中信證券：維持福耀玻璃(600660.SH)“買入”評級 目標(biāo)價上調(diào)至66元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持福耀玻璃(600660.SH)2021-23年EPS預(yù)測為1.48/1.86/2.22元，考慮到行業(yè)擴(kuò)容會給公司帶來的成長性，目標(biāo)價上調(diào)至66元，維持“買入”評級。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

二季度業(yè)績符合市場預(yù)期，環(huán)比逆勢提升。

公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營收115.4億元，同比增42.1%;歸母凈利潤17.7億元，同比增83.5%。其中，對應(yīng)第二季度實(shí)現(xiàn)營收58.4億元，同比增47.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.1億元，同比增81.3%。剔除匯兌損益影響之后，公司Q2單季利潤總額為11.4億元，同比增130.8%，環(huán)比增2.1%。

2021年上半年，全球汽車產(chǎn)量達(dá)4058萬，同比增29%，國內(nèi)汽車產(chǎn)量達(dá)1257萬輛，同比增24.2%，公司營收增速顯著高于行業(yè)，符合市場預(yù)期。公司二季度實(shí)現(xiàn)毛利率40.6%，同比增3.5pcts，環(huán)比持平;實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率為23.1%，同比減1.4pcts，環(huán)比增0.7pct，經(jīng)營繼續(xù)保持穩(wěn)健。

公司注重研發(fā)，產(chǎn)品附加值持續(xù)提升。

公司始終保持較高的研發(fā)投入，2010-2021Q2，公司研發(fā)費(fèi)用率保持在4%左右，顯著高于競爭對手。在持續(xù)的高研發(fā)投入下，公司技術(shù)不斷迭代，產(chǎn)品持續(xù)升級，隔音玻璃、憎水玻璃等一系列高附加值產(chǎn)品占比不斷提升。同時，公司與京東方、北斗智聯(lián)等在汽車智能調(diào)光玻璃、車窗顯示、GNSS高精度定位與通信多模智能天線+汽車玻璃融合的解決方案等方面的合作持續(xù)推進(jìn)，不斷拓展汽車玻璃業(yè)務(wù)邊界。

2021年第二季度，公司鋁飾條業(yè)務(wù)營收同比增長約14%，產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。2021年1月，公司公告H股增發(fā)計(jì)劃，該行認(rèn)為該計(jì)劃若完成將優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司新產(chǎn)品研發(fā)能力，擴(kuò)大光伏背板玻璃產(chǎn)能。

天幕玻璃趨勢明確，客戶滲透持續(xù)提升。

特斯拉Model3采用了全玻璃車頂設(shè)計(jì)，且已被造車新勢力及傳統(tǒng)主機(jī)廠跟進(jìn)，外觀時尚、視覺沖擊力強(qiáng)，成為繼“大屏化”之后的又一個“爆款”配置。全景天幕的單車價值在1000元以上，最高可達(dá)4000元以上，是天窗玻璃的5倍以上。該行預(yù)計(jì)2025/35年全玻璃車頂滲透率有望達(dá)到25%/50%，為汽車玻璃行業(yè)貢獻(xiàn)增量達(dá)到236/390億元，擴(kuò)容比例高達(dá)30.6%/45.6%。

公司作為汽車玻璃全球龍頭，有望持續(xù)提升市占。公司全景玻璃產(chǎn)品新配套蔚來EC6、長安UNI-T、吉利星瑞、ICON和幾何C等新車型，且大部分搭載鍍膜和LOW-E技術(shù)。同時，公司不斷開拓客戶，未來有望配套特斯拉、寶馬等全球主流豪華品牌，顯著受益行業(yè)擴(kuò)容。公司也有望借助汽車玻璃業(yè)務(wù)的渠道優(yōu)勢，拓展鋁亮飾條產(chǎn)品客戶，打開新的成長空間。

公司是全球汽車玻璃行業(yè)龍頭，研發(fā)投入持續(xù)，管理水平優(yōu)秀，市占率穩(wěn)步提升，有望顯著受益于全玻璃車頂滲透率提升的趨勢，新業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，有望打開新的成長空間。

風(fēng)險提示：全球汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期，新產(chǎn)品滲透提升不及預(yù)期，公司新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。