國信證券：維持天山鋁業(yè)(002532.SZ)“買入”評級 受益于鋁冶煉高盈利周期 公司業(yè)績表現(xiàn)出色

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，考慮到天山鋁業(yè)(002532.SZ)是國內(nèi)低成本電解鋁頭部企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)位布局合理，在電解鋁行業(yè)高盈利周期中受益顯著，維持“買入”評級。

國信證券主要觀點如下：

天山鋁業(yè)公布2021年半年報，業(yè)績表現(xiàn)出色

2021年上半年公司營業(yè)收入146.51億元，同比增長23.83%，公司實現(xiàn)歸母凈利潤19.82億元，同比增長203.48%，扣非歸母凈利潤19.32億元，同比增長200.97%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-10.88億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)主因報告期內(nèi)應付票據(jù)及合同負債余額大幅減少，以及公司增加了主要原材料的庫存所致。

公司電解鋁盈利能力極強且穩(wěn)定

2021年上半年公司實現(xiàn)毛利潤32.64億元，其中銷售自產(chǎn)鋁錠毛利潤30.92億元，銷售外購鋁錠毛利潤-0.6億元。公司盈利增長主要受益于鋁價大幅上漲，2021年上半年長江鋁價均價17434元/噸，比去年上半年高出32.7%，自產(chǎn)鋁錠實現(xiàn)銷售毛利率36%。

公司產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)區(qū)位布局合理，打造全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢

公司在廣西規(guī)劃了三期共250萬噸低成本氧化鋁產(chǎn)能，充分利用廣西地區(qū)豐富且廉價的鋁土礦資源;電解鋁和配套自備電、陽極碳素等能源強度較高的環(huán)節(jié)均位于煤炭資源豐富、價格低廉的新疆，且不受限電影響。

盈利預測：預計公司2021-2023年營業(yè)收入分別為299.6/332.4/333億元，同比增速9.1/10.9/0.2%，歸母凈利潤分別為49.18/54.42/55.29億元，同比增速157.2/10.6/1.6%，攤薄EPS分別為1.06/1.17/1.19元，當前股價對應PE為8.9/8/7.9X。

風險提示：鋁價超預期下跌;公司新增產(chǎn)能進度不及預期。