中泰證券：維持三花智控(002050.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 新能源業(yè)務(wù)高增 全球化產(chǎn)能有序推進(jìn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三花智控(002050.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)19.1/21.75/25億(前值18.8/21.3/23.6億)，EPS分別為0.53/0.61/0.7元，對(duì)應(yīng)PE為45/39/34倍。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

公司2021H1業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。2021H1營(yíng)收76.74億，同比增長(zhǎng)44.3%。其中，2021Q2營(yíng)收42.66億，環(huán)比增25.2%，同比增50.48%，主要受益于汽車零部件行業(yè)高增，制冷電器穩(wěn)步攀升。

分業(yè)務(wù)看，制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.6億，同比增27.37%，毛利率27%，較2020年下滑2%。汽車零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21億，同比增122.14%，毛利率24.85%，毛利率較2020年下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)至27%，預(yù)計(jì)主要由于原材料價(jià)格&汽車零部件集成供應(yīng)占比提升導(dǎo)致。2021H1歸母凈利潤(rùn)8.24億，同比增28%，21Q2單季度歸母凈利潤(rùn)4.64億，環(huán)比增28.8%，超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)一直擔(dān)憂公司Q2業(yè)績(jī)受到芯片、原材料漲價(jià)以及競(jìng)爭(zhēng)格局?jǐn)_動(dòng)影響較大。

汽零：新能源業(yè)務(wù)高增，全球化產(chǎn)能有序推進(jìn)。公司汽零業(yè)務(wù)中新能源顯著放量，2021H1新能源在汽零業(yè)務(wù)占比已達(dá)75%，對(duì)應(yīng)收入15.75億，同比增190%。汽零業(yè)務(wù)由零部件切入并逐漸向組件和子系統(tǒng)發(fā)展，由于部分零件需外購(gòu)，導(dǎo)致汽零整體毛利率下滑。產(chǎn)能方面，公司有序推進(jìn)墨西哥工廠、紹興濱海廠區(qū)產(chǎn)線建設(shè)、項(xiàng)目量產(chǎn)，目前已在美國(guó)、波蘭、墨西哥、印度等地建立海外生產(chǎn)基地，并逐步提高海內(nèi)外工廠質(zhì)量管理，全球化產(chǎn)能有序推進(jìn)。

制冷：業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，降本整合進(jìn)行時(shí)。公司通過(guò)自動(dòng)化改造、精益生產(chǎn)、減員增效、采購(gòu)降成、技術(shù)降成等措施提效降本，越南廠房投產(chǎn)有望進(jìn)一步降低成本。公司對(duì)亞威科進(jìn)行整合，目前已實(shí)現(xiàn)每月盈利，預(yù)計(jì)后續(xù)有望為公司提供穩(wěn)定利潤(rùn)。此外，主動(dòng)拓展廚電等產(chǎn)品有望增厚營(yíng)收盈利。

公司是熱管理系統(tǒng)龍頭，制冷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)&降本增效推進(jìn)，汽零業(yè)務(wù)新能源訂單快速放量，全球各地工廠有序推進(jìn)，在手訂單有望持續(xù)增加，公司逐步從核心單品走向集成化供應(yīng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，龍頭地位穩(wěn)固。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，公司產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格低于預(yù)期。公司產(chǎn)能及銷售測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)：針對(duì)公司業(yè)務(wù)的測(cè)算，基于一定前提假設(shè)，存在實(shí)際達(dá)不到，不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。