海通證券：維持三花智控(002050.SZ)“優(yōu)大于市”評級 價(jià)值區(qū)間21.6-24.3元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三花智控(002050.SZ)“優(yōu)大于市”評級，預(yù)計(jì)21-23年實(shí)現(xiàn)EPS為0.540.67/0.81元。相對估值方面，考慮到公司制冷業(yè)務(wù)的龍頭地位以及新能源汽車業(yè)務(wù)的高成長性，予21年40x-45xPE估值，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為21.6-24.3元。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布2021年半年報(bào)，營收同比增長44.3%，歸母凈利潤同比增長28.03%。

公司2021H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.74億元，同比增長44.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.24億元，同比增長28.03%；Q2單季度方面，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.66億元，同比增長50.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.64億元，同比增長7.33%。上半年公司制冷業(yè)務(wù)收入為55.63億元，同比上升27.37%；汽車零業(yè)務(wù)營業(yè)收入為21.11億元，同比上升122.14%，制冷汽零均呈現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)，繼續(xù)推動整體收入規(guī)?？焖贁U(kuò)張。

制冷業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)健提升，可轉(zhuǎn)債募資擴(kuò)充商用制冷產(chǎn)能。

公司上半年整體毛利率水平達(dá)27%，同比微降0.8pct，其中制冷業(yè)務(wù)毛利率達(dá)27.82%，汽零業(yè)務(wù)毛利率達(dá)24.85%，同比分別提升0.26pct，下降4.06pct。Q2單季度看公司毛利率達(dá)26.82%，同比下降2.15pct。Q2單季度銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別下降0.97pct及1.35pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率受匯兌損失影響同比提升1.03pct，致單季度凈利率為10.87%，同比下降4.37pct。公司可轉(zhuǎn)債于21H1發(fā)行完畢，募集資金30億元，積極布局商用制冷等領(lǐng)域，繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高效節(jié)能，優(yōu)化整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，保障中長期制冷業(yè)務(wù)成長。

新能源業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力，汽零業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張。

公司新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力擴(kuò)張，由零部件切入并逐漸向組件和子系統(tǒng)發(fā)展，已與法雷奧、大眾、奔馳、寶馬、沃爾沃、豐田、通用、吉利、比亞迪、上汽、蔚來等客戶成為合作伙伴。公司新能源車熱管理集成組件全球市占率維持第一水平，上半年汽零業(yè)務(wù)2021年上半年實(shí)現(xiàn)收入21.11億元，同比增長122.14%，占收入整體比重超過28%。汽零子公司21H1實(shí)現(xiàn)利潤2.58億元，同比增長51.8%。公司繼續(xù)推進(jìn)墨西哥工廠、紹興濱海廠區(qū)產(chǎn)線建設(shè)、項(xiàng)目量產(chǎn)，滿足客戶不斷提升的產(chǎn)能要求。

公司以熱泵變頻控制技術(shù)及熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品為核心，戰(zhàn)略布局清晰。制冷方面繼續(xù)受益于自身龍頭地位帶來的議價(jià)能力以及空調(diào)能效升級后對電子膨脹閥等高附加值產(chǎn)品需求的擴(kuò)張；同時(shí)公司新能源汽車業(yè)務(wù)切入熱管理組件，在手訂單飽滿，單車貨值提升趨勢顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料波動，匯率波動，終端需求不及預(yù)期。