廣發(fā)證券：配置上把握產(chǎn)業(yè)景氣核心，繼續(xù)“市值下沉”，選股策略尋找點狀擴散

報告摘要

●繼續(xù)堅定“市值下沉”。利率近期小幅回升對價值股超額收益形成明顯推動，小盤價值和小盤成長均創(chuàng)出“政策坑”以來新高，而大盤成長的反彈在上周似乎見頂乏力。這都表明：我們Q1以來一直強調(diào)的“市值下沉”策略是今年最大的貝塔，建議在盈利彈性尚未破壞和微觀結(jié)構(gòu)仍未健康的環(huán)境下繼續(xù)堅定“市值下沉”。在積累豐厚漲幅后市場擔心熱門股松動，我們從三大因素進行剖析：（1）相對景氣是否顯著收斂；（2）貨幣政策是否大幅收緊；（3）估值/配置是否極致分化。

●相對景氣：高低景氣賽道的差距尚難顯著彌合。21年信用格局分化—>行業(yè)景氣分化—>A股市場分化。一方面，結(jié)構(gòu)性緊信用的方向邏輯邊際改善，但向上空間有限。廣義信用逐步進入底部區(qū)域，然而在 “房住不炒”和地方隱性債務(wù)防控影響下，向上擴張的斜率受到約束。另一方面，“硬科技”等方向除了自身強勁的產(chǎn)業(yè)上行動能之外還具備明顯的政策傾向性寬信用。因此當前結(jié)構(gòu)性緊信用或有緩和但尚未反轉(zhuǎn)，抬升斜率仍受約束，與高景氣賽道的景氣差距尚難顯著彌合。

●貨幣政策：把握核心政策意圖，流動性合理充裕遠端現(xiàn)金流占優(yōu)。我們認為理解流動性不應(yīng)單純從固定事件刻舟求劍，核心應(yīng)是把握自上而下的政策態(tài)度以及央行目標。供給端，金融供給側(cè)改革驅(qū)動實際利率下行依然是最重要的趨勢，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降仍是央行的政策目標。需求端，信用供給不弱+經(jīng)濟需求高點回落的組合下，資金在結(jié)構(gòu)性信用緊縮之外的領(lǐng)域呈現(xiàn)一定欠配特征，制約后續(xù)利率上行空間。流動性合理充裕和長期利率中樞下行趨勢中，遠端現(xiàn)金流仍相對占優(yōu)。

●交投熱度：行情將進入高波動區(qū)間。第一，產(chǎn)業(yè)向上動能沒有破壞會帶來景氣持續(xù)突破，驅(qū)動中長期超額收益可持續(xù)。第二，風險偏好高位、交投熱度擁擠、短期利好鈍化，漲幅進入消化期將加劇短期波動。核心成長賽道的中長期產(chǎn)業(yè)景氣趨勢延續(xù)支撐超額收益，但短期波動將加劇。配置上把握產(chǎn)業(yè)景氣核心的同時采用選股策略進行點狀擴散——1. 尚未被充分挖掘的“專精特新”小巨人；2. 凈利潤選股策略。

●繼續(xù)“市值下沉”，尋找點狀擴散。盡管當前熱門賽道的產(chǎn)業(yè)向上動能未被破壞，將會帶來中長期超額收益可持續(xù)，但風險偏好高位、交投擁擠、對利好階段性鈍化將帶來短期的高波動。因此配置上把握產(chǎn)業(yè)景氣核心的同時建議采用選股策略進行點狀擴散。繼續(xù)市值下沉——（1）“政策+技術(shù)+供需缺口”多輪驅(qū)動的新能源車（鋰/隔膜）/光伏；（2）“人少”+ 產(chǎn)業(yè)政策傾斜的成長擴散（軍工）；（3）成本壓制緩和+需求邊際變化的制造業(yè)（工程機械/水泥/化學原料及制品）。

