經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超3.5倍，股價(jià)仍處底部的兌吧(01753)或迎來(lái)反轉(zhuǎn)

復(fù)蘇延續(xù)，兌吧(01753)底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)或確立。

8月9日，用戶運(yùn)營(yíng)SaaS龍頭企業(yè)兌吧發(fā)布了2021年上半年的盈喜公告。據(jù)公告顯示，兌吧報(bào)告期內(nèi)的收入同比增長(zhǎng)不低于50%，期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于350%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于200%。

對(duì)于爆發(fā)式增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，兌吧給出了詳細(xì)解釋：一方面，得益于宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)企穩(wěn)帶動(dòng)廣告行業(yè)回暖，廣告主投放預(yù)算加大，且技術(shù)提升使得廣告投放效率提升，因此互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。另一方面，銀行等金融類客戶與公司在SaaS領(lǐng)域的合作繼續(xù)深化，付費(fèi)產(chǎn)品的功能模塊更多元化，客單價(jià)和客戶數(shù)量躍增，從而讓SaaS業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。

盈喜公告發(fā)布后，兌吧8月10日跳空高開(kāi)近15%，收盤報(bào)漲7.14%。事實(shí)上，早在前兩個(gè)交易日，已有聰明資金進(jìn)場(chǎng)潛伏，8月6日、8月9日兌吧股價(jià)漲幅均在7%以上，這也就解釋了8月10日為什么股價(jià)漲幅出現(xiàn)了一定的回落，因?yàn)椴糠侄叹€資金兌現(xiàn)了浮盈。

其實(shí)，若拉長(zhǎng)視角看，處于歷史底部區(qū)域的股價(jià)大漲或只是兌吧股價(jià)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)的開(kāi)始，畢竟公司基本面的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇與低位的股價(jià)形成了強(qiáng)烈對(duì)比，估值修復(fù)也僅是時(shí)間問(wèn)題。這就意味著，當(dāng)前位置的兌吧，或是一個(gè)底部有保障，上漲空間大的高確定性、高賠率標(biāo)的。

為準(zhǔn)確刻畫(huà)兌吧業(yè)務(wù)的復(fù)蘇效果，可做個(gè)簡(jiǎn)單計(jì)算。根據(jù)公告，兌吧2021年上半年的收入增長(zhǎng)不低于50%，即期內(nèi)收入至少7.03億人民幣，這占2019年同期收入的90%，說(shuō)明公司整體業(yè)務(wù)已恢復(fù)了至少九成。

展望下半年，兌吧業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇，帶動(dòng)公司2021年的整體收入重回2019年水平。詳細(xì)來(lái)看，在互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)方面，兌吧基本盤穩(wěn)固，且下半年是傳統(tǒng)旺季，疫情影響消除后國(guó)內(nèi)廣告市場(chǎng)的投放預(yù)算有望持續(xù)放大。

兌吧互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)的強(qiáng)大韌性，早在2020年時(shí)便有所體現(xiàn)。即使行業(yè)遭受疫情的直接沖擊，但公司互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)的核心指標(biāo)仍保持在較高水平。比如CPC模式下每次計(jì)費(fèi)點(diǎn)擊的平均收入平穩(wěn)，內(nèi)容分發(fā)渠道仍在增長(zhǎng)且終端廣告主整體保持穩(wěn)定。這就意味著一旦廣告市場(chǎng)回暖，廣告主加大預(yù)算投放，那么兌吧互動(dòng)廣告平臺(tái)的盈利能力將隨著規(guī)模的提升而明顯放大。

更為重要的是，兌吧的互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)有其獨(dú)特的流量?jī)?yōu)勢(shì)，除了服務(wù)數(shù)千個(gè)線上流量媒體外，兌吧還在碎片化流量、多場(chǎng)景非標(biāo)準(zhǔn)流量上有深厚積累，這對(duì)于欲擴(kuò)張線下流量的廣告主而言，具有較強(qiáng)的吸引力。隨著疫苗的持續(xù)滲透，線下活動(dòng)恢復(fù)帶來(lái)的廣告需求將成為兌吧廣告業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

而在SaaS業(yè)務(wù)方面，深耕金融領(lǐng)域并向其他行業(yè)擴(kuò)張的兌吧欲實(shí)現(xiàn)SaaS服務(wù)的全渠道、全行業(yè)、全場(chǎng)景的覆蓋，這使得公司的SaaS業(yè)務(wù)持續(xù)高成長(zhǎng)。

