再加碼3.5萬億美元支出，對(duì)美國通脹影響幾何？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在通脹處于幾十年來最高水平之際，民主黨人中間派開始呼應(yīng)共和黨人的擔(dān)憂，即民主黨的3.5萬億美元支出計(jì)劃將使美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步過熱，而美國目前的經(jīng)濟(jì)本已煎熬。

幾乎可以肯定的是，即使整套方案通過成為法律，短期內(nèi)通貨膨脹率也會(huì)下降。真正令人擔(dān)憂的是，該計(jì)劃將加劇經(jīng)濟(jì)中更基本供應(yīng)的緊缺，在較長(zhǎng)期內(nèi)推高通脹。

要清楚地了解其中的原因，有必要將通脹壓力分為三個(gè)部分：公共和私人部門的總體支出增加、與疫情直接相關(guān)的供應(yīng)鏈中斷、以及就業(yè)市場(chǎng)的情況。

看待第一個(gè)問題的最好方法是看名義GDP，它是在不修正價(jià)格變化的情況下衡量經(jīng)濟(jì)中總支出的指標(biāo)。名義GDP增長(zhǎng)放緩是需求驅(qū)動(dòng)型衰退的一個(gè)標(biāo)志，在名義GDP恢復(fù)到衰退前的軌道之前，從衰退中復(fù)蘇往往是疲弱的。

2020年上半年因疫情而導(dǎo)致名義GDP的崩盤為歷史罕見，同樣，由于美國國會(huì)通過的巨額救助計(jì)劃和美聯(lián)儲(chǔ)的非常規(guī)干預(yù)，名義GDP的反彈是前所未有的。去年公共和私人支出的增長(zhǎng)足以讓經(jīng)濟(jì)回到正軌，而不產(chǎn)生過度通脹。 在正常情況下，這將是一個(gè)“金發(fā)姑娘(Goldilocks)經(jīng)濟(jì)”：不太冷，也不太熱。

然而，疫情造成供應(yīng)鏈中斷，尤其是在汽車、建筑材料、食品和能源行業(yè)，導(dǎo)致價(jià)格上漲，削弱了經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域的消費(fèi)能力。 過去12個(gè)月，二手車價(jià)格驚人地上漲了41.7%，幾乎與汽油價(jià)格41.8%的漲幅相當(dāng)。

美國正面臨著滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，即物價(jià)上漲與就業(yè)增長(zhǎng)乏力并存。 因此，可以理解的是，共和黨人和民主黨人中間派都對(duì)更多的支出持謹(jǐn)慎態(tài)度。

在未來幾個(gè)月，這些極端的價(jià)格上漲可能不僅會(huì)放緩，而且還會(huì)逆轉(zhuǎn)，這讓他們感到些許安慰。 從2020年4月到2021年7月，建筑公司的木材成本飆升了125%;但鑒于 5 月以來期貨價(jià)格的大幅下跌，它們?cè)?6 月份已經(jīng)開始下跌，并且將不可避免地進(jìn)一步下跌。

而服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)情況相反; 餐館、酒店和其他娛樂服務(wù)的價(jià)格都很高，盡管由于新冠疫情，對(duì)這些服務(wù)的需求仍然很低。這些行業(yè)的工資也在上漲;人們很容易認(rèn)為，這些增長(zhǎng)也是疫情的短暫影響。 新冠病毒的恐懼、缺乏兒童保育以及失業(yè)保險(xiǎn)金，均無疑使雇主更難招人。

然而，工資一旦增長(zhǎng)便無法降低，因此雇主往往不愿提供加薪，以應(yīng)對(duì)暫時(shí)的短缺。 因此，工資上漲表明，一旦學(xué)校重新開學(xué)，失業(yè)救濟(jì)金用完，沒有企業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)有大量求職者。

至于住房，現(xiàn)有住房?jī)r(jià)格正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度上漲。也許這僅僅是因?yàn)樾聛淼倪h(yuǎn)程工作者把他們擁擠的城市公寓換成了郊區(qū)或更遠(yuǎn)的地方。 即便如此，這樣的增長(zhǎng)通常會(huì)導(dǎo)致新房建設(shè)的繁榮，這將提供就業(yè)機(jī)會(huì)，并增加住房存量。

然而，在6月份的大幅增長(zhǎng)之后，新房銷售已經(jīng)穩(wěn)步下降。 這表明供需之間存在更嚴(yán)重的不匹配，不能僅用木材價(jià)格來解釋。 如果這種不平衡持續(xù)下去，可能會(huì)導(dǎo)致“業(yè)主等價(jià)租金”的價(jià)值穩(wěn)步上升，這是通脹的一個(gè)關(guān)鍵因素。

綜合所有這些數(shù)據(jù)，就業(yè)市場(chǎng)未能復(fù)蘇似乎并非由于整體支出不足，目前就業(yè)崗位仍比疫情前減少了約700萬個(gè)。 就業(yè)市場(chǎng)未能復(fù)蘇由于供應(yīng)緊缺， 這種成本導(dǎo)致了物價(jià)的上漲，而不是就業(yè)的增加。

一些更嚴(yán)峻的緊缺會(huì)自行緩解，從而降低整體通脹率。但更基本的緊缺似乎可能會(huì)持續(xù)存在。拜登總統(tǒng)和民主黨人在繼續(xù)努力為經(jīng)濟(jì)增加更多支出時(shí)應(yīng)該擔(dān)心這些緊缺。