● 風險提示：

疫情控制反復，全球經(jīng)濟下行超預(yù)期，海外不確定性。

報告正文

01  核心觀點速遞

（一）21年信用格局分化——>行業(yè)景氣分化——>A股市場分化。我們建議在盈利彈性尚未破壞和微觀結(jié)構(gòu)仍未健康的環(huán)境下繼續(xù)堅定“市值下沉”。19年以來的A股貼現(xiàn)率行情的總量驅(qū)動力來自實際無風險利率與風險溢價雙下行（拔估值）。21年體現(xiàn)盈利擴張和估值收縮的特征，實際無風險利率下行而風險溢價大幅上升但結(jié)構(gòu)分化明顯——信用環(huán)境持續(xù)收緊的地產(chǎn)、地方債務(wù)基建領(lǐng)域的風險溢價大幅上行，而制造業(yè)和中小市值公司的信用環(huán)境反而擴張。我們今年做了兩個重要的判斷“微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整布局市值下沉”“全球通脹預(yù)期見頂有利于成長”（參見2.24《擴散升級》、3.4《拾級而下，“市值下沉”如何布局？》、5.23《小盤成長接棒》）——利率近期的小幅回升對于價值股的超額收益形成了較為明顯的推動，小盤價值和小盤成長均創(chuàng)出“政策坑”以來的新高，而大盤成長的反彈在上周似乎見頂乏力。這都表明：我們Q1以來一直強調(diào)的市值下沉仍是第一位的。年初以來國證2000和中證1000指數(shù)顯著跑贏中證100和滬深300指數(shù)也表明“市值下沉”策略是今年最大的貝塔，我們建議在盈利彈性尚未破壞和微觀結(jié)構(gòu)仍未健康的環(huán)境下繼續(xù)堅定“市值下沉”。

當前，小盤風格已經(jīng)積累了豐厚漲幅且相對大盤風格的差距進一步走闊，不少投資人關(guān)心是否會出現(xiàn)風格的切換或者低估值品種的補漲？我們在1.20《如何看機構(gòu)化加速階段的風格分化？》中曾剖析過熱門股松動的三大可能觸發(fā)因素：（1）相對景氣收斂，即熱門股自身盈利走壞或低位品種出現(xiàn)景氣拐點；（2）貨幣政策大幅收緊、利率快速上行擠壓較高的估值；（3）估值/配置極致分化只是可能產(chǎn)生松動的基礎(chǔ)，但并非核心的觸發(fā)條件。下面我們將從相對景氣、貨幣政策以及相對估值/基金倉位的角度予以分析。

（二）相對景氣：今年以來的景氣分化部分源于信用結(jié)構(gòu)的分化，當前結(jié)構(gòu)性緊信用或有緩和但尚未反轉(zhuǎn)，抬升斜率仍受約束，與高景氣賽道的景氣差距尚難顯著彌合。

一方面，結(jié)構(gòu)性緊信用的方向邏輯邊際改善，但向上空間尚有限。今年以來地產(chǎn)整體處于信用收縮的過程當中。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告中貸款利率下行而房貸利率上行，主要受信用供給收緊所致。結(jié)構(gòu)性的信用收縮也反映在房地產(chǎn)債券的走勢中，中資美元地產(chǎn)債的到期收益率盡管近期有所回落但仍處于17年以來的絕對高位?；ā敖衲甑酌髂瓿跣纬蓪嵨锕ぷ髁俊币馕吨壿嬤呺H改善，但擴張斜率仍受到地方債務(wù)規(guī)范約束。7月社融確認了信用收縮處于第二階段——需求回落主導的被動收縮?！胺€(wěn)增長”和財政后置預(yù)期之下，廣義信用可能慣性收縮但逐步進入底部區(qū)域，然而廣義信用在供給端的“房住不炒”基調(diào)和需求端的地方隱性債務(wù)防控影響下，向上擴張的斜率仍受到約束。結(jié)構(gòu)性緊信用的方向邏輯邊際改善但上行空間尚且有限，需要看到?jīng)Q策層更明確的擴信用姿態(tài)。

另一方面，“硬科技”等方向除了自身強勁的產(chǎn)業(yè)上行動能之外還具備明顯的政策傾向性寬信用。我們自19年初“金融供給側(cè)改革”開啟以來始終強調(diào)“金融供給側(cè)改革在信用供給端鼓勵直接融資、讓市場在資源配置中起決定性作用；信用需求端有效擴大新經(jīng)濟和民企融資、推動融資利率結(jié)構(gòu)性下降?！必斦?amp;工信部專項獎補資金支持“專精特新”小巨人企業(yè)加大創(chuàng)新投入、寧德時代宣布582億巨額定增計劃，均反映在另一端的結(jié)構(gòu)性寬信用仍在繼續(xù)。

