浙商證券：維持中航西飛(000768.SZ)“買入”評級 新舟700研制穩(wěn)步推進(jìn) ARJ21交付連年翻倍

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)中航西飛(000768.SZ)21-23年歸母凈利潤為9.7/12/15億元，同比增長25%/23%/25%，EPS為0.35/0.43/0.54元，PE為96/78/62倍，PS為2.6/2.2/1.8倍。考慮公司戰(zhàn)略意義、高度稀缺性及主力產(chǎn)品放量階段，并參考其他航空主機(jī)估值平均水平，維持“買入”評級。

事件：7月31日，媒體報(bào)道：航空工業(yè)黨組成員、副總經(jīng)理何勝強(qiáng)赴中航西飛召開新舟700項(xiàng)目現(xiàn)場工作會。西飛民機(jī)總經(jīng)理匯報(bào)新舟700研制工作進(jìn)展。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

新舟700：型號研制穩(wěn)步推進(jìn)，公司深度參與我國各型號民機(jī)研制

1)新舟700渦漿飛機(jī)定位于800公里以內(nèi)航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)，復(fù)雜環(huán)境適應(yīng)性/短距頻繁起降性能強(qiáng)，燃油消耗/運(yùn)營成本/維修成本遠(yuǎn)低于同類飛機(jī)。2021上半年先后完成101架機(jī)起落架地面測試和102架機(jī)翼身對接。研制穩(wěn)步推進(jìn)。

2)除新舟外，公司還深度參與我國各型民機(jī)配套，任務(wù)量占比大：C919公司任務(wù)量占機(jī)體結(jié)構(gòu)50%左右;ARJ21公司任務(wù)量占整機(jī)制造量60%以上;AG600公司制造量占機(jī)體結(jié)構(gòu)50%以上。

民機(jī)：ARJ21交付連年翻倍，C919年內(nèi)開啟交付，公司民機(jī)拉動有望提速

1)ARJ21近4年交付量連年翻番，2021年目標(biāo)累計(jì)交付破百。C919年內(nèi)有望開啟交付，累計(jì)訂單超800。大型水陸飛機(jī)AG600研制加速推進(jìn)。

2)中國商飛預(yù)測未來20年中國民航機(jī)隊(duì)新機(jī)交付近9000架。經(jīng)測算對應(yīng)機(jī)體零部件配套市場總規(guī)模約2.4萬億，年均復(fù)合增速約7%。

3)隨著ARJ21/C919等交付量的逐年提升，中國民機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈將享受“行業(yè)增長+市占率提升”雙重驅(qū)動，公司民機(jī)拉動有望提速。

軍機(jī)：“十四五”強(qiáng)軍步伐加快，公司產(chǎn)品兼具“戰(zhàn)略意義”和“放量邏輯”

1)預(yù)計(jì)“十四五”軍機(jī)產(chǎn)業(yè)持續(xù)高增長。

2)打造戰(zhàn)略空軍，關(guān)注“戰(zhàn)略預(yù)警/空中打擊/防空反導(dǎo)/信息對抗/空降作戰(zhàn)/戰(zhàn)略投送/綜合保障”7大能力。公司產(chǎn)品在其中5大能力建設(shè)上占核心位置。

3)運(yùn)20加速列裝在即，改型空間可期;運(yùn)8/9特種飛機(jī)在信息化戰(zhàn)爭趨勢下需求旺盛;新一代戰(zhàn)轟預(yù)計(jì)量價(jià)齊高。以上“大國重器”具高度戰(zhàn)略稀缺性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品交付進(jìn)度不及預(yù)期;關(guān)鍵型號研制進(jìn)展不及預(yù)期。