穩(wěn)定基本面成財報首秀亮點，滿幫集團(tuán)(YMM.US)將“觸底反彈”？

經(jīng)歷了中概股風(fēng)波的陣痛，逐漸回調(diào)的滿幫集團(tuán)(YMM.US)也迎來了上市以來的財報首秀。

智通財經(jīng)APP了解到，8月10日美股盤前，滿幫公布2021財年第二季度業(yè)績。財報顯示，公司Q2凈營收為11.19億元(人民幣，單位下同)，較上年同期的5.57億元增長100.9%;與此同時，當(dāng)期凈虧損為19.58億元，較上年同期的2.97億元擴大559.3%。

在收入擴大和虧損擴大上，市場顯然選擇了認(rèn)可前者。在滿幫發(fā)布財報后，8月10日，公司股價實現(xiàn)高開高走，最終報收每股14.02美元，漲幅達(dá)到5.89%。而這也讓滿幫股價在7月27日觸及上市以來最低點7.95美元后，在半個月內(nèi)再度回漲76.35%。

這也從側(cè)面印證市場正逐漸認(rèn)可公司的價值，而投資者同樣能從財報中對公司的發(fā)展路徑一探究竟。

穩(wěn)定基本面成加分項，大幅虧損不足懼

智通財經(jīng)APP了解到，此次滿幫Q2凈營收達(dá)到11.19億元，同比增長100.9%。收入大幅增長的背后，體現(xiàn)的是其平臺的不斷擴張。

這一點從公司披露的運營數(shù)據(jù)能更好體現(xiàn)出來。數(shù)據(jù)顯示，第二季度滿幫平臺總交易額(GTV)達(dá)740億元，較2020年同期的469億元增長57.8%;訂單量達(dá)3600萬單，比2020年同期的1920萬單增長87.9%;平均托運人MAU達(dá)到153萬，比2020年同期的109萬增加了40.3%。

不難看出，在收入增長的背后，滿幫不論在GTV、訂單量還是托運人數(shù)量方面都實現(xiàn)了全面增長，而且收入增速相較運營數(shù)據(jù)增速高，說明平臺賺錢效率更高。因此，投資者透過財報數(shù)據(jù)，不難看到，滿幫集團(tuán)在經(jīng)歷后疫情時代的調(diào)整后，現(xiàn)已完全回歸高速增長狀態(tài)。

不過，市場對于滿幫的認(rèn)可并不僅僅在于財務(wù)數(shù)據(jù)的增長，更多的還在于對中國整車運輸市場的看好，以及對滿幫作為龍頭企業(yè)加速行業(yè)整合的認(rèn)可。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，整車運輸市場是公路貨運市場中最大的細(xì)分市場，在2020年時約占公路貨運市場的60%，并預(yù)計2025年市場規(guī)模將從2020年的3.8萬億元增長到4.5萬億元，復(fù)合年增長率為3.8%。

在如此規(guī)模的市場中，存在諸多發(fā)展痛點。高度碎片化、信息極度不對稱導(dǎo)致交易流程冗長且低效等問題成為行業(yè)持續(xù)增長的主要障礙。

并且從市占率情況來看，雖然滿幫憑借市占率64%，成為了數(shù)字貨運領(lǐng)域的龍頭，規(guī)模優(yōu)勢明顯，但當(dāng)前整個數(shù)字貨運行業(yè)的規(guī)模占整車運輸市場的比例僅7.1%，行業(yè)整合需求較大。在此背景下，持續(xù)增長的運營數(shù)據(jù)從側(cè)面反映出，滿幫正在加速行業(yè)整合。

不過，有回報自然也有投入。規(guī)模擴張帶來的不僅有大幅增長的收入，還有水漲船高的成本。從財務(wù)數(shù)據(jù)不難看出，2021年上半年，公司毛利率為47.65%，相較之下，2020年同期為42.95%。

實際上，對于滿幫而言，成本是影響是毛利率的核心要素。此前招股書披露，在公司成本明細(xì)中，稅收相關(guān)成本占據(jù)了絕大部分。除此之外員工工資、技術(shù)服務(wù)費和支付傭金等比例并不高。

區(qū)別于福佑卡車致力于發(fā)展“端到端交易平臺”，介入司機與貨主整個交易環(huán)節(jié)的商業(yè)模式，滿幫集團(tuán)的商業(yè)模式更像是“撮合模式”，由于滿幫只需要搭建技術(shù)平臺，因此其不需要承擔(dān)向承運人支付的運輸費用，這讓滿幫集團(tuán)的成本和費用管控相較福佑卡車有一定優(yōu)勢。