信用結(jié)構(gòu)性分化帶來景氣分化，相應(yīng)在A股市場上表現(xiàn)為板塊之間超額收益的顯著差距。21年以來受益于供給側(cè)改革的相關(guān)板塊大多獲得顯著超額和絕對收益，如供給創(chuàng)造需求的科技補短板（新能源車/半導體/光伏等）、碳中和“供需缺口”擴張的漲價順周期（鋼鐵/煤炭/有色/玻璃等）；而需求驅(qū)動的相關(guān)板塊表現(xiàn)均不佳，如大盤價值的典型代表（大金融等）以及傳統(tǒng)消費板塊。

（三）貨幣政策：將繼續(xù)保持流動性合理充裕。金融供給側(cè)改革驅(qū)動實際利率下行依然是最重要的趨勢，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降仍是央行的政策目標。

部分投資者可能會擔心，若Q4穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力、地方債發(fā)行力度加大，是否會改變Q2以來狹義流動性寬松的趨勢，對部分成長板塊的估值形成壓制？我們認為理解流動性不應(yīng)單純從投放到期、繳稅、債券發(fā)行等事件刻舟求劍，核心應(yīng)是把握自上而下的政策態(tài)度以及央行的目標。首先，信用供給端，從政策態(tài)度和央行目標來看，“降低融資成本”依然是核心。超全市場預(yù)期的全面降準以及隨后730政治局會議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復”，已對未來的貨幣環(huán)境定下基調(diào)。而對于下半年可能對流動性產(chǎn)生較大擾動的兩個事項，730政治局會議和央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告均表達了相應(yīng)態(tài)度：一是海外Taper，730會議強調(diào)“增強宏觀政策的自主性”，基本打消了中國貨幣政策跟隨taper緊縮的擔憂；二是下半年地方債發(fā)行加速，央行貨政報告提出“加強對財政收支、政府債券發(fā)行、主要經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整等不確定性因素的監(jiān)測分析，進一步提高操作的前瞻性、靈活性和有效性”，意味著若財政落地給狹義流動性帶來明顯影響則可能相應(yīng)進行平抑操作。其次，信用需求端，非結(jié)構(gòu)性緊信用的領(lǐng)域呈現(xiàn)一定“資產(chǎn)荒”的特征，制約利率上行空間。6月末貸款加權(quán)利率為4.93%，較一季度下降17BP，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低；但房貸利率則連續(xù)兩個季度回升。信貸供給不弱+需求高點回落的組合下，資金在非結(jié)構(gòu)性信用緊縮的領(lǐng)域呈現(xiàn)一定欠配的特征，制約后續(xù)利率上行的空間。流動性合理充裕和長期利率中樞下行趨勢中，遠端現(xiàn)金流仍相對占優(yōu)。

（四）估值分化較為極致、風險偏好處于高位將推動行情進入高波動區(qū)間。堅持景氣“量價突破”主線，并積極尋找點狀擴散的配置方向。

第一，產(chǎn)業(yè)向上動能沒有破壞會帶來景氣持續(xù)突破，驅(qū)動中長期超額收益可持續(xù)。我們在8.6發(fā)布的深度報告《新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)全復盤—策話新興產(chǎn)業(yè)系列（四）》中詳述了本輪新興產(chǎn)業(yè)賽道投資和歷史行情的“同與不同”。本輪新興產(chǎn)業(yè)的超額收益來源與中觀產(chǎn)業(yè)邏輯的相關(guān)性明顯提升，并相應(yīng)帶來更好的持續(xù)性。中觀產(chǎn)業(yè)對于超額收益的驅(qū)動力未發(fā)生改變、產(chǎn)業(yè)長期向上趨勢和景氣度沒有破壞，可持續(xù)推動股價上行。當前新能源汽車等熱門賽道的產(chǎn)業(yè)上行動能依然強勁、高頻數(shù)據(jù)驗證性強提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性，支撐中長期超額收益依然可持續(xù)。