公司5月28日發(fā)布的一季度未經(jīng)審核經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也證明了兌吧SaaS業(yè)務(wù)的高爆發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，兌吧2021年第一季度的新簽約(含續(xù)約)合約數(shù)量為207份，較2020年同期的156份增長(zhǎng)超32%;其中，64份為與銀行類客戶所簽合約，占全部新簽約合約的三成以上。

而從總金額來(lái)看，期內(nèi)新簽約(含續(xù)約)的總金額為2960萬(wàn)元人民幣，同比2020年的1890萬(wàn)增長(zhǎng)56.6%，其中與銀行客戶所簽合約總額為1140萬(wàn)元，占總簽約額的近四成。

無(wú)論是從與銀行客戶的新簽合約數(shù)量、新簽合約總額來(lái)看，銀行都是兌吧SaaS業(yè)務(wù)的重要支柱，且最高客單價(jià)升至120萬(wàn)，足以說(shuō)明兌吧在金融領(lǐng)域的強(qiáng)勁實(shí)力。

目前，我國(guó)銀行業(yè)的用戶運(yùn)營(yíng)需求十分強(qiáng)勁。由于服務(wù)的相對(duì)同質(zhì)化，各銀行對(duì)用戶使用自家APP的頻次和時(shí)間，以及在理財(cái)產(chǎn)品代銷、信用卡開(kāi)戶等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)形成了劇烈競(jìng)爭(zhēng)。兌吧結(jié)合銀行自身特點(diǎn)的創(chuàng)意式互動(dòng)玩法可解決銀行的上述痛點(diǎn)，因此獲得了客戶的廣泛認(rèn)可。憑借在金融領(lǐng)域打響的品牌效應(yīng)，兌吧只需將服務(wù)復(fù)制和下沉便可實(shí)現(xiàn)在金融行業(yè)的快速擴(kuò)張，而全國(guó)高達(dá)4600多家法人銀行機(jī)構(gòu)以及數(shù)以萬(wàn)計(jì)的線下銀行網(wǎng)點(diǎn)便是兌吧潛在的巨大成長(zhǎng)空間。

除銀行領(lǐng)域外，兌吧亦加速自身SaaS業(yè)務(wù)在其他行業(yè)中的滲透。比如淘寶品牌商家。在今年第一季度，兌吧把握住了“她經(jīng)濟(jì)”的營(yíng)銷風(fēng)口，在年貨節(jié)、三八婦女節(jié)等節(jié)日期間服務(wù)了眾多深受女性歡迎的品牌，其中便包括歐萊雅、斐樂(lè)、百草味、三只松鼠、MEDATURE等。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，兌吧當(dāng)季非銀行類客戶客單價(jià)為12.7萬(wàn)元，也創(chuàng)下了披露該類數(shù)據(jù)以來(lái)的新高，證明了兌吧服務(wù)在淘寶品牌商家中的競(jìng)爭(zhēng)力。而截至目前，淘寶平臺(tái)上的商家超四百萬(wàn)，為兌吧持續(xù)深耕淘寶商家奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

除此之外，在受2020年疫情的沖擊之后，眾多只有線下場(chǎng)景和渠道的企業(yè)也迫切感受到了數(shù)字化升級(jí)的重要性，而整個(gè)線下零售市場(chǎng)，規(guī)模在千億級(jí)別，這對(duì)于用戶運(yùn)營(yíng)SaaS產(chǎn)品已打通全渠道、全行業(yè)、全場(chǎng)景覆蓋的兌吧而言，亦是龐大市場(chǎng)。

基于上述分析，在互動(dòng)廣告業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，用戶運(yùn)營(yíng)SaaS業(yè)務(wù)深耕金融的同時(shí)不斷向外拓展而實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)的兩大邏輯支撐下，兌吧在2021年的整體收入達(dá)到2019年時(shí)的水平將是大概率事件，即全年18億港元左右的營(yíng)業(yè)收入。

而當(dāng)前股價(jià)仍處于歷史低位的兌吧截至8月10日時(shí)其市值僅23億港元，對(duì)應(yīng)2021年收入預(yù)期的PS僅1.28倍，與市場(chǎng)中的其他SaaS企業(yè)相比，兌吧的價(jià)值已被明顯低估。即使與自身的歷史估值相比，兌吧亦處于低估狀態(tài)。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，兌吧歷史PS的中位值為2.4倍，最高為3.2倍，在公司基本面復(fù)蘇的大背景下，其估值也將隨之提升，即使只恢復(fù)到2.4倍的中位值水平，兌吧今年股價(jià)將仍有超1倍的上升空間。