下降，2021Q2毛利率為20.8%，同比減9.5pct，環(huán)比減0.8pct。

PCB技術(shù)卡位優(yōu)勢(shì)顯著，服務(wù)器、汽車PCB產(chǎn)品厚積薄發(fā)

技術(shù)維度，公司儲(chǔ)備高速低損耗(112Gbps)PCB、智能汽車?yán)走_(dá)控制系統(tǒng)等核心技術(shù)，積極卡位服務(wù)器、汽車PCB市場(chǎng)。產(chǎn)能維度，公司萬江分廠產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至吉安生益，2021H1處于提產(chǎn)爬坡階段，下半年將釋放產(chǎn)能，此外首次發(fā)行的募投項(xiàng)目東城工廠四期廠房最高已建設(shè)至6層。展望2021H2，通信行業(yè)建設(shè)周期步入正常，服務(wù)器市場(chǎng)Whitley平臺(tái)進(jìn)入鋪貨期并逐步向下一代X86架構(gòu)EagleStream平臺(tái)切換，服務(wù)器板塊PCB將帶動(dòng)公司收入端及盈利端迎來拐點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司東城與吉安工廠產(chǎn)能調(diào)整不及預(yù)期、核心網(wǎng)絡(luò)類PCB客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、上游原材料覆銅板提價(jià)侵蝕利潤(rùn)、服務(wù)器出貨量不及預(yù)期。