第二，風險偏好高位、交投熱度擁擠、短期利好鈍化，均表示漲幅進入消化階段，短期波動加劇。1. 當前風險偏好處于高位。鹽湖股份首日將近300億成交額、寧德時代巨額定增、以及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)轉(zhuǎn)債大漲等等，均指向當前板塊的風險偏好處于高位。2. 從交投熱度來看，部分板塊進入相對擁擠的階段。我們以①行業(yè)成交額/A股非金融成交額作為行業(yè)的成交占比；同時將②行業(yè)自由流通市值/A股非金融自由流通市值即市值占比納入基準衡量；以③成交額占比/市值占比（即①/②的比值）作為擁擠度的考量指標，并以17年以來的歷史數(shù)據(jù)作為參考。歷史上看，在指數(shù)上漲過程中，若①即成交額占比突破5.5%且同時③即成交額占比/自由流通市值占比觸及均值+1STD，則大概率對應(yīng)指數(shù)在2個月內(nèi)會出現(xiàn)一定調(diào)整。當前新能源汽車和半導體均已基本接近/觸發(fā)閾值，短期行情波動可能加大。3. 股價對于短期利好呈現(xiàn)一定鈍化。從730以來新能源利好政策頻出，但股價尤其是前期領(lǐng)漲的細分賽道的股價反應(yīng)相對鈍化，意味著短期的邊際催化因素或已基本price in。

核心成長賽道的中長期產(chǎn)業(yè)景氣趨勢延續(xù)支撐超額收益，但短期波動將加劇。配置上把握產(chǎn)業(yè)景氣核心的同時采用選股策略進行點狀擴散。我們在“廣開金股”系列中重點挖掘了當前仍然有效的幾種選股策略：1. 尚未被充分挖掘的“專精特新”小巨人/次新股——基于基本面、籌碼交易層面、激勵等維度選取8個核心特征因子構(gòu)建打分模型，得到次新股精選Top20標的池（詳見8.13報告《次新股：投資時鐘與選股模型》）；2. 凈利潤選股策略——凈利潤斷層是指公司發(fā)布超預(yù)期的業(yè)績公告后股價跳空上漲。這一選股策略是基本面和技術(shù)面的有機結(jié)合，在過去12年回測中獲得了超過30%的年化收益率（詳見7.29報告《凈利潤斷層如何獲得更高收益？》）。

（五）A股無系統(tǒng)性風險，繼續(xù)“市值下沉”，尋找“小盤成長”的點狀擴散。從大類資產(chǎn)的比較而言，當前A股較債券更有吸引力，當前關(guān)鍵仍在結(jié)構(gòu)。從相對景氣來看，信用結(jié)構(gòu)分化是景氣分化的核心原因之一，當前結(jié)構(gòu)性緊信用的方向迎來邊際緩和但向上抬升力度仍受制約，高低景氣板塊的差距尚難顯著彌合。從流動性環(huán)境來看，金融供給側(cè)改革驅(qū)動實際利率下行依然是最重要的趨勢，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降仍是央行的政策目標，下半年狹義流動性繼續(xù)保持合理充裕，對資產(chǎn)估值形成支撐。盡管當前熱門賽道的產(chǎn)業(yè)向上動能未被破壞，將會帶來中長期超額收益可持續(xù)，但風險偏好高位、交投擁擠、對利好階段性鈍化將帶來短期的高波動。因此配置上把握產(chǎn)業(yè)景氣核心的同時建議采用選股策略進行點狀擴散。繼續(xù)市值下沉——（1）“政策+技術(shù)+供需缺口”多輪驅(qū)動的新能源車（鋰/隔膜）/光伏；（2）“人少”+ 產(chǎn)業(yè)政策傾斜的成長擴散（軍工）；（3）成本壓制緩和+需求邊際變化的制造業(yè)（工程機械/水泥/化學原料及制品）。

02  本周重要變化

2.1 中觀行業(yè)

1.下游需求

房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2021年08月13日，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積累計同比上漲30.64%，相比上周的30.95%繼續(xù)下降，30個大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比下降32.45%，月同比下降20.60%，周環(huán)比下降9.53%。

汽車：乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，7月第四周乘用車零售銷量同比上升1%，相比上周的-9%的漲幅擴大。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，9月商用車銷量31.2萬輛，同比下降30.2%；乘用車銷量155.1萬輛，同比下降7%。

