華創(chuàng)證券：首予首創(chuàng)環(huán)保(600008.SH)“強(qiáng)推”評級 目標(biāo)價(jià)3.96元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予首創(chuàng)環(huán)保(600008.SH)“強(qiáng)推”評級，預(yù)計(jì)2021-2023年凈利潤為20.86/26.36/30.78億元，EPS為0.28/0.36/0.42元，增速為41.9%/26.4%/16.7%，對應(yīng)PE為12/9/8，予11倍PE，22年目標(biāo)價(jià)3.96元。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是國內(nèi)環(huán)保行業(yè)龍頭企業(yè)，固廢進(jìn)入業(yè)績釋放期。

公司水處理能力達(dá)到3047萬噸/日，其中運(yùn)營能力為1365.4萬噸/日，包含供水586.54萬噸/日，污水778.86萬噸/日；年生活垃圾處理能力1382萬噸。是國內(nèi)環(huán)保行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司的固廢板塊經(jīng)歷了多年發(fā)展，逐漸進(jìn)入業(yè)績釋放期，到2023年之前，公司有多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入投運(yùn)期，公司的全產(chǎn)業(yè)鏈城鄉(xiāng)固廢處置一體化服務(wù)布局已經(jīng)完成。

供水、污水業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。

公司的供水和污水是起家之本，運(yùn)營能力突出。與市場預(yù)期不同，十四五期間實(shí)際的污水處理率仍然有較大的提升空間，公司的污水未來將量價(jià)齊升，帶來業(yè)績上的增長；公司的供水未來增速穩(wěn)定，毛利率將逐漸修復(fù)因?yàn)橐咔閹淼南陆?，同時(shí)供水帶來的衍生服務(wù)能夠持續(xù)的提供利潤。

REITs催化公司估值修復(fù)。

公司REITs的成功發(fā)行，表明公司的底層資產(chǎn)優(yōu)異，通過公司合肥和深圳的兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行分析，深圳項(xiàng)目溢價(jià)20%，合肥項(xiàng)目折價(jià)-8%，折價(jià)主要是疫情等因素引起的。而對未來的預(yù)測中，收入、成本和調(diào)價(jià)機(jī)制均較為保守，公司的項(xiàng)目仍有提升空間，同時(shí)公司擁有300多個(gè)水廠，可作為REITs的存量項(xiàng)目，對于公司整體的估值有提升的作用。

公司產(chǎn)品毛利上升和新產(chǎn)品投產(chǎn)，成長性較確定，采用可比公司估值法，選取具有代表性的水務(wù)、固廢企業(yè)進(jìn)行比較，又因公司是行業(yè)龍頭，優(yōu)質(zhì)儲備項(xiàng)目眾多，理應(yīng)享受一定的估值溢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：固廢板塊由于政策性引起的競爭加劇和補(bǔ)貼大幅下降；污水、供水板塊由于政策引起和其他因素引起的利潤下滑；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。