股價三年漲十倍的李寧（02331）能否沖刺3000億市值？

2018年2月8日，李寧發(fā)了一條微博：“我二十多年前也號稱潮人，今天中國李寧亮相紐約時裝周，請多指教”。三年時間過去，當初有沒有人指教李寧不得而知，但李寧（02331）可能“指教”了一部分人，三年前沒有買入并持有李寧股票的人。

2021年8月13日，李寧發(fā)布上半年業(yè)績公告，公司于期內(nèi)實現(xiàn)收入101.97億元人民幣(單位下同),同比增長65%；權(quán)益持有人應占利潤19.62億元，同比增長187%。

營收半年過百億為李寧歷史上頭一遭，公司股票市值在2021年首次突破2000億港元大關(guān)亦為空前盛況，近三年時間李寧股價已上漲十倍有余。

營收破百億的“兩板斧”：品牌升級+渠道變革

自2018年以來，李寧的戰(zhàn)略方向并沒有大的調(diào)整，仍延續(xù)“單品牌、多品類、多渠道”的戰(zhàn)略。重點投入于籃球、跑步、訓練、羽毛球以及運動時尚五大核心品類。將運動科學和中國文化與潮流元素結(jié)合打造國潮品牌。

智通財經(jīng)APP注意到，隨著品牌力提升，李寧的零售折扣有明顯改善帶動上半年毛利率上升6.4個百分點至55.9%；整體零售流水（包括線上及線下）實現(xiàn)90%-100%增長。另外，毛利率提升還得益于公司毛利率較高的直面消費者渠道（直營及電商渠道）收入占比上升，上半年直面消費者渠道收入占營收比重達到53.8%，同比提升5.2個百分點。

據(jù)悉，李寧近年來持續(xù)推動開大點關(guān)小店策略，以提升消費者體驗，提高店效水平。2020年，李寧凈關(guān)閉了537家店鋪（包括394家加盟店和143家直營店），盡管如此，由于零售網(wǎng)絡大店占比的提升，總體的運營面積在2020年卻同比提升高單位數(shù)。

2021年上半年，聚焦購物中心大店，推動旗艦店等高效大店落地，同時繼續(xù)進行店鋪結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加速處理虧損、低效和微型面積店鋪。期內(nèi)，公司加速八代形象店建設，同時清理六代等老舊形象店鋪，八代形象店鋪占比已超過30%。

渠道優(yōu)化升級之后，即便李寧的門店數(shù)量由2020年底的6933家下降至2021年中期的6745家，公司總體銷售效率還在繼續(xù)提升，線下終端銷售直接經(jīng)營銷售流水大幅增加88.5%。同時，公司平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由上年同期的84天下降至2021年上半年的53天。

線上方面，經(jīng)過多年的發(fā)展，電商已經(jīng)不僅是李寧的分銷渠道，還是公司新產(chǎn)品推廣、舉辦營銷活動、觸達年輕消費者的平臺。2021年以來，李寧電商針對運動時尚產(chǎn)品代言人開展了一系列營銷布局，突破粉絲圈層，深挖明星帶貨能力，拉動女性消費者。電商平臺還打造了“李寧CF?溯”，基于運動時尚打造獨立產(chǎn)品線。上半年，電商渠道及產(chǎn)品的投入與建設獲得消費者的認可，收入取得77.8%的增長，全年電商銷售占比有望突破30%。

全民運動大環(huán)境下，業(yè)績望再上新臺階

展望未來4年，在全民運動政策指引下，中國體育產(chǎn)業(yè)將迎來5萬億級的風口。李寧作為行業(yè)頭部企業(yè)業(yè)績有望再上新臺階。

一方面，中國體育行業(yè)整合仍在繼續(xù)，龍頭企業(yè)集中度不斷提升。智通財經(jīng)APP了解到，國內(nèi)運動服飾行業(yè)近年來集中度不斷提升，頭部品牌強者恒強，2019年CR5為Nike（22.9%）、Adidas（20.4%）、安踏（16.4%）、斯凱奇（6.8%）和李寧（6.3%）。由于在產(chǎn)品上，運動產(chǎn)品功能性需求強，技術(shù)壁壘較高，形成準入門檻；在品牌推廣上，頭部體育更是資源稀缺，強大品牌能力和資金能力的龍頭企業(yè)更能通過簽約頂級運動員或者冠名大型體育賽事，容易形成品牌競爭壁壘；生產(chǎn)分銷上，龍頭企業(yè)同樣憑借強大的規(guī)模效應、研發(fā)能力、營銷方法和供應鏈資源，形成明顯的成本優(yōu)勢，導致小企業(yè)逐漸將被龍頭企業(yè)淘汰。

再加上國潮風起，本土品牌偏好度日益提升，國產(chǎn)品牌迎來發(fā)展機遇，安踏（02020）、李寧、特步（01368）等國產(chǎn)品牌龍頭將逐漸拉大同后面品牌的差距，并在未來一段時間內(nèi)持續(xù)整合，搶占本土運動品牌市場份額。

另一方面，從產(chǎn)品品類上看，李寧的“多品類”戰(zhàn)略發(fā)展勢頭良好。截至2021年上半年，李寧YOUNG業(yè)務已覆蓋31個省級行政區(qū)，共有店鋪1041間，年內(nèi)凈增加20個，為李寧牌三大門店體系中唯一門店凈增長的業(yè)務部門。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2020年李寧對李寧YOUNG的產(chǎn)品以及組織架構(gòu)做了調(diào)整。管理層期待通過對產(chǎn)品和渠道布局的挑戰(zhàn)，使該品類在2021年發(fā)力增長。

除了李寧YOUNG之外，“中國李寧”未來的增長也值得期待。據(jù)了解，為保證可持續(xù)增長，防止盲目擴張，李寧過去對“中國李寧”的開店保持審慎。此前，中國李寧目前在全國范圍內(nèi)僅有約200家門店，占李寧整體收入的低單位數(shù)。公司目標2021年新開100家“中國李寧”店，將店數(shù)增加到300家。預計“中國李寧”對李寧的收入貢獻在2021年有望達到中單位數(shù)。

綜上所述，李寧的品牌增長強周期疊加寬松的政策環(huán)境，公司的業(yè)績增長強周期在未來有望延續(xù)。展望未來，無論是市場整體增長、市占率提升、利潤率上行還是管理效率提振均對公司有利好態(tài)勢。李寧在2021年創(chuàng)出的市值高峰，在未來仍可望被改寫。