2.中游制造

鋼鐵：本周鋼材價格均下跌，螺紋鋼價格指數(shù)本周漲0.25%至5358.94元/噸，冷軋價格指數(shù)跌0.25%至6440.12元/噸。截止8月6日，螺紋鋼期貨收盤價為5482元/噸，比前一周上漲1.91%。鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量204.39萬噸，較7月下旬下降2.97%。

水泥：本周全國水泥市場價格環(huán)比保持平穩(wěn)。全國高標42.5水泥均價環(huán)比上周上漲1.11%至426.67元/噸。其中華東地區(qū)均價環(huán)比上周上漲0.64%至451.43元/噸，中南地區(qū)漲2.57%至465.00元/噸，華北地區(qū)保持不變?yōu)?30.0元/噸。

化工：化工品價格漲跌相當，價差下行。國內(nèi)尿素跌1.88%至2757.14元/噸，輕質(zhì)純堿（華東）漲3.67%至2221.43元/噸，PVC(乙炔法)漲2.05%至9268.14元/噸，滌綸長絲（POY）跌2.06%至7628.57元/噸，丁苯橡膠漲1.23%至13528.57元/噸，純MDI跌3.34%至23128.57元/噸，國際化工品價格方面，國際乙烯跌2.56%至980.29美元/噸，國際純苯漲3.22%至985.71美元/噸，國際尿素跌3.45%至420.00美元/噸。

挖掘機：7月企業(yè)挖掘機銷量17345臺，低于6月的23100臺，同比下跌9.20%。

3.上游資源

煤炭與鐵礦石：鐵礦石庫存增加，煤炭價格下跌，煤炭庫存下降。太原古交車板含稅價穩(wěn)定在2170.00元/噸，秦皇島山西混優(yōu)平倉5500價格本周穩(wěn)定在942.00元/噸；庫存方面，秦皇島煤炭庫存本周減少0.23%至431.00萬噸，港口鐵礦石庫存減少0.09%至12628.30萬噸。

國際大宗：WTI本周跌0.18%至66.98美元/桶，Brent跌0.34%至70.25美元/桶，LME金屬價格指數(shù)漲1.20%至4281.10，大宗商品CRB指數(shù)本周漲1.15%至216.96；BDI指數(shù)本周漲5.78%至3566.00。

2.2 股市特征

股市漲跌幅：上證綜指本周上漲1.68%，行業(yè)漲幅前三為國防軍工(10.42%)、汽車（8.16%）和建筑材料(7.71%)；跌幅前三為鋼鐵(-3.43%)、傳媒(-2.69%)和電子(-0.42%）。

動態(tài)估值：A股總體PE（TTM）從上周20.32倍下降到本周20.20倍，PB（LF）從上周2.01倍上升到本周2.04倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周32.76倍下降到本周32.21倍，PB（LF）從上周2.88倍上升到本周2.91倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周87.38倍下降到本周85.92倍，PB（LF）從上周6.19倍下降到本周6.08倍；科創(chuàng)板PE（TTM）從上周的89.90倍下降到本周87.37倍，PB（LF）從上周的7.38倍下降到本周7.14倍；A股總體總市值較上周上升1.45%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周上升1.07%；必需消費相對于周期類上市公司的相對PB由上周2.19下降到本周2.17；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PE（TTM）從上周6.59下降到本周6.42；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PB（LF）從上周3.90下降到本周3.79；股權(quán)風險溢價從上周0.24%下降到本周0.23%，股市收益率從上周3.05%上升到本周3.10%。

基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為413.10億份，上周為269.83億份；本周基金市場累計份額凈減少275.44億份。

融資融券余額：截至8月12日周四，融資融券余額18576.39億，較上周上升1.41%。

限售股解禁：本周限售股解禁1627.78億元，預(yù)計下一周解禁1299.87億元。

大小非減持：本周A股整體大小非凈減持56.51億，本周減持最多的行業(yè)是計算機(-23.43億)、醫(yī)藥生物(-9.33億)、有色金屬(-7.33億)，本周增持最多的行業(yè)是鋼鐵(3.66億)、傳媒（0.18億）、非銀金融（0.00億）。

