國盛證券：維持?？低?002415.SZ)“買入”評級 螢石物聯(lián)云平臺盈利能力加速

智通財經APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持?？低?002415.SZ)“買入”評級，預計2021-23年實現(xiàn)收入817.78/986.93/1193.07億元，歸母凈利潤為179.48/218.94/265.88億元。

事件：公司于2021年8月10日晚發(fā)布公告，進一步推動分拆螢石網絡至科創(chuàng)板上市。

國盛證券主要觀點如下：

螢石網絡深耕智能家居和物聯(lián)云平臺，盈利能力加速。

螢石網絡作為智能家居行業(yè)的頭部廠商，持續(xù)深耕智能家居攝像頭、智能入戶、智能控制和智能服務機器人，打造了螢石物聯(lián)云平臺，?？低暷壳俺止?0%。截止2021年6月末，全球螢石物聯(lián)云平臺IoT接入設備約1.3億臺，平臺注冊用戶超過8000萬，月活躍用戶超過3000萬，日活躍用戶達到近1200萬，2021年“螢石云視頻”的平均月付費用戶數(shù)達到150萬以上。

螢石網絡2018、2019年、2020年及2021年H1的收入約為15.15億元/23.89億元/31.05億元/18.71億元(公司2021年半年報披露)，近三年收入CAGR為43.2%，2021H1的收入增速高達58.68%，毛利率37.32%(基本持平去年同期)。

盈利能力方面，2018-2020年的歸母凈利潤分別為1.19億元/2.25億元/3.34億元，CAGR為67.5%，2018-2020年的扣非后歸母凈利潤分別為1.03億元/1.92億元/2.8億元，CAGR為64.9%，經歷前期的研發(fā)投入后，產出效應明顯。分拆上市，將提高公司的整體融資效率，拓寬螢石網絡的融資渠道，有利于加大在智能家居和物聯(lián)云平臺的針對性的研發(fā)投入。

創(chuàng)新業(yè)務孵化初見成效，“脫鉤”安防，估值體系有望穩(wěn)步上行。

?？笛刂砸曨l技術為核心、強化客戶資源復用、推動自身業(yè)務協(xié)同的發(fā)展方向，從2015年起，逐步拓展了8個創(chuàng)新業(yè)務(如螢石網絡、海康機器人等)，創(chuàng)新業(yè)務的業(yè)務發(fā)展梯隊已經初步形成。

隨著公司沿著光譜的波長通過多維感知技術拓展產品組合(公司5月以來產品不斷推陳出新，據該行不完全統(tǒng)計就推出了礦用本安型熱成像、明眸“全面屏”智能門禁、防爆氣體檢測攝像機、大車右轉盲區(qū)檢測預警系統(tǒng)、大師型手持熱成像儀等橫跨多個行業(yè)和領域的產品)，該行認為創(chuàng)新業(yè)務有望再造一個?？?，同時和EBG業(yè)務的持續(xù)深入將持續(xù)帶來公司和傳統(tǒng)安防硬件公司的市場刻板印象和估值體系的全面“脫鉤”。

風險提示：國內需求不確定性;原材料漲價風險;AI推進不及預期的風險;創(chuàng)新業(yè)務孵化不及預期的風險。