英國(guó)阻攔+Arm不愿IPO，軟銀獲利百億美元還能落袋為安嗎？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，自去年宣布達(dá)成交易以來(lái)，軟銀集團(tuán)有望從出售Arm交易中獲得的回報(bào)已攀升了超過(guò)100億美元，盡管監(jiān)管反對(duì)聲日益強(qiáng)烈，但這給了軟銀推進(jìn)該交易的額外動(dòng)力。

在去年9月英偉達(dá)(NVDA.US)最初同意以約400億美元從軟銀手中收購(gòu)Arm時(shí)，這項(xiàng)交易就已勢(shì)創(chuàng)芯片行業(yè)并購(gòu)交易的最高紀(jì)錄。自此之后，英偉達(dá)股票——交易報(bào)價(jià)的主要組成部分——的上漲使得軟銀有望在交易潛在交割日收獲超過(guò)500億美元。

這是一個(gè)好消息。但壞消息是，軟銀實(shí)際完成交易的不確定性增加。它必須讓交易在英國(guó)——Arm的總部所在地，以及歐盟、美國(guó)等獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)。要想令各方都滿意可能很難，這或?qū)⑵仁管涖y推行B計(jì)劃：讓Arm進(jìn)行首次公開(kāi)募股，但這種做法的利潤(rùn)將相對(duì)較低。

“很多事情都可能出問(wèn)題，”Redex Research分析師Kirk Boodry在一份研究報(bào)告中表示。

軟銀在2016年以310億美元收購(gòu)Arm，這意味著如果與英偉達(dá)的交易可以以當(dāng)前規(guī)模獲批，軟銀將獲得大約60%的回報(bào)率。軟銀一直在出售其部分資產(chǎn)，并已經(jīng)討論過(guò)通過(guò)買斷公眾股東計(jì)劃精簡(jiǎn)成為一家私營(yíng)公司。

Arm是一家擁有30年歷史的芯片設(shè)計(jì)公司，該公司的技術(shù)幾乎應(yīng)用于所有智能手機(jī)，包括蘋果(AAPL.US)iPhone在內(nèi)的幾乎所有智能手機(jī)，以及工廠設(shè)備和汽車。其技術(shù)的廣泛應(yīng)用是英偉達(dá)收購(gòu)交易面臨如此多監(jiān)管審查的一個(gè)原因。

上周，有報(bào)道稱，英國(guó)因潛在國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)考慮阻止這項(xiàng)收購(gòu)交易。一位了解政府討論的知情人士稱，英國(guó)目前傾向于反對(duì)該交易。

目前尚不清楚Arm從日資持有轉(zhuǎn)為美資持有將會(huì)如何影響英國(guó)的國(guó)家安全。不過(guò)，更廣泛的擔(dān)憂確實(shí)存在：即如果該公司被總部位于加利福尼亞州圣克拉拉的英偉達(dá)收購(gòu)，Arm能否保持中性。

Arm向全球許多大型科技公司出售芯片設(shè)計(jì)，這其中未參雜傾向性。這種情況在軟銀作為母公司時(shí)沒(méi)有明顯變化，但英偉達(dá)——一家以3D圖形處理器聞名的芯片制造商——可能會(huì)帶來(lái)更多的利益沖突。一些英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手此前曾表示，他們準(zhǔn)備向Arm投資以幫助該公司繼續(xù)保持獨(dú)立。其他一些公司也公開(kāi)表示反對(duì)這項(xiàng)交易。

雖然，軟銀周二的財(cái)報(bào)電話會(huì)議沒(méi)有提及Arm，但英偉達(dá)股價(jià)的飆升，將使軟銀很難放棄Arm的交易。英偉達(dá)在費(fèi)城證券交易所半導(dǎo)體指數(shù)(SOX.US)中排名第三，漲幅達(dá)到了53%。

如果軟銀無(wú)法完成交易，其選擇的吸引力可能就會(huì)降低。該公司此前曾考慮過(guò)IPO，但如果要進(jìn)行IPO，這將面臨艱難的比較。

與Arm收入相似的芯片公司——26.9億美元的MKS Instruments Inc.(市值為84億美元)和20.8億美元的Entegris Inc.(市值為163億美元)——市值都遠(yuǎn)低于500億美元。

而在最近一個(gè)季度，Arm的營(yíng)收增長(zhǎng)了57%，達(dá)到6.75億美元，實(shí)現(xiàn)了自2017年以來(lái)的首次盈利。在過(guò)去的12個(gè)月里，該公司的銷售額約為22億美元。

平均而言，SOX成份股在過(guò)去12個(gè)月的交易價(jià)格是其收入的8倍?；诖?，Arm的估計(jì)市值僅為175億美元。英偉達(dá)目前的股價(jià)是其過(guò)去12個(gè)月銷售額的近26倍，是該指數(shù)中的最高比率。其次是 Monolithic Power Systems Inc.，其比率約為收入的 20 倍。

因此，如果軟銀選擇IPO，它必須讓公眾投資者相信，Arm的估值應(yīng)該與英偉達(dá)相當(dāng)——英偉達(dá)的股價(jià)在過(guò)去五年里上漲了逾1200%。

換句話說(shuō)，這可能很難讓人接受。