東吳證券：維持長(zhǎng)城汽車(601633.SH)“買入”評(píng)級(jí) 7月產(chǎn)批環(huán)比小幅下滑 新車型銷量增加

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持長(zhǎng)城汽車(601633.SH)21-23年歸母凈利潤(rùn)為86/126/161億的預(yù)期，分別同比增加61.1%/45.3%/28.1%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.94/1.36/1.75元，對(duì)應(yīng)PE為64/44/34倍。新一輪產(chǎn)品周期持續(xù)放量，基本面表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，首選長(zhǎng)城汽車，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公告要點(diǎn)：長(zhǎng)城汽車7月產(chǎn)量88876輛，同比增20.74%，環(huán)比減11.82%;批發(fā)91555輛，同比增16.88%，環(huán)比減9.05%。哈弗品牌產(chǎn)量57750輛，同比增34.45%，環(huán)比減4%，銷量57196輛，同比增20.37%，環(huán)比減4.59%。WEY系列產(chǎn)量3173輛，同比減59.67%，環(huán)比減19.06%，銷量4006輛，同比減43.51%。

坦克品牌產(chǎn)量5090輛，環(huán)比減31.12%，銷量5470輛，環(huán)比減23.60%。長(zhǎng)城皮卡產(chǎn)量15661輛，同比減20.24%，環(huán)比13.69%，銷量17632輛，同比減14.66%，環(huán)比減2.37%。歐拉產(chǎn)量7202輛，同比增128.27%，環(huán)比減35.58%，銷量7251輛，同比增136.65%，環(huán)比32.81%。長(zhǎng)城汽車7月出口12438輛，環(huán)比減9.22%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

7月長(zhǎng)城產(chǎn)批環(huán)比小幅下滑，主要系芯片短缺影響持續(xù)+基數(shù)較高所致：環(huán)比角度，長(zhǎng)城7月產(chǎn)批環(huán)比下滑核心原因在于東南亞疫情對(duì)芯片短缺影響依然存在+高溫假停產(chǎn)(坦克300停產(chǎn)10天)，導(dǎo)致各個(gè)子品牌受到不同程度的影響，同時(shí)疊加6月長(zhǎng)城產(chǎn)批數(shù)據(jù)基數(shù)較高，本月產(chǎn)批環(huán)比分別-11.82%/-9.05%。同比變化來(lái)看，長(zhǎng)城7月整體產(chǎn)批同比分別增加20.74%/16.88%，各子品牌中哈弗品牌與歐拉品牌表現(xiàn)最佳，主要系全新車型絕對(duì)增量影響。

細(xì)分車型來(lái)看，哈弗H6月銷25746輛，同環(huán)比分別+8.5%/-13.21%;哈弗大狗月銷7299輛，環(huán)比減19.21%;WEY品牌摩卡月銷3018輛，環(huán)比增50.45%，后續(xù)隨產(chǎn)能提升，保有量逐漸增加，終端認(rèn)可度及交付銷量有望不斷提升;坦克300本月交付5470輛，根據(jù)APP訂單顯示，目前尚未交付訂單依然超9萬(wàn)臺(tái)，需求持續(xù)火熱。

長(zhǎng)城整體7月小幅去庫(kù)，子品牌除哈弗小幅補(bǔ)庫(kù)外均去庫(kù)：根據(jù)該行自建庫(kù)存體系，7月長(zhǎng)城企業(yè)庫(kù)存當(dāng)月-2679輛，小幅補(bǔ)庫(kù)。企業(yè)庫(kù)存累計(jì)-35892輛(2017年1月開(kāi)始)。哈弗、皮卡、歐拉、坦克、WEY企業(yè)當(dāng)月庫(kù)存+554/-1971/-49/-380/-833輛。坦克300目前依然維持無(wú)折扣。

看好自主品牌崛起，尤其看好長(zhǎng)城汽車的本輪新車周期持續(xù)向上。憑借組織變革+模塊化/傳統(tǒng)動(dòng)力總成/三電零部件/智能化軟件算法/氫能等基數(shù)全棧自研+超強(qiáng)產(chǎn)品定義能力+營(yíng)銷模式持續(xù)創(chuàng)新等四大核心競(jìng)爭(zhēng)力，哈弗/皮卡/魏派/歐拉/坦克+沙龍/光束“5+2”七大品牌全面向上。短期(3年維度)核心看長(zhǎng)城打贏中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)固自主第一位置，長(zhǎng)期(5-10年維度)核心關(guān)注長(zhǎng)城進(jìn)軍海外市場(chǎng)取得階段性成果。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制低于預(yù)期;乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期。