北上資金：本周陸股通北上資金凈流入12.76億元，上周凈流入100.89億元。

AH溢價指數(shù)：本周A/H股溢價指數(shù)下降至136.98，上周A/H股溢價指數(shù)為137.28。

2.3 流動性

截至2021年8月13日，央行本周共有5筆逆回購到期，總額為500億元；5筆逆回購，總額為500億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）0億元。

截至2021年8月13日，R007本周上漲19.84BP至2.21%，SHIB0R隔夜利率上漲31.70BP至2.176%；期限利差本周下跌0.42BP至0.66%；信用利差下跌1.42BP至0.63%。

2.4 海外

美國：周三公布的美國7月核心CPI同比為4.3%，與預(yù)期相同，低于前值4.5%；周三公布的美國8月6日當周EIA原油庫存變動(萬桶)為-44.8，高于預(yù)期-75，低于前值362.7；周四公布的美國7月核心PPI同比為6.2%，低于預(yù)期5.6%，低于前值5.6%；周五公布的美國8月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值為70.2，低于預(yù)期81.2，低于前值81.2。

歐元區(qū)：周三公布的歐元區(qū)8月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為42.7，低于前值61.2；周四公布的歐元區(qū)6月工業(yè)產(chǎn)出同比為9.7%，低于預(yù)期10.3%，低于前值20.5%。

英國：周四公布的英國二季度GDP同比初值為22.2%，高于預(yù)期22.1%，高于前值-6.1%。

日本：周四公布的日本7月國內(nèi)企業(yè)商品物價指數(shù)環(huán)比為1.1%，高于預(yù)期0.5%，高于前值0.6%。

本周海外股市：標普500本周漲0.71%收于4468.00點；倫敦富時漲1.34%收于7218.71點；德國DAX漲1.37%收于15977.44點；日經(jīng)225漲0.56%收于27977.15點；恒生漲0.81%收于26391.62。

2.5 宏觀

7月財新制PMI指數(shù)：2021年7月，中國財新制造業(yè)PMI為50.3%，比上月回落1個百分點，制造業(yè)總體繼續(xù)運行在擴張區(qū)間，但擴張速度放緩；中國財新服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為54.9%，比上月上揚4.6個百分點，服務(wù)業(yè)繼續(xù)保持增長態(tài)勢，增速擴張。

7月外匯儲備：中國2021年7月外匯儲備為32,358.9億美元，高于上月32,140.1億美元，增加218.8億美元，上升0.68%，創(chuàng)2016年以來新高。

7月貿(mào)易帳：中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國2021年7月貿(mào)易帳為565.8億美元，比上月增加50.5億美元。

7月CPI&PPI：2021年7月，CPI同比上漲1.0%，環(huán)比上漲0.3%；PPI同比上漲9.0%，環(huán)比上漲0.5%。

7月金融數(shù)據(jù)：7月份新增人民幣貸款1.08萬億元，比去年同期減少10400億元。

03  下周公布數(shù)據(jù)一覽

下周看點：中國1至7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資；中國8月五年期貸款市場報價利率(LPR)；中國1至7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比；美國7月零售銷售環(huán)比；歐元區(qū)二季度GDP同比初值。

8月16日周一：中國1至7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資；中國1至7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比；中國1至7月社會消費品零售總額同比；日本二季度實際GDP年化季環(huán)比初值。

8月17日周二：美國7月零售銷售環(huán)比；歐元區(qū)二季度GDP同比初值；英國6月三個月ILO失業(yè)率；英國7月失業(yè)金申請人數(shù)變動(萬人)。

8月18日周三：美國7月新屋開工(萬戶)；美國8月13日當周EIA原油庫存變動(萬桶）；英國7月核心零售物價指數(shù)同比；日本7月季調(diào)后商品貿(mào)易帳(億日元)；日本7月進口同比。

8月19日周四：中國7月Swift人民幣在全球支付中占比；美國8月14日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)(萬人)。

8月20日周五：中國8月五年期貸款市場報價利率(LPR)；中國8月一年期貸款市場報價利率(LPR)；英國7月核心零售銷售同比；日本7月CPI同比。

04  風險提示

國內(nèi)外疫情控制反復、經(jīng)濟增長低于預(yù)期，海外不確定性。

本文編選自微信公眾號“戴康的策略世界”，作者：戴康、俞一奇；智通財經(jīng)編輯：楚蕓瑋。