不難看出，滿幫的費用主要集中在行政費用上，主要用于支付銷售、技術(shù)人員的薪酬，而在今年Q2季度，公司行政費用大幅增至21.23億元的原因在于公司一次性股權(quán)激勵費用的增加。也正是由于其是一次性費用不對公司后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生顯著影響，因此美股市場對于其虧損擴大的負(fù)面情緒并沒有想象中的大。

而從現(xiàn)金流來看，截至 2021 年 6 月 30 日，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金和短期投資共計 269 億元，相較去年年末增長42.3%，可見公司短期現(xiàn)金流較為充裕，能為后續(xù)的業(yè)務(wù)擴張和日常經(jīng)營提供支撐。

就結(jié)果而論，業(yè)績披露后的股價上漲，說明市場對于滿幫上半年的經(jīng)營和盈利的看法偏向理性，不過對于此次業(yè)績給公司股價帶來的正面效應(yīng)能持續(xù)多久，市場在未來或容易出現(xiàn)分歧。

前景導(dǎo)向還是風(fēng)險導(dǎo)向?

對于滿幫而言，其未來股價走向或因良好的市場前景或潛在的政策風(fēng)險，出現(xiàn)完全相反的走向。

從前景來看，目前滿幫正持續(xù)布局的自動駕駛卡車業(yè)務(wù)或能為公司打開估值天花板，其明朗的市場前景值得關(guān)注。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，在“重投入、難落地”的自動駕駛的眾多細(xì)分領(lǐng)域中，和物流及供應(yīng)鏈緊密相關(guān)的包括干線、港口、礦區(qū)、城市配送等，其中干線物流場景獲得了最多關(guān)注，被認(rèn)為將率先取得突破性的落地應(yīng)用。

與乘用車相比，卡車等運行路線更加固定的交通工具，一直被視為更適合自動駕駛的落地。重卡所在的干線物流是萬億級別的大市場，也為自動駕駛的大規(guī)模商用化提供了先行條件。

目前自動駕駛卡車概念在美國風(fēng)靡，與傳統(tǒng)卡車貨運市場現(xiàn)狀有關(guān)。當(dāng)前美國傳統(tǒng)卡車貨運市場承運碎片化，95%貨運租賃商運營不到20輛半掛卡車;10%的路線占據(jù)近80%的貨運量;司機短缺日益嚴(yán)重，預(yù)計到2028年司機短缺情況將擴大2.6倍。自動駕駛技術(shù)的到來可以顯著改善卡車司機短缺現(xiàn)狀。

此外在成本方面，據(jù)麥肯錫預(yù)測，到2030年卡車實現(xiàn)完全自動駕駛后，其運營成本將下降約40%。

根據(jù)Grand View Research 2019年市場研究報告，2019年全球公路運輸市場規(guī)模約為2.8萬億美元，預(yù)計到2025年將超過4萬億美元，這意味著從2019年到2025年的復(fù)合年增長率預(yù)期為5.5%。在龐大市場面前，運營成本的極大減少意味著潛在的利潤藍(lán)海。

以上便是自動駕駛卡車概念在美受到熱捧的原因。實際上，作為全球前兩大的公路運輸市場，中美都面臨著日益嚴(yán)重的供需失衡問題。從市場規(guī)模來看，預(yù)計在2024年，中國公路貨運市場規(guī)模將達(dá)到7000億美元，因此中國自動駕駛卡車市場發(fā)展同樣潛力巨大。

目前滿幫集團(tuán)已經(jīng)開始對這一領(lǐng)域進(jìn)行深入布局。智通財經(jīng)APP了解到，去年9 月 ，智加科技宣布攜手滿幫集團(tuán)升級戰(zhàn)略合作。作為滿幫的獨家自動駕駛技術(shù)伙伴，智加此次將前裝量產(chǎn)級別的高速干線自動駕駛重卡引入到與滿幫的戰(zhàn)略合作中。而滿幫則是智加科技的早期股東，并于今年2月繼續(xù)跟投后者的新一輪融資。如若未來自動駕駛卡車市場熱度持續(xù)走高，滿幫股價上揚或指日可待。

但滿幫同樣面臨政策因素帶來的風(fēng)險。從最近的房地產(chǎn)、醫(yī)美、教育行業(yè)便能看出，政策指導(dǎo)是企業(yè)運營較大的潛在風(fēng)險之一。而在此前公司遞交招股書前夕，滿幫便被多部門監(jiān)管層進(jìn)行了約談。約談指出，部分平臺特別是滿幫集團(tuán)、貨拉拉公司，存在著定價機制不合理、運營規(guī)則不公平、生產(chǎn)經(jīng)營不規(guī)范、主體責(zé)任不落實等突出問題，且平臺部分經(jīng)營行為涉嫌侵害貨車司機合法權(quán)益。由于目前中概股風(fēng)波尚無定論，潛在的政策風(fēng)險或引發(fā)公司股價的動蕩，值得投資者關(guān)注。