中信建投：港交所(00388)業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史半年度新高 目標(biāo)價(jià)升至573港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)港交所(00388)2021/2022年的收入將達(dá)216.4/241.8億港元，歸母凈利將達(dá)131.3/151.2億港元，予21年的50倍PE以及22年的50倍PE，并進(jìn)行未來(lái)12個(gè)月加權(quán)平均，得到目標(biāo)價(jià)為573港元，對(duì)應(yīng)21/22年的55/48倍PE。

事件：公司公布2021年度半年報(bào)，超過(guò)20年下半年，創(chuàng)半年度新高。期內(nèi)總收入同比增長(zhǎng)24%至109.1億港元，若剔除投資收益，主要業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)27%至100.6億港元;EBITDA同比增長(zhǎng)28%至86.1億港元;股東應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)26%至66.1億港元;派息比率維持在90%。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，滬深港通成交量創(chuàng)新高，集資旺盛。

2021年上半年，平均每日成交金額(ADT)創(chuàng)半年度新高，達(dá)到1882億港元，同比+60%，環(huán)比+33%，使得現(xiàn)貨市場(chǎng)交易費(fèi)同比+66%?？傮w而言，現(xiàn)貨市場(chǎng)收入同比+42%至32億港元，EBITDA率提升3pct至90%。滬深港通成交量創(chuàng)新高，北向及南向交易平均每日成交金額分別為1144億元、481億港元，同比+54%、+132%，使得北向交易費(fèi)達(dá)2.96億港元，南向交易費(fèi)達(dá)1.25億港元，總體滬深港通的收入創(chuàng)新高達(dá)13.2億港元，占比總收入的12.1%。港交所、上交所與深交所密切合作，互聯(lián)互通有望進(jìn)一步擴(kuò)大。上半年中國(guó)香港市場(chǎng)集資旺盛，共有46家公司IPO，集資額達(dá)到2117億港元，同比倍增，尤其是自2018年4月上市制度改革后，新經(jīng)濟(jì)醫(yī)療及資訊科技業(yè)集資額增長(zhǎng)強(qiáng)勁，CAGR分別高達(dá)135%、115%。

衍生品市場(chǎng)與商品市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，恒生科技指數(shù)衍生品亮眼。

相比現(xiàn)貨市場(chǎng)，衍生品市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的表現(xiàn)較為低迷。衍生品市場(chǎng)方面，總體收入同比增長(zhǎng)3%至16.7億港元，EBITDA率下降2pct至80%。衍生權(quán)證、牛熊證及權(quán)證的每日成交金額同比增長(zhǎng)28%，衍生產(chǎn)品合約平均成交張數(shù)(ADV)同比增長(zhǎng)3%，且主要為股票期權(quán)合約的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，因此衍生品市場(chǎng)的交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)整體持平為10.3億港元，但新上市衍生權(quán)證、牛熊證數(shù)目同比大增，并創(chuàng)半年新高，促使衍生品市場(chǎng)的上市費(fèi)同比增長(zhǎng)32%至6.1億港元。恒生科技指數(shù)相關(guān)衍生品推出后，受到投資者的青睞，尤其是恒生科技指數(shù)期貨，21年Q2的ADV達(dá)到8672張，環(huán)比+33%，且單日最高超3萬(wàn)張，恒生科技指數(shù)期權(quán)推出較晚，勢(shì)頭亦不弱，單日新高超2000張。商品市場(chǎng)方面，受疫情影響，平均每日成交量總額同比下降13%，總體收入同比下降3%至7.2億港元，EBITDA率下降1pct至55%。

交易后業(yè)務(wù)：結(jié)算及存托管強(qiáng)勁增長(zhǎng)，投資收益受低息環(huán)境影響。

得益于現(xiàn)貨市場(chǎng)交投活躍，現(xiàn)貨市場(chǎng)及交收指示的結(jié)算及交收費(fèi)分別上升46%及29%至20及3.9億港元。存托管及代理人服務(wù)費(fèi)同比增長(zhǎng)61%至3.4億港元，主要由于電子認(rèn)購(gòu)IPO服務(wù)費(fèi)增加、需要辦理過(guò)戶登記的公司數(shù)目上升以及滬深港通投資組合價(jià)值的提升。投資收益方面，雖然保證金及結(jié)算所基金的平均資金金額增長(zhǎng)至2085億港元，但由于低息環(huán)境的影響，年度化投資凈回報(bào)僅0.33%，從而使得投資收益凈額相比去年同期減少4.26億港元，僅為3.46億港元。

投資建議：中長(zhǎng)期邏輯愈發(fā)穩(wěn)固，期待港交所成為“未來(lái)的主流市場(chǎng)”，提升目標(biāo)價(jià)至573港元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印花稅上調(diào)影響超預(yù)期，成交額不達(dá)預(